美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾正在努力推動通貨膨脹 - 彭博社

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攝影師：M. Scott Brauer 為彭博商業週刊美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經做了一切來表明他對更高通脹的渴望，除了打扮成鴿子在美聯儲總部前咕咕叫。在八月，他公佈了一項政策，不僅容忍而且尋求通脹期 超過美聯儲2%的目標。“勞動力市場正在恢復，但距離最大就業還有很長的路要走，”鮑威爾在九月的聯邦公開市場委員會新聞發佈會上説。當被問及美聯儲是否希望將失業率降回3.5%或以下——這種勞動力市場緊張程度是之前的美聯儲主席擔心會引發螺旋式通脹的——他説：“是的，絕對是。”

彭博商業週刊在Worldcoin的球體工廠內部，勇敢而荒謬的人類捍衞者我們詢問了六位高管，他們下班後喝什麼來放鬆迪奧擴展了Smash Sauvage香水系列，向水致敬虛假的印度板球聯賽為真實的在線博彩而創建鮑威爾的通脹支持信息並沒有產生預期的效果。美聯儲的低利率已經 推高了股市。但是，如果金融市場真的相信他所説的話，長期利率應該會飆升，以補償投資者因更高通脹對其債券票息支付購買力的影響。但目前還沒有：30年期國債的收益率仍然只有1.6%，比鮑威爾在今年8月27日的虛擬年度中央銀行會議上演講前一天的1.4%有所上升。如此低的收益率意味着，投資者要麼認為鮑威爾無法實現2%的通脹，要麼他們已經接受了30年的負通脹調整回報。無論哪種可能性都令人沮喪。

30年期國債收益率

數據：彭博社

長期通脹過低仍然是中央銀行面臨的一個令人困惑的挑戰，中央銀行在應對通脹過高時更容易。如果鮑威爾無法説服消費者、公司和投資者相信美聯儲可以提高通脹，可能會發生不好的事情。一個 類似日本的通縮心理可能會出現，因為家庭和企業 推遲購買大宗商品——無論是汽車還是機牀——因為他們預期價格會下跌。此外，低通脹和對貸款的需求疲軟結合在一起，導致利率降至最低，這剝奪了美聯儲應對衰退的首要工具。它無法顯著降低利率，因為它們已經接近 能降到的最低水平。

通貨膨脹

數據：經濟分析局

為了避免徹底通縮的漩渦——價格下跌，歐洲中央銀行在2014年將其關鍵短期利率降至零以下。 日本銀行在2016年跟進。鮑威爾的美聯儲一直抵制降至零以下，但在某些方面領先於同行：它是第一個接受超越通脹目標以彌補低於目標時期的央行。

經濟學家保羅·克魯格曼在1998年寫道，當利率接近零時，中央銀行必須“可信地承諾不負責任——提出一個有説服力的案例，表明它將允許通貨膨脹發生，從而產生經濟所需的負實際利率。” “不負責任”並不是一個可以用來形容鮑威爾和他在設定利率的聯邦公開市場委員會上嚴肅同事的詞。他意識到這一認知問題：“這完全是關於信譽。我們完全理解我們必須贏得信譽，”他在9月16日的FOMC會議後告訴記者。

鮑威爾在9月24日的參議院聽證會上。攝影師：德魯·安格雷爾/彭博社美聯儲的良好聲譽並不是唯一使通貨膨脹不理想地低的因素。 疫情通過抑制對商品和服務的需求，已將美聯儲關注的通貨膨脹指標——個人消費支出價格指數的年同比變化——壓低至8月的1.4%。與此同時， 經濟復甦正在 faltering，因為冠狀病毒救助計劃已到期。在10月6日的演講中，鮑威爾警告稱，如果救助未延續，將對種族和財富差距產生“悲慘後果”。但幾個小時後，特朗普總統與國會民主黨人的談判被中斷， 直到選舉後。

即使在新冠疫情爆發之前，美國經濟增長就依賴於超低利率、大規模的聯邦預算赤字和不可持續的商業借貸率。（雖然增長通過創造就業機會幫助了窮人，但它對富人幫助更大，因為他們的投資組合膨脹。）在九月份，國會預算辦公室預測美國經濟在未來30年內年增長率僅為1.6%，遠低於過去30年的2.5%。哈佛經濟學家勞倫斯·薩默斯，曾擔任克林頓總統的財政部長並領導奧巴馬總統的國家經濟委員會，認為單靠降低利率無法治癒他所稱的世俗停滯，因此國會需要進行更多的赤字支出，鼓勵投資，並抑制儲蓄。“我有點懷疑我們已經過了中央銀行的巔峯，”他在五月的普林斯頓網絡研討會上説。

