全球投資者的憂慮消退，喜悦取代了陰霾 - 彭博社

攝影師：Demetrius Freeman/Bloomberg三個月前，經濟前景似乎黯淡。中美貿易戰拒絕消退，並且德國，作為歐盟經濟支柱，出現了疲軟的跡象，以及面臨混亂退歐的英國。8月14日，美國主要股指下跌3%，因長期債券收益率大幅下跌而感到恐慌。“投資者越來越傾向於先賣出，後問問題，”一位分析師告訴彭博社。

可憐那些恐慌拋售的投資者，或是擱置擴張計劃的高管——自8月以來，經濟前景大大改善。美國的股指在11月初幾乎每天都創下新高。情緒從陰鬱轉為興奮。“牛市回來了……全球衰退的恐懼消失了，”美國銀行美林證券的投資策略師在11月12日給客户的報告中寫道。

彭博社商業週刊總統選舉並未阻止國際學生來美國退伍軍人幫助填補美國電動車和電池工廠的勞動力短缺價值30億歐元的集裝箱盜竊案體育博彩應用比你想象的更具毒性在8月，近三倍於美國銀行美林證券調查的全球基金經理預計未來一年全球增長將疲軟，而預計增長強勁的則較少。在11月，樂觀者實際上超過了悲觀者。

從陰鬱到興奮

數據：彭博社

確實，投資者和資金管理者有時會過度反應。八月份的情況並沒有看起來那麼糟糕，而現在的情況也可能沒有看起來那麼好。“隨着新數據的出現，基線預測變化相對較小，”聖路易斯的 宏觀經濟顧問 的聯合創始人兼高級董事總經理克里斯·瓦爾瓦雷斯説。“風險溢價才是變化的部分，反映了投資者對風險的看法。”

儘管如此，改善的情緒背後確實有一些真實的因素。看空的投資者在八月份忽視了貨幣政策已經在發生變化。到十二月份，美聯儲初步計劃在2019年加息三次，每次四分之一點。它將這些計劃擱置，然後進行了三次降息，其中兩次是在八月份之後。這真是一個大轉彎。

歐洲中央銀行也變得更加鴿派。本月它恢復了 購買債券以刺激增長。日本銀行 的行動較少，但至少它保持了基準利率在負區間，儘管面臨加息的壓力。摩根士丹利最近指出，它跟蹤的32家中央銀行中有20家在過去一年中放寬了貨幣政策。“你不想與世界上最大的中央銀行對着幹，”投資管理公司 巴林斯 的首席全球策略師克里斯托弗·斯馬特説。

美國以其巨大的進口需求，仍然是一個 全球增長引擎。美國經濟擴張已進入第11年，創下紀錄。消費者受到穩健的工資增長和低失業率的支持，雅爾德尼研究公司的總裁兼首席投資策略師愛德華·雅爾德尼説。對美國的悲觀看法是商業投資疲軟，但雅爾德尼表示，除了石油行業，其他領域的數字看起來更好——醫療、科技和金融都很健康。“我確實看到許多公司在擴張並投資於生產力，”全球金融服務公司 皮特尼·博斯 的總裁克里斯托弗·約翰遜説。

地緣政治形勢自夏季以來也稍微穩定了一些。貿易戰沒有加劇。中國經濟已經放緩，但並沒有崩潰。在歐洲，無協議脱歐的混亂風險有所減小，而第三季度數據顯示德國勉強避免了六年來的首次衰退。摩根士丹利在11月18日的報告中寫道：“貿易緊張局勢和貨幣政策首次在七個季度內同時緩解。”

許多變化是金融方面的。八月份最令人擔憂的預兆是美國長期債券收益率的暴跌。在8月14日的交易日中，10年期國債收益率短暫跌破了2年期國債收益率——這是一種正常狀態的逆轉，通常情況下，投資者持有長期證券的收益更高。所謂的倒掛曾經是衰退的可靠預兆。但正如彭博商業週刊在那個月所寫的，它們並不像以前那麼可怕，因為即使在普通時期，2年期和10年期的收益率也接近。無論如何，收益率曲線已經恢復到正常形狀。

自八月以來股市反彈既反映了前景的改善，也部分導致了這種改善。更高的股價使家庭更願意消費，企業更願意投資。但我們還沒有走出困境。更寬鬆的貨幣政策、強勁的消費者支出和強勁的股市“是否足以為一些已經減少了一兩年的商業投資提供喘息機會？”巴林斯的斯馬特問道。“在商業投資滯後的情況下，很難看到樂觀的就業形勢能持續多久。”

換句話説：最近的改善是否足夠強勁以自我維持，還是已經過時的擴張的最後一搏？ *閲讀更多：*2020年值得關注的50只公司股票