美國股市的紀錄漲勢受到動盪世界的威脅 - 彭博社

Chris Anstey

唐納德·特朗普，中間左側，2月15日在紐約州最高法院向媒體發表講話。攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg紐約證券交易所。

來源：彭博社

你好。今天我們將關注危機級農產品價格緩解的跡象，下一個主權債務違約俱樂部的人是誰，以及中國房地產泡沫的警告信號。

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農產品價格飆升，部分原因是俄羅斯入侵烏克蘭及其對肥料和小麥供應的影響，已成為全球範圍內經濟成本衝擊中最痛苦的元素之一。

但現在有跡象表明這波浪可能已經達到頂峯。

聯合國糧食和農業組織的食品價格指數連續第三個月下降。摩根大通編制的農產品指數在7月初下跌了10%，尤其是小麥價格的下調。該銀行預計，聯合國糧食和農業組織的指數可能會遵循這一總體模式。

“假設農產品價格穩定，食品通脹將有所緩解”，摩根大通經濟學家諾拉·森特伊萬伊和凱瑟琳·馬尼在週四的一份備忘錄中寫道。“鑑於食品在新興市場消費籃子中所佔比重較大，由此產生的總體通脹趨勢可能會相當大，尤其是在對小麥價格最為敏感的歐洲、中東和非洲地區。”

華爾街銀行的基本情況顯示，全球食品通脹率將從第二季度的13%年率減半至年底的5.5%至6%。這可能會給消費者價格指數帶來1.5個百分點的拖累，對新興市場的通脹造成更大的2個百分點的抑制。

這反過來可能會減輕一些央行收緊貨幣政策的壓力，這對於波動較大的匯率的經濟體可能會帶來更少的好處。

摩根士丹利分析師指出，各國之間存在明顯的全球食品價格傳導到本地通脹率的程度差異。

在中歐、東歐和非洲中東地區，南非和波蘭對全球食品衝擊最具保護性，摩根士丹利發現。相比之下，“捷克共和國和俄羅斯在受到衝擊後的12個月內幾乎完全將全球食品價格傳導到國內價格中，”該銀行的分析師週四寫道。

本地通脹率的傳導也需要時間——這讓央行更難確定正確的政策方向。

與通脹的其他組成部分一樣，任何經濟衰退可能會抑制食品價格——它們在大規模金融危機引發的衰退期間急劇下降。也許在黑暗的陰雲中有一線希望。

—Chris Anstey

經濟形勢

由於外國債券持有人持有的2370億美元債務堆積，處於困境中的票據交易籠罩着一個發展中國家世界，這個世界正在為潛在的違約連鎖效應做準備。

在俄羅斯和斯里蘭卡之後，彭博經濟學現在認為有五個經濟體最容易違約：薩爾瓦多、加納、埃及、突尼斯和巴基斯坦。

主權債務脆弱性評分卡

來源：彭博經濟學

由於外部緩衝有限且外匯儲備枯竭，低收入國家正努力抵禦通貨膨脹，而不穩定的人口引發政治緊張局勢。投資者變得越來越謹慎，撤出資金，從而加速這些經濟體的衰落。

全球經濟穩定岌岌可危，可能會受到一系列違約事件的衝擊，加劇發達市場和發展中市場之間在新冠時代的巨大鴻溝。多邊開發銀行和新興市場債務專家都在關注進一步動盪的風險，而生活成本的激增導致家庭走上街頭抗議。