美聯儲的新通脹政策在某種程度上承認舊規則不再適用。政策制定者過去自信地聲稱，失業率低於6%將導致高通脹。然而，即使在二月份失業率降至3.5%的低點，通脹仍然低於2%的目標。温和派的明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長尼爾·卡什卡里對將低失業率與通脹聯繫起來的理論表示輕蔑，稱其為“鬼故事。”

鮑威爾在八月底公佈的政策取消了長期以來對非常低失業率做出反應的承諾。從現在起，美聯儲只會對高失業率做出反應。而且，不再專注於一個單一的數字——全國失業率——而是承諾考慮低收入和中等收入的美國人，其中一些人需要失業率非常低，僱主才會考慮僱用他們。

勞動力市場

數據：勞工統計局

這些對於世界上最強大的中央銀行來説是異常温和的政策。如果通貨膨脹“持續”低於2%，新政策表示，美聯儲“可能會在一段時間內旨在實現略高於2%的通貨膨脹。”聯邦公開市場委員會在9月15-16日的會議上更具體地表示，直到通貨膨脹達到2%並且“有望”在一段時間內適度超過它之前，不會加息。隨着這些變化，美國貨幣政策“在現代或甚至非現代時期都是前所未有的寬鬆，”ING銀行美洲區研究主管帕德里克·加維説。

但這會有效嗎？前美聯儲官員、大西洋理事會高級非駐外研究員大衞·威爾科克斯稱其為“非常重要的進步。”來自大型債券投資公司Pimco的艾莉森·博克斯和約阿希姆·費爾斯對此持懷疑態度。“我們想知道美聯儲領導層是否在使用驚喜和強調的語言來試圖彌補”一個“可能並未完全支持更重大制度轉變”的聯邦公開市場委員會，”他們在給客户的備忘錄中寫道。

如果美聯儲用行動來補充其承諾，比如增加中長期國債的購買以刺激經濟增長，投資者會更加印象深刻，傑富瑞公司的首席金融經濟學家安妮塔·馬爾科夫斯卡説。“他們似乎沒有看到緊迫性。他們認為他們現在購買的已經很多了。確實很多。但他們本可以做得更多一點，”她説。“我覺得這是一個浪費的機會。”

聯邦基金利率

數據：聯邦儲備

對於美聯儲來説，承諾很容易做，但可能很難兑現。當需要讓通貨膨脹超過2%時，債券市場和依賴固定收入的人們可能會發出痛苦的尖叫。故意讓通貨膨脹超過目標將顯得魯莽；通貨膨脹鷹派肯定會問，美聯儲為什麼要冒着點燃高通貨膨脹的風險，畢竟它已經實現了消除通縮心理的目標？

聯邦公開市場委員會的成員可能會在通貨膨脹超過2%後迅速提高利率，而不是讓利率在任何有意義的時間段內平均保持在2%。關於故意超調的共識已經顯露出裂痕。達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭在9月的FOMC會議上對承諾在通貨膨脹達到2%之前保持低利率表示異議，傾向於“更大的政策靈活性”。

在行動時，可信地承諾做一些在那時看來是錯誤的事情是很困難的——這一見解幫助芬恩·基德蘭（現任加州大學聖巴巴拉分校）和愛德華·普雷斯科特（現任亞利桑那州立大學）在2004年獲得了諾貝爾經濟學獎。（作為政治類比，考慮南卡羅來納州的共和黨參議員林賽·格雷厄姆，他承諾在總統選舉年不填補最高法院的空缺，但在時機到來時又改變了主意。）

儘管如此，鮑威爾和其他FOMC成員需要説服市場和消費者，他們這次真的、真的是認真的。一個堅定的規則可以通過束縛銀行家的手來幫助。當高通貨膨脹成為關注點時，芝加哥大學經濟學家米爾頓·弗裏德曼提倡一種“k百分比”規則，表示如果美聯儲承諾每年以相同的低百分比增加貨幣供應，通貨膨脹將是温和且可預測的。美聯儲主席保羅·沃爾克，這位在1980年代初期打破通貨膨脹的巨人，聲稱遵循一種貨幣增長規則，儘管在實踐中貨幣供應存在劇烈波動。

