收購巨頭黑石集團、阿波羅向投資者提供福利，以贏得競爭對手-彭博社

紐約的黑石集團總部。

攝影師：安格斯·莫丹特/彭博社員工感到更多壓力要回到辦公室。

攝影師：霍利·亞當斯/彭博社私募股權領域的最大牌的公司 正在採取新策略，在多年來最激烈的投資者資金爭奪戰中排擠競爭對手。

黑石集團正在提供早鳥折扣，甚至給遲到者。 阿波羅全球管理公司正在加倍努力讓其首席執行官接觸養老基金，同時推銷其下一個旗艦投資項目。其他人表示，隨着瘋狂的通脹、利率上升和烏克蘭戰爭結束了輕鬆籌款的長期時代，現在籌集資金變得更加困難。

在一家主要私募股權公司的最近年會上，一位投資者穿着一件印有簡潔口號的T恤： “DPI是新的IRR。”

對於私募股權領域之外的人來説，這個口號可能難以理解。但對於內行來説，這是對買斷投資者（被稱為有限合夥人）如何評判他們的普通合作伙伴的日益轉變的一個不那麼明顯的暗示。

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“現在，投資者最關注的是分配，”Warburg Pincus總裁Jeffrey Perlman説，他分享了關於T恤衫的軼事。“簡單來説，‘一頁上的IRR並不是投資者口袋裏的錢。’”

多年來，有限合夥人一直依賴一種被稱為內部收益率的指標——一種衡量未來現金流收益的方法——來決定是否支持一項投資。

當現金廉價時，這一標準起作用。現在，投資者正在關注另一種標尺。

所謂的分配到投入資本比率——即產生的現金與投入的資本之比——已經取代IRR成為投資者最關鍵的指標。在借貸成本上升和交易不足的情況下，這一指標在買斷公司無法退出投資並將資金返還給投資者的能力受到阻礙後開始受到關注。

對現金回報的關注加大了私募股權公司在艱難的交易環境中交付成果的壓力。

雖然分配在投資者評估投資時一直扮演着一定角色，“它已經從可能是您查看的第三個數字變成了第一個，”全球私人投資諮詢公司劍橋聯合的全球私人投資主管Andrea Auerbach説。

五家主要的另類資產管理公司 — 包括Blackstone Inc、Apollo Global Management Inc、Carlyle Group Inc.、Brookfield Asset Management和Ares Management Corp. — 去年從清算私募股權投資中獲得了約370億美元，彭博計算顯示。這是自2021年以來的49%下降，即在美聯儲開始加息之前的那一年。

頂級收購企業的分配下降

2023年主要公司的總分配與2021年相比幾乎減少了一半

來源：公司文件

注：Blackstone、Carlyle和Ares僅包括私募股權企業的分配；Apollo的數字包括基礎設施和房地產企業。

在KKR & Co，2023年的分配下降至93億美元，比前一年下降了42%。該公司在2022年之前沒有單獨報告私募股權的分配。

Apollo的分配 — 包括基礎設施和房地產 — 自兩年前下降了65%，至67億美元，而Blackstone的與2021年相比下降了超過四分之一。

“正如我們選擇在不利市場中少賣出，表現收入如預期的那樣下降，”Blackstone首席執行官史蒂夫·施瓦茨曼上個月在與分析師的電話會議上表示。

私募股權行業寄望於美聯儲今年降息，這將刺激買家利用債務進行購買 — 最終將資金返還給有限合夥人。

分配乾旱

有跡象表明，交易凍結可能已經開始解凍。黑石集團在第四季度從退出所有業務中獲得158億美元，比去年同期增長17% — 推動了利潤意外增加。

但這並不足以緩解分配乾旱。根據劍橋聯合公司的估計，去年美國私募股權公司的分配收益率總計為9% — 低於過去25年的22%平均水平，也是自2008年金融危機以來的最低水平。

私募股權投資者“從他們的私人計劃中沒有太多資金迴流，”奧爾巴赫説。“因此，他們開始專注於那些有資金迴流的經理。”

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至於收購公司，它們正在採取創造性方法來提高流動性，而不是以折價出售資產。

這包括通過延長資產的所有權期限來通過繼續基金和出售組合公司的少數股權而不是進行全面出售。在某些情況下，它們正在將資產轉移至具有不同策略的基金之間。

2023年，布魯克菲爾德資產管理公司的私募股權業務實現了三年來最高的分配。該公司通過出售資產，包括將西屋電氣出售給布魯克菲爾德的可再生能源部門和卡梅克公司，獲得了57億美元。該公司還出售了六家較小企業的股權，包括將Everise Holdings的股份出售給華爾街平康斯。

對許多有限合夥人來説，如捐贈基金、養老基金和家族辦公室，分配不僅僅是投資成功的衡量標準。他們還資助養老金、慈善活動和其他事業，Auerbach在一封電子郵件中説。

私募股權公司有不同的分配現金動機 — 為投資者釋放資金以承諾未來基金。

“交易量應該會增加，”Brookfield首席執行官Bruce Flatt本月在與分析師的電話會議上説。他預測交易量的增加將使管理人員退出賭注，向投資者返還資本 — 併為新基金創造新資金。

