經紀商即使不收取交易費用也能從你身上獲利 - 彭博社

插圖：Patrik Mollwing 為彭博商業週刊提供從分享圖片到發送電子郵件再到流媒體視頻，我們都習慣於在線上做的許多事情是免費的這個想法。我們也知道這些事情實際上並不免費——Facebook Inc.、谷歌和其他互聯網公司在我們註冊後有很多方法從我們身上賺錢。現在另一個行業也採用了這種商業模式：在線股票經紀人。

10月1日，施瓦布表示將 削減佣金，將股票和交易所交易基金的交易佣金降至零，緊接着TD Ameritrade和ETrade在同一天和第二天也做出了類似的決定。這是一個持續數十年的經紀價格戰爭的邏輯終點，該戰爭始於 1975年美國證券法修正案 結束固定交易佣金。一些經紀公司藉此機會提高了費用，但一位名叫查爾斯·施瓦布的前通訊員以相對實惠的每筆交易70美元收費。折扣經紀業務由此誕生，隨着技術的進步和競爭的加劇，常見的價格點不斷下降——到2005年約為每筆交易13美元，到今年降至5美元。

淨收入

2018

數據：公司備案

一些參與者已經實現了免費。幾年來，基於移動應用的經紀公司Robinhood Markets Inc.不僅提供免費交易，還提供0美元的最低餘額，以吸引千禧一代投資者。而大型金融服務公司也在推出其他類型的免費優惠。2018年，富達投資公司啓動了 零費用的指數基金，而 摩根大通公司推出了一項 服務，為客户提供第一年100筆免佣金的股票和ETF交易。2月，查爾斯·施瓦布公司和富達宣佈 對抗計劃，以擴大某些ETF的免佣金交易。然後在9月26日，互動經紀集團公司推出了一項名為 IBKR Lite 的服務，提供美國股票和ETF的免佣金交易。

彭博社商業週刊投資者熱衷於印度，忽視阿達尼做空者的攻擊總統選舉並未阻止國際學生來美國退伍軍人幫助填補美國電動車和電池工廠的工人短缺價值30億歐元的集裝箱盜竊案經紀股票的投資者因最新的降價而感到不安，施瓦布、TD Ameritrade、ETrade和Interactive的股價均下跌。施瓦布預計將因取消佣金而損失約4億美元的年收入。這引發了客户的疑問：為什麼經紀人願意承受如此大的損失來給我免費服務？“從商業和經濟的角度來看這個問題，”註冊投資顧問Plancorp LLC的聯合首席投資官彼得·拉扎羅夫説。“如果你使用的產品沒有成本，那麼你就不再是客户——你只是變成了產品。”

這是如今關於互聯網媒體公司的一個常見説法。查爾斯·施瓦布——這個人，而不是公司——並不迴避與科技行業的免費策略進行比較。他説，早在15年前，他就開始思考將佣金率降至零的看似瘋狂的決定。“我一直在關注谷歌，”施瓦布説，他是該經紀公司的董事長。“谷歌讓使用互聯網成為你所做事情的基礎。你以免費的方式提供主要服務，並希望吸引足夠的業務和客户，以便找到不同的方式來獲得一些收入。”

與互聯網巨頭不同，經紀商並不追逐眼球和個人數據。他們追求的是客户的錢。

經紀商最大的收入來源之一是投資或借出客户在市場上未投入的資金。運作方式如下：施瓦布和其他公司“清掃”客户賬户中未投資的現金，並將其放入他們的銀行子公司。他們向客户支付這筆錢的利息，但利息並不高——施瓦布目前的小額餘額利率低至0.12%，而100萬美元或以上的賬户利率為0.5%。在其他儲蓄賬户和貨幣市場共同基金中可以獲得更高的利率，包括經紀商出售的那些，但對於一個只是等待機會將資金投入股市的投資者來説，獲取現金可能並不那麼方便。

這筆閒置現金可以累積起來。根據截至八月底的最新數據，施瓦布客户的賬户總額約為3.7萬億美元，其中約有2650億美元為公司賺取利息。施瓦布從借出客户現金中獲得的收入去年激增至其101億美元淨收入的57%。對於 TD Ameritrade Holding Corp.，去年這一數字佔其54億美元淨收入的23%。在 ETrade Financial Corp.，這一比例為其28億美元淨收入的64%。

施瓦布表示，他預計公司還將通過新客户彌補失去的佣金收入，這些客户可能需要公司仍然收費的服務，例如投資建議。（10月10日，富達也宣佈提供免費交易，富達同時還出售投資建議和大量共同基金。）經紀公司還通過滿足投資顧問的需求、借出客户現金以購買保證金股票，以及向希望從價格下跌中獲利的賣空者借出證券來賺錢。

雖然這些公司不再收取佣金，但這並不意味着他們沒有從客户的股票交易中賺錢。他們收入的一部分被稱為“訂單流支付”。基本上，券商通過將客户的買賣訂單發送給像Citadel Securities和Virtu Financial Corp這樣的計算機交易公司來獲得費用。這些公司隨後自己匹配買家和賣家。（交易公司可以通過獲取買賣雙方報價之間的微小差價來賺錢，或者通過在期貨市場和股票價格之間的任何差距進行交易。）券商和交易公司表示，這一過程為散户投資者帶來了更好的交易。

一些財務顧問擔心，免費的交易將鼓勵普通投資者進行更多交易——並在此過程中絆倒自己。“我預計那些在過度交易方面猶豫不決的人現在可能會被推向極端，”邁阿密的Kaufman Rossin會計師事務所和顧問公司的規劃主任查爾斯·薩克斯説。“在我看來，有一件事是確定的，那就是散户投資者的遊戲已經改變——而且不一定是朝着更好的方向。”——與邁克爾·P·瑞根和**蘇珊·伍利