艾倫·格林斯潘，接替沃爾克，不是一個遵循規則的人。他培養了一個不可捉摸的指揮家的形象，並在1988年的演講中説：“我想我應該警告你們，如果我顯得特別清楚，你們可能誤解了我所説的話。”本·伯南克和珍妮特·耶倫，接下來的兩位美聯儲主席，分別是普林斯頓大學和加州大學伯克利分校的經濟學學者，他們相信規則增強了可信度。他們的目標是消費者價格，而不是貨幣增長。自格林斯潘時代以來，美聯儲非正式地以2%的年通脹率為目標，並在2012年1月公開將其作為目標，嚴格對實現2%負責。

令美聯儲官員感到不安的是，自2012年聲明以來，中央銀行所青睞的通脹衡量標準在103個月中只有15個月低於2%。低利率是問題的一部分。當經濟疲軟時，美聯儲無法阻止通脹下降，因為沒有空間降低利率以刺激增長。相反，通過提高利率來冷卻增長，它可以防止通脹過高。因此，由於這種不對稱，低於2%的通脹讀數比高於2%的讀數要常見得多。

鮑威爾，前投資銀行家、財政部官員和私募股權投資者，在2018年8月的傑克遜霍爾會議上表達了他對現狀的不滿。這是他擔任主席六個月後的情況，此前他擔任了六年的董事會成員。他質疑美聯儲利率設定公式中的兩個關鍵輸入的有效性：“r星”，即既不加速也不減緩增長的中性利率，以及“u星”，即失業率在不引發過度通脹的情況下可以達到的最低水平。鮑威爾表示，與導航員曾經用來引導船隻的星星不同，r星和u星是不斷變化的，使它們成為不可靠的指南。他對格林斯潘如何信任自己對美國經濟的直覺而不是“變化的星星”表示欽佩。

“我認為人們並不理解Powell擔任主席時帶來了多麼不同的世界觀，”彼得森國際經濟研究所的主席亞當·波森説。“伯南克和耶倫想要使貨幣政策科學化，”梅隆（Bank of New York Mellon Corp.的投資附屬機構）首席經濟學家文斯·萊因哈特説。“Powell想要通過遠離身穿白大褂的中央銀行家形象來建立美聯儲與美國公眾和政治家的關係。”

Powell希望使貨幣政策不再依賴於經濟中不可觀察的特徵，如r-star和u-star，並最終兑現2%持久通脹的承諾。弄清楚如何做到這一點是“美聯儲傾聽”的關鍵動機，這是2019年美聯儲官員在系統的12個地區進行的一次巡迴活動，旨在徵求經濟學家、企業主、工會成員、退休人員等的意見。

政策制定者最終選擇的方法比自格林斯潘時代以來美聯儲所採取的更具自由裁量權。Powell和其他人拒絕説明他們將允許通脹超出2%多久或多少。考慮這一點：從現在起到2026年4月，通脹必須平均達到3%，價格水平才能達到如果自2012年以來通脹為2%時的水平。美聯儲不太可能讓這種情況發生，因為它不希望消費者開始認為3%的通脹是新的常態。另一方面，僅僅一兩個月的2.1%通脹也不會彌補太多。

對策略的模糊性可能幫助了鮑威爾和副主席理查德·克拉裏達，他負責政策的重新思考，達成了FOMC內部鷹派和鴿派之間的共識。這也給美聯儲在意外情況下提供了一些靈活性——例如油價急劇下跌導致通脹降低，或廣泛的農作物歉收導致通脹上升。

但模糊目標保證了美聯儲在未來幾年將不斷受到催促，要求其更加具體。而法律背景的鮑威爾似乎並不喜歡像格林斯潘那樣與提問者進行辯論。在FOMC新聞發佈會上被問及美聯儲所指的“適度”是什麼意思時，鮑威爾帶着一絲挫敗感説：“這意味着不是很大。這意味着不高於2%的很高水平。這意味着適度。我認為這是一個相當容易理解的詞。”他接着補充道：“你知道，我們正在抵制試圖在這裏制定某種規則或公式的衝動。”

對許多人來説，這並不令人滿意。“我希望它能更具體一些，”斯坦福大學的經濟學家約翰·泰勒説，他的貨幣政策制定規則影響了美聯儲和其他中央銀行。觀察美聯儲複雜變化的基德蘭説：“我希望他們知道自己在做什麼。”他説他傾向於給鮑威爾以懷疑的好處：“他似乎頭腦清醒。”

美聯儲的理想情景是其信息傳遞有效，經濟增強，工人獲得急需的加薪，消費者打開錢包，公司能夠提高價格並恢復盈利。寬鬆的貨幣政策促進了價格的上漲。“我實際上認為他們在這個新框架下有更好的機會，”傑富瑞的馬爾科夫斯卡説。

