災難債券背後的對沖基金創紀錄回報面臨新的風險時代 - 彭博社

Cam Simpson, Akshat Rathi

2021-12-21

法蒂赫·比羅爾（Fatih Birol），國際能源署執行主任，於2024年2月13日在法國巴黎舉行的國際能源署50週年和部長級會議上。

攝影師：國際能源署在2024年2月1日，加利福尼亞州長灘發生暴風雨期間，一輛部分被淹沒的汽車停在被淹沒的道路上。攝影師：大衞·斯沃森（David Swason）/法新社/蓋蒂圖片社作為一家上市公司，無法避免談論“ESG”。2021年我們與首席執行官進行的幾乎每次採訪都證實了這一事實。

這些環境、社會和治理績效指標開始變得重要，除了核心財務指標如利潤或債務之外。“ESG已經進入了全球各地的董事會，”美國氣候特使約翰·克里（John Kerry）在9月份表示。

每年，總部位於巴黎的國際能源署發佈一份報告，悄然影響着政府政策和價值數十億美元的能源投資決策。一位能源專家現在表示，國際能源署的預測已經受到其成員國氣候目標的政治化影響。

“國際能源署已經偏離了作為能源安全監督機構的使命，”研究與分析公司Rapidan Energy的總裁羅伯特·麥克納利（Robert McNally）表示。“它的長期能源預測已經不再可信。”

麥克納利曾是前總統喬治·W·布什的能源顧問，最近在《華爾街日報》的觀點版發表了他的論點。他的主要指控涉及國際能源署的核心工作：能源建模。

麥克納利認為“國際能源署已屈服於政治化”，並向“狂熱的綠色審查員”屈服。麥克納利表示，預測化石燃料需求很快將達到峯值，國際能源署的工作通過對石油和天然氣的投資不足，給全球能源系統帶來了“重大風險”。而在這樣做的過程中，它忽視了“其重要的安全使命。”

這並不是第一次IEA受到批評，該機構今年慶祝成立50週年。 Bloomberg Green聯繫了該機構以回應最新的指責，並瞭解其建模程序以理解其所做的假設。

在整個年度，IEA從世界各地，包括所有主要經濟體，收集能源統計數據和政策發展情況。基於此，它每年發佈《世界能源展望》，向決策者呈現三種可能的未來，基於使用一組假設的模型。

“對我們來説，STEPS是基準，” 國際能源署可持續發展、技術和展望主任勞拉·科齊説。“我們所做的是反映法律和正在進行中的事務，以及每個政府已經制定的交付機制，以及他們能夠提供什麼。”

接下來的兩種情景逐漸脱離了業務慣例。APS假設政府設定的氣候目標將得到實現，使全球變暖保持在2攝氏度以下，但會超過1.5攝氏度。NZE走得更遠，假設世界將在2050年實現淨零排放，從而將長期變暖保持在1.5攝氏度以下。

收聽國際能源署首席法蒂赫·比羅爾在 Zero Podcast 中的對話。

麥克納利説，國際能源署的所有情景都不是“政策中立的”，這意味着“當選官員無法評估能源和氣候提案的權衡、成本和利益。” 在過去，國際能源署制定了“當前政策情景”（CPS），簡單地考慮了某一特定日期的政策，然後將其向前推進。自2020年以來，國際能源署停止使用CPS，麥克納利希望類似的情景能夠迴歸。

但國際能源署認為這是沒有必要的。“你無法做出政策中立的情景，” 科齊説。“一旦我們假設X國家不會更新政策 —— 説政策今天已經凍結 —— 這本身就是一個選擇。”

該機構發現使用CPS會產生看起來太過不太可能的結果。例如，在美國通過通貨膨脹減少法案之前，該國為太陽能和風能提供税收抵免，通常每隔幾年就會到期。在CPS中，未來將預測美國對太陽能和風能不提供税收抵免，這將導致世界燃燒更多的煤炭和天然氣。

然而，這些税收抵免總是得到更新，而IEA的預測常常遭到清潔能源倡導者的嘲笑。在STEPS中，IEA選擇預測税收抵免將會存在。結果是一個更接近現實的世界，因此更加常態化。

但這些模型並不只是看到事情變得更加環保。STEPS還假設，例如，即使歐盟已經為能源效率設定了雄心勃勃的2030年目標，但由於難以推廣，比如為舊建築安裝隔熱材料，可能無法實現這些目標。

IEA希望更好地反映當前情況將有助於指導決策者的決策。當然，還有許多其他能源分析師，包括麥克納利的Rapidan Energy，提供他們自己的模型。

與此同時，能源專家們已經為IEA辯護，反對最新的政治化建議。哥倫比亞大學全球能源政策中心的創始主任傑森·博多夫在LinkedIn最近的一篇文章中寫道，麥克納利的批評“太過分了。”

“對於能源安全來説，忽視氣候變化的風險或者未能提供理解應對氣候挑戰所需數據，將會更加糟糕，而這是IEA使命的核心，”他説。

隨着2023年最佳對沖基金策略成為主流投資者的磁鐵，它依賴的風險模型變得更加難以破解。

所討論的策略與與保險相關的證券相關，主要是災難債券（通常被稱為貓債）。在2023年，沒有其他資產類別為對沖基金提供了表現更好的賭注，包括Fermat Capital Management和Tenax Capital等公司都實現了他們有史以來最大的回報。