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辦公室福利並沒有吸引他們回來。那些全員郵件？警告很容易被忽視。

裁員 — 越來越 針對遠程工作者 — 正在改變在家辦公的計算方式。自疫情爆發以來，許多專業人士在辦公出勤問題上擁有主導地位，因為可以靈活選擇跳過通勤，多睡一會或與家人共度時光。但隨着白領勞動力市場降温，公司越來越 縮減在家辦公 選項。

這種極端的轉變導致許多遠程員工得出一個嚴酷但難以忽視的結論：比起不得不親自去上班，更糟糕的是根本沒有工作。Josh Schur陷入了這種轉變中。

去年夏天，這位37歲的男子辭去了他在一檔電視節目中的副製片人工作，因為管理層告訴他每週要上班五天。他以為自己很快就能找到一個遠程角色。現在已經過去了六個月。裁員正在增加，他意識到自己可能需要至少部分時間在辦公室工作。

“我現在別無選擇，”他説。

舒爾的困境代表了關於返辦公的長期戰鬥的一個新階段。可以稱之為辦公室終結的終結。儘管整體美國就業市場很強勁，但人們普遍認為它正在放緩，尤其是在白領世界，這使僱主有能力要求員工到崗。而員工擔心他們無法反抗。

‘糟糕的市場’

根據就業數據公司Live Data Technologies分析的兩百萬白領工作者的狀況，去年完全遠程工作的員工比在辦公室工作的同事更容易被裁員。在LinkedIn上，完全遠程工作的美國工作崗位的比例在2022年初和去年年底之間下降了超過九個百分點。根據房地產公司JLL的數據，財富100強公司的平均辦公出勤要求現在是3.1天。

“人們認為現在的就業市場糟糕，這促使他們更願意接受辦公室工作，因為他們不想在低迷的市場中找工作，”沃頓商學院管理學教授、人力資源中心主任彼得·卡佩利説。

許多公司的員工，包括華爾街的銀行，長期以來一週工作五天。然而，其他公司已完全接受遠程工作或混合工作時間表。高管們表示，靈活性有助於吸引和留住員工，尤其是在人才儲備不足的較小城市。對於有年幼子女的員工來説，遠程選擇尤為重要。

塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴爾巴來源：塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴爾巴儘管如此，四年後新冠疫情關閉辦公室後，難以否認氛圍正在發生變化。新的壓力促使28歲的社交媒體營銷人員塞巴斯蒂安·洛佩斯·巴爾巴離開了遠程工作。代價很高。在聖貝納迪諾縣家中工作意味着節省了開支，不用通勤，有更多時間與家人在一起。

但洛佩斯·巴爾巴意識到，要在事業上有所進步，他需要被看到。此外，他也擔心經濟形勢。

“我沒有奢侈説不，”將搬到加州長灘的洛佩斯·巴爾巴説。“市場從未如此糟糕。”

儘管一些員工感到焦慮，數據顯示，要求全職在辦公室出勤的美國公司的比例實際上從2023年第一季度的49%下降到今年第一季度的35%，根據Scoop的Flex Index數據，該公司為組織提供建議以協調混合人員配置。採用結構化混合模式的公司在同一時期內從20%增加到32%。

維賈伊·戈文德拉讓（Vijay Govindarajan）是達特茅斯塔克商學院（Dartmouth’s Tuck School of Business）的管理學教授，他設想公司採用更多“結構化混合模式”，要求員工每週來辦公室幾天。

被看見

遠程辦公的多種形式意味着倡導者和反對者往往最終會就不同的事情爭論。狂熱支持者通常鼓勵某種混合形式，而不是完全放棄辦公室。CEO往往主張合作和文化；只有少數人大聲聲稱遠程辦公者是懶惰或“道德有問題。”包括Spotify和Yelp在內的一些公司保留了遠程工作計劃。

戈文德拉讓看到一羣有特殊動機在辦公室工作的員工是那些可能尚未與新團隊建立牢固關係的新員工。

這是40歲的道格·赫克曼（Doug Heckman）在今年春天開始在紐約一家人工智能視頻公司工作時想要實現的目標。過去六年他一直在遠程工作。但他已經厭倦了視頻會議，期待混合辦公。

“如果我能親自見到人，而不僅僅是那個遠程的傢伙，這將會有所幫助，”他説。“這有潛力加速我的職業發展。”

其他人已經達到了希望更多見到同事的程度。現年40歲的詹·霍姆斯（Jen Holmes）計劃在奧斯汀待了三年後於今年夏天搬到新澤西。儘管這並非由於任何迫在眉睫的返辦公室要求 —— 她的僱主，公關公司LaunchSquad，完全靈活 —— 她期待着進入公司在紐約的聯合辦公空間參加客户會議、獲得指導和與同事共進午餐。

“我確實想念社區，”她説。“我想念和人們打招呼，想念被喜歡我當天口紅的人打斷。”