還有一種更黑暗的情景可能導致價格上漲。在這種情況下，儘管由於工人短缺、貿易壁壘切斷了重要進口以及其他因素導致通貨膨脹上升，但政治上很難縮減寬鬆的財政和貨幣政策。3月，倫敦經濟學院的查爾斯·古德哈特和Talking Heads Economics的馬諾傑·普拉丹在經濟政策研究中心的VoxEU網站上發表了一篇專欄，他們寫道：“新冠疫情及其引發的供應衝擊，將標誌着過去30到40年的通貨緊縮力量與未來20年的復甦通貨膨脹之間的分界線。”

復甦？也許吧。不過，目前，鮑威爾及其團隊更關注提升通貨膨脹，而不是擔心它會過高。“這需要一些時間，”鮑威爾在9月16日的新聞發佈會上説。“這是一個緩慢的過程，但確實有一個過程。”這話説得像一個徹底現代、謹慎不負責任的中央銀行家。—與 裏奇·米勒 接下來閲讀： 克利夫蘭房價講述不平等的新冠經濟復甦故事

在撰寫他的新書《邊緣：冒險一切的藝術》 的過程中，內特·西爾弗花了好幾年時間瞭解幾乎所有類型的賭徒。他遇到了牌計、撲克冠軍、拉斯維加斯的博彩公司、加密貨幣愛好者、風險投資家，甚至還有那些相信自己能猜出哪些老虎機即將支付的人。

這些“優勢玩家”或許是銀所稱的“河流”中最難捉摸的物種——這個世界是專業冒險者的世界，包括撲克大師 菲爾·赫爾穆斯、麻省理工學院的二十一點團隊、風險投資家彼得·蒂爾、OpenAI 聯合創始人山姆·阿爾特曼、被定罪的詐騙犯山姆·班克曼-弗裏德以及銀本人，他以異常準確的選舉預測而聞名。“他們的姿態非常不同——更加挺拔，專注，”銀在我們漫步經過紐約皇后區的紐約度假世界的視頻屏幕和旋轉輪子時説道。他掃視房間，但一無所獲。在這些向機器投入金錢的老年男女中，沒有優勢玩家。

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彭博社商業週刊在世界幣的球體工廠內部，勇敢而荒謬的人類捍衞者我們詢問了六位頂級高管他們下班後喝什麼來放鬆迪奧擴展了轟動一時的Sauvage香水系列，向水致敬為真實在線博彩而創建的假印度板球聯賽西爾弗選擇的遊戲是撲克，他在2000年代初住在芝加哥時以職業身份玩撲克，同時培養了建立幻想棒球統計模型的副業。他在撲克上賺了很多錢，以至於辭去了管理諮詢的日常工作，去 棒球前景工作。“他們給我每年35K美元來嘗試管理公司，”西爾弗説，他的穿着就像隨時準備參加一場撲克遊戲——一件白色T恤，運動夾克，底特律老虎隊的帽子（他在密歇根長大）。“那是一羣擅長寫棒球文章的書呆子，商業方面可能只是中等水平。”

在2006年底，喬治·W·布什總統簽署了一項法律，禁止大多數形式的在線賭博。被迫放棄撲克後，西爾弗開始更加關注政治。FiveThirtyEight於2007年11月開始，作為在自由主義論壇Daily Kos上發佈的一系列匿名帖子，西爾弗當時以“Poblano”的身份寫作，試圖預測巴拉克·奧巴馬或希拉里·克林頓在大選中獲勝的可能性。

銀色在皇后區的Aqueduct賽馬場，日期為7月24日。攝影師：Jutharat Pinyodoonyachet為《彭博商業週刊》拍攝Silver的模型使用民意調查來猜測選舉人團的投票結果，提供了一個看似違反直覺的答案：奧巴馬，而不是克林頓，是更強的候選人。到第二年春天，他將FiveThirtyEight遷移到自己的網站，並且因網絡流量激增——以及撰寫專欄和出現在有線電視上的請求——而感到不得不公開自己。“繼續稱自己為辣椒並不是很專業，”他當時寫道。

