量化分析師在小公司與大公司之間的差距擴大中掙扎 - 彭博社

插圖：Baptiste Virot 為彭博商業週刊提供在危機中，大公司可以佔據優勢。由於疫情迫使當地商店和餐館關閉，消費者在家中觀看老虎王，在Netflix上觀看，囤積亞馬遜的雜貨和用品，並在Zoom上聚會。幾乎沒有公司能免受經濟停擺的影響，但大企業有更多資源來應對疫情，並且在某些情況下，可能能夠獲得市場份額。

在華爾街，這加劇了小公司和大公司之間的分歧，這讓選股者感到沮喪。 羅素2000，一個小公司基準，過去兩年嚴重落後於大名鼎鼎的S&P 500指數。今年，小型股票的中位市值約為5.25億美元，損失了23%；而S&P的損失不到一半。 納斯達克100，追蹤最大的科技股，漲幅約為1%。S&P 500的公司現在佔整個美國股市價值的82%，這一比例在本世紀穩步上升。

小型與大型

自2019年12月31日以來的股票指數變化

數據：彭博彙編

這些對主動基金經理來説都不是好消息——尤其是那些從計算機模型創建交易規則的量化投資者。隨着大者愈大，跟蹤市場價值指數（如S&P 500）的被動指數基金得以乘風破浪。即使是一個購買所有S&P股票但按相等比例持有的投資組合——而不是像指數那樣集中在最大的幾家公司——今年迄今為止也落後於基準，下降約18%。

彭博社商業週刊體育博彩應用程序比你想象的更具毒性蘋果撤回其在電影院上映電影的重大計劃廉價漢堡的終結哈里斯的競選如何最終使拜登的表情包策略奏效長期證據已經顯示，主動基金整體上處於劣勢：根據晨星的數據，在過去十年中，少於四分之一的主動基金戰勝了被動基金。在最近的熊市中，只有大約42%的主動基金做到了這一點。

與此同時，量化經理自然傾向於購買較小的公司。量化投資者不是深入分析少數幾家公司來組建投資組合，而是通過數據篩選出一些可靠的交易信號，並將其應用於數千只證券。由於大多數公司都是中型或小型公司，量化投資者可能在最近表現優異的藍籌公司中處於低配狀態。

洛杉磯資本管理公司，一家使用量化工具的資金管理公司，研究了指導其投資決策的因素——例如公司的預測現金流增長或股票價格的動量——並發現將這些因素應用於大型公司獲得的收益高於小型公司。換句話説，交易模型在量化投資者更可能購買的股票上並沒有那麼有效。“許多因素的有效性僅存在於那些最大名稱中，而歷史上我們曾認為這些因素適用於整個市場，”研究共同主任愛德華·拉克漢姆説。

小公司的表現不佳動搖了書中最古老的量化投資策略之一。一項由金融教授尤金·法馬和肯尼斯·弗倫奇進行的經典 研究顯示，股票的回報可以通過多種因素來解釋，包括規模效應：押注小股票而反對大股票，你將獲得收益。但在2020年頭三個月，這一策略的表現是自2002年以來最差的，延續了六年的下滑，道瓊斯指數顯示。

北方信託資產管理公司的量化策略負責人邁克爾·亨斯塔德表示，規模因素並沒有消亡。相反，它只是有一個非常長的週期，這意味着它往往會在多年間進入和退出青睞。而並非所有量化驅動的策略都在遭受困境。例如，一個假設的動量投資組合——一個購買過去一年贏家的組合——在2020年的拋售中表現優於大盤。

量化分析師會避免做出任何定性預測，但很容易看出，疫情可能會繼續鞏固大型公司的某些優勢。對大型科技公司的抨擊現在看起來就像是過時的握手，而硅谷的巨頭們可能能夠 擴大他們的影響力。大型公司也更容易獲得信貸並解決供應鏈問題。

即便如此，資產管理公司QMA的基金經理加文·史密斯表示，大型公司與小型公司之間的差距已經變得如此拉大，以至於小型股應該會看到復甦。同樣，亨斯塔德認為，考慮到目前其估值中定價的高期望，巨型公司的上升可能不會持續太久。這可能給量化分析師帶來機會。如果少數幾家巨型公司“有着大幅膨脹的增長預期，而我們正走向衰退，那麼這些公司將是最容易受到衝擊的，”亨斯塔德説。 閲讀更多： 聰明的首席執行官在冠狀病毒時代表現得很愚蠢