美債需求跌至2008年來最低，向債券投資者發出警示

【文/觀察者網 奕含】

“非常擔憂美國債務…別無選擇只能面對”。

前幾天，觀察者網報道美聯儲主席鮑威爾表達了對美國債務的憂慮。

目前，美債已經超過了2009年以來的最高水平。而在過去幾個月，美債收益率持續下滑，對美債的需求也正在下跌。

當地時間1月9日，彭博社稱，去年，美國財政部發行的2.4萬億美元中長期債券投標倍數僅僅2.6倍，比2008年以來的任何一年都要低。

正當美債備受外界關注之時，美聯儲卻減少了對美債的認購。彭博社不由得指出，美國越來越依賴公眾來消化赤字。

此外，近期美債長短期收益率出現倒掛，一定程度上成為市場擔憂情緒的指示器。截至發稿，美國1年期國債超過7年期國債，逐漸逼近10年期國債。

彭博社報道截圖

美財政赤字很快將突破萬億美元

據彭博社報道，在美國財政部去年發行的2.4萬億美元中長期債券中，投標倍數僅僅2.6倍，比2008年以來的任何一年都要低。甚至基準國債收益率在去年10月飆升至多年高點時，投標倍數也出現下降。

觀察者網注意到，早在去年11月5日，美國財政部召開370億美元3年期國債的拍賣。其直接中標占到的份額為2009年以來的最低水平，投標倍數也達到了2009年以來的第二低水平。

對於美國國債市場遇冷的原因，路透社當時援引分析師消息稱，海外各國央行購買量下降以及對沖成本的上升，都給美國長期國債的拍賣帶來了一定壓力。此外，即將召開的美國中期選舉也給市場帶來了一系列不確定性。

2018年1-10月，美國不同國債的直接投標份額，數據來源：彭博社

在美債投標倍數下降的同時，自去年11月起，美債收益率持續下滑。

去年12月3日，3年期和5年期美債收益率出現倒掛。這是自2007年以來首次出現倒掛，引發經濟衰退擔憂，道指下跌800點。

最新數據顯示，一個多月來，美債長短期利率倒掛現象更為嚴重。

目前，美國1年期國債收益率高於2年期、3年期、5年期、7年期國債收益率，直逼10年期國債收益率。

從歷史來看，除本次外，近30年來，美國國債收益率僅發生過4次倒掛，分別是1988年12月至1990年3月，對應海灣戰爭；1998年5月至1998年8月，對應亞洲金融危機；2000年2月至2000年12月，對應互聯網泡沫破裂；2006年1月至2007年6月，對應次貸危機。

美國國債收益率一覽（截至北京時間1月14日19時20分）

1月8日，美國財政部發行了今年首次3年期債券，共計380億美元，然而債券需求卻降至接近十年最低；9日，又發行了240億美元的10年期美國債，投標倍數為2.51倍，與去年10年期美債投標倍數的平均水平相當。

“2019年首次3年期美債拍賣對消除上述擔憂沒有起到多少作用，”彭博社評論道。

報道指出，美國政府開始發行今年的國債，美債需求卻急劇下降。這是一個預警信號，暗示隨着美國財政赤字越來越龐大，對國債的需求或許無法同步增長。

美國財政部數據顯示，截至去年12月中旬，美國債務已達到創紀錄的21.9萬億美元。其中，自特朗普上任以來，美債增長了1.9萬億美元，大致和巴西的GDP相等。

“2018年美國發債規模激增主要是因為特朗普政府的減税政策。預測顯示，財政赤字可能很快突破一萬億美元，並多年保持這種狀態，”報道稱，美國財政部連續四個季度增加發債規模，目前已經超過了2009年以來的最高水平。

美聯儲縮表達4020億美元

在美國國債規模不斷擴大的同時，美聯儲卻在減少購買美債，以縮減危機時期積累的4萬億美元債券。“美國越來越依賴公眾來消化赤字，”文章分析道。

觀察者網在11日的報道指出，截至目前，美聯儲的資產負債表規模已經縮減4020億美元，降至4.0580萬億美元，為2014年1月8日以來的最低水平。

3年期國債投標倍數創2009年來新低，截圖自彭博社

不過，彭博社的報道也指出，美債需求下降並不意味着美國政府將面臨無法足額借債的問題，同時，數據也沒有表明拍賣需求疲弱會導致債券出現損失。

在一些分析師看來，美債投標倍數下降並不值得恐慌。

蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的美國利率策略負責人Ian Lyngen説：“我們看到創紀錄的拍賣規模，因此投標倍數達到十年低位是合理的。我認為投標倍數降低很自然，因為對國債來説，沒有無窮無盡的需求。”

不過，德意志銀行首席國際經濟學家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Slok）卻表示，在問題真正爆發前，需求疲軟並不要緊，“投標倍數下降會增加美債的脆弱性，可能會讓投資者突然意識到問題很重要。換句話説，所有財政危機都始於投標倍數下降。”

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