FiveThirtyEight的模型預測了2008年選舉中幾乎所有州的結果，Silver因此躍升至媒體和政治明星的上層階級。他將自己的模型授權給了紐約時報，然後將公司出售給了ESPN。在接下來的十年裏，他積累了令人印象深刻的業績記錄，不僅預測總統選舉，還預測職業籃球比賽和奧斯卡獲獎者，贏得了“有些脾氣暴躁的預言家”的聲譽。這種感覺在2012年得到了最佳體現，當時他準確預測了奧巴馬的選舉人團投票結果，這導致了一種網絡迷因，Twitter用户想象他以令人厭煩的預言慶祝。例如：“醉酒的Nate Silver闖入婚禮，大喊離婚還有多少年。”

2008年的銀子。攝影師：Beth Rooney/《紐約時報》/ReduxSilver表示，他在與華特迪士尼公司進行緊張的合同談判時開始考慮寫 《邊緣》，該公司收購了ESPN並吸收了他的網站。他也感到與自己的主題疏離——“就像在政治舞台上是個陌生人，”他説。“我一直覺得打撲克讓我感到自在。”在2021年初，經過一年的大部分時間的隔離，他飛往南佛羅里達的塞米諾爾硬石賭場參加撲克錦標賽。次年，紐約的第一個合法體育博彩網站上線，Silver決定將他為FiveThirtyEight建立的NBA模型進行測試。

他在2023年離開了FiveThirtyEight，但離職的條款允許他保留他的選舉模型，他現在將其作為付費通訊發佈， Silver Bulletin。最近幾周，他重新調整了模型，以考慮喬·拜登總統決定退位並支持副總統卡馬拉·哈里斯的決定。“理論上這應該很簡單，”Silver説。“但你不想發佈任何未經審查的內容。”根據他的模型，目前的選舉是一個懸而未決的局面。

Silver最初打算主要寫關於賭博的內容，但最終隨着他相信賭博可能為理解其他領域的風險承擔者提供框架而擴大了視野。結果是一本更有趣的書——Silver在他被捕前不久成功地與Bankman-Fried進行了採訪 在巴哈馬——並且更具顛覆性。

他對遊戲產業的描述可以被視為一本對有志於成為牌手和職業體育賭徒的真正有用的手冊，但它同時也是一份控訴。他展示了博彩公司和賭場運營商如何試圖最大化客户的損失，同時排除任何表現出一點天賦的人。在他的籃球投注實驗中，西爾弗實際上被幾家主要的體育博彩公司禁止，不是因為他特別成功——在一年內，他在180萬美元的投注中僅賺了5000美元——而是因為他的賭博模式看起來像是至少在嘗試贏，而不是僅僅在押注他喜歡的球隊。“他們僱用麻省理工學院的航空航天工程師來研究如何讓你花更多的錢，”他説，描述賭博產業。“市場的低端絕對是掠奪性的。”

正如賭場可能是剝削性的，硅谷的 brightest lights 也可能如此，尤其是那些開發具有不明風險的技術的人工智能公司。西爾弗採訪了奧特曼，發現他很迷人，但並不完全值得信賴。“他明確地説，‘這可能會毀滅世界，或者可能是發生過的最好的事情，而我手中掌握着所有這些權力，’”西爾弗説。“這只是太多的權力集中在個人身上，即使他們是正直的。”

西爾弗在研究中得出的結論是，他更擔心的不是人工智能末日場景，而是他稱之為“超商品化賭場資本主義”的世界版本，在這個世界中，生活的各個方面都感覺像是在走最陰暗的賭場地板。“這是一個代理權更少的世界，你被選擇和為你做出的選擇所麻痹，而你幾乎沒有接觸到草地，”他説。“我對此相當擔憂。”

這並不是説銀在最陰鬱的老虎機前找不到快樂。“有時候如果我在拉斯維加斯待了兩週，我會喝一杯，往老虎機上放一百美元，按一下按鈕，不去想，”他説。“這幾乎有點調皮。”

我決定走出我的辦公桌，因為當我們談論未來時，我認為我們有兩個非常不同的選擇。這次選舉週期是美國在不成為某種歐洲式社會主義民主的情況下，擺脱這座債務山的最後機會。我們歷史上傾向於將政府税收收入作為國內生產總值的百分比保持在相對穩定的水平，支出大約在20%左右。現在我們接近23%。我成為特朗普競選的非官方顧問和發言人的原因之一是因為我認為現在就是機會。

關於唐納德·特朗普最大的誤解之一是他會揮霍無度。他對我説：“斯科特，我們要如何處理債務和赤字？我們如何在不導致經濟衰退的情況下控制這些？”我説這不會容易。到2028年將赤字削減到3%；實現3%的實際經濟增長，主要通過放鬆監管；然後每天增加300萬桶能源。如果我們將產量提高15%，我們可以降低價格併成為能源強國。