央行副行長潘功勝：央行票據互換並非QE，有本質區別

據央視新聞19日消息，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝今天在國務院政策例行吹風會上指出，央行票據互換（CBS）並非量化寬鬆（QE）。

央行票據互換是央行與公開市場一級交易商之間開展的一種債券互換交易，是“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響中性，並非中國版QE。央行票據互換主要是提升永續債的市場流動性。

根據中國網提供的現場文字稿，潘功勝具體解釋稱，央行的票據互換是人民銀行和公開市場的一級交易商之間開展的一種債券的互換交易，債券的持有人可以將換入的央票在市場上進行抵押融資，也可以參與央行的一些貨幣政策操作，將其作為貨幣政策操作的擔保品。

這件事情的目的在於提高永續債的市場流動性，增強市場主體認購銀行永續債的意願，支持銀行發行永續債來補充資本。

中國人民銀行副行長兼國家外匯管理局局長潘功勝 圖自新華社

他指出，CBS和QE有本質的區別：

第一，CBS是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎貨幣的吞吐。一級交易商參與互換，用持有的永續債換成了央行的央票，但不能説拿了這個央票就可以自動獲得央行的基礎貨幣，這兩者之間沒有關係，這對銀行體系的流動性的影響是中性的。

第二，央行票據的互換沒有導致永續債所有權和信用風險的轉移，永續債的所有權仍然在商業銀行的表內，它的利息的所得者也是債券的持有人。只是通過這樣一個操作，央行按照市場化的標準收取費用，提升了永續債的流動性。

早前在1月24日，中國人民銀行有關負責人就“創設央行票據互換工具的主要考慮是什麼”回答道，為保障金融支持實體經濟的可持續性，銀行需要有充足的資本金，永續債是銀行補充一級資本的重要渠道。

“央行票據互換可以增加持有銀行永續債的金融機構的優質抵押品，提高銀行永續債的市場流動性，增強市場認購銀行永續債的意願，從而支持銀行發行永續債補充資本，為加大金融對實體經濟的支持力度創造有利條件，也有利於疏通貨幣政策傳導機制，防範和化解金融風險，緩解小微企業、民營企業融資難問題。”

而在1月底，央行舉辦媒體見面會，對八大熱點話題進行解讀。

在回答有關“需不需要QE”的問題時，央行給出的回答也直截了當：暫時沒有必要。

央行貨幣政策司司長孫國峯表示，貨幣政策傳導機制與國家金融體系結構有關，主要分為銀行為主導的金融體系和金融市場為主導的金融體系。我國是非常典型的銀行為主導的金融體系，因此，貨幣政策傳導機制還是要調節銀行行為。

孫國峯 圖自國新辦

“QE通常是金融體系以金融市場為主導的經濟體所採取的措施，其本質是貨幣當局通過在金融市場購買資產來傳導貨幣政策。中國目前還是以銀行為主的金融體系，所以目前沒有QE的必要。”孫國峯説道。