在彭博新興市場美元綜合主權指數中，四分之一的國家處於困境交易狀態，一般定義為收益率比同等期限的國債高出10個百分點以上。

管理着約62億美元資產的T. Rowe Price的投資組合經理Samy Muaddi稱當前的拋售是新興市場債務“可以説是歷史上最糟糕的之一”。

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今日必讀

  • 即將發佈 | 美國將發佈6月勞動力市場數據，預計非農就業人數將增加26.8萬人，平均工資比去年增長5%，失業率為3.6%。
  • 安倍晉三 | 安倍晉三，曾是日本任期最長的首相，於週五遇刺身亡。他以前所未有的貨幣寬鬆政策和監管改革而聞名，被稱為“安倍經濟學”。
  • 大幅加息 | 美聯儲兩位最鷹派的投票人表示支持本月加息75個基點，以遏制通脹，稱美國衰退的擔憂被誇大了。
  • 亞洲之行 | 美國財政部長珍妮特·耶倫將在上任後首次前往亞洲訪問，旨在通過與同行的會談推動為俄羅斯石油定價上限的努力。
  • 綠色壓力 | 歐洲央行的首次重大氣候壓力測試顯示，銀行面臨着因自然災害增加和行業大變革而受到的700億歐元打擊。
  • 克朗危機 | 瑞典貨幣貶值正在給瑞典央行帶來更多的通脹壓力，僅僅一週前，瑞典央行將其主要利率上調至20年來最高水平。
  • 英國警告 | 政府的預算監察機構警告希望取代首相鮑里斯·約翰遜的人士，降低税收將推高通脹並給公共財政帶來壓力。這裏有一個 看看 可能會競爭取代他的人。

需要知道的研究

查爾麥·楚（Charlene Chu）曾在惠譽評級（Fitch Ratings）時警告過中國債務泡沫問題，她表示，中國房地產信貸的痛苦才剛剛開始。

在北京對房地產積累的槓桿進行全面打擊之後，中國恒大集團等公司已違約一大批債券。

公寓末日

市場在上個季度出現萎縮，儘管可能在六月觸底

來源：中國房地產信息公司，彭博計算

楚是桑福德C.伯恩斯坦（Sanford C. Bernstein）旗下自主研究部門Autonomous Research的高級分析師，她估計“我們有30家公司違約，總負債約為1萬億美元。”

受房地產行業持續拖累，她得出結論稱“我們正在進入一個時代，在這個時代裏，中國的增長最多隻能達到低至中個位數。”

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唐納德·特朗普被禁止在紐約經商三年，並被判支付3.54億美元，因為他在財富方面撒謊，但法官的命令中缺少一個早期的法令，即解散這位億萬富翁在該州擁有的所有公司。

令人驚訝的是，週五，法官亞瑟·恩戈隆做出了讓步，發佈了懲罰，在民事欺詐案中收回了他早前的裁決，目前基本保留了特朗普對他在紐約的帝國的控制。相反，法官表示，關於強制出售的任何決定將取決於兩名指定監察員對個別特朗普企業的調查結果。

去年九月，法官在審理前得出結論，認為這位房地產大亨對州政府在一起訴訟中所指控的十年欺詐行為負有責任，他下令取消了所有特朗普組織有限責任公司在紐約的營業執照。這可能導致一個混亂的清算過程，威脅揭露特朗普不透明的私人企業。

特朗普可能會對取消他的營業執照提出異議，尤其是紐約總檢察長從未提出要求。法律專家表示，恩戈隆去年九月的命令超出了預期，並將裁決比作企業死刑，威脅到特朗普對特色物業的控制，如特朗普大廈、72層高的地標40華爾街和特朗普國家高爾夫俱樂部。

紐約聖約翰大學的法學教授安東尼·薩比諾稱原始命令為“苛刻”。他説，“特朗普集團是一個複雜的組織，但這是對懲罰那些在那裏工作的實體和真實生活人員的極端補救措施。這就像在需要對付某些壞人時使用霰彈槍而不是外科手術刀。”

特朗普的企業涉及特朗普組織旗下的數百個實體。根據彭博億萬富翁指數，特朗普房地產投資組合價值約150億美元，其中約一半位於紐約州。

閲讀更多： 法院案件如何威脅到特朗普的財富和帝國

雖然這些企業將被允許繼續運營，但恩戈隆表示，他將依靠兩名外部監督者監控“可能導致欺詐的重大活動”。法官下令為特朗普的公司任命一名合規主管，該主管將加入他已經任命的監督者。恩戈隆表示，他可以根據“充分證據”再次要求“重組和潛在解散”。

這意味着如果恩戈隆改變主意，特朗普將來仍面臨被迫出售資產的風險。

“這是一種輕微的罪過，而不是致命的罪過，”恩戈隆在針對特朗普、他的兩個大兒子和兩名前特朗普組織高管的92頁裁決中寫道。

法官改變主意是因為法律專家預測前總統將有充分理由提出上訴，因為解散命令是如此罕見，而且紐約州檢察長莉蒂西亞·詹姆斯從未要求法官考慮這一點。

“這是一件大事，這種情況在多年來只發生過幾次，”佩斯大學法學院教授本內特·格什曼説。“這個判決很可能在上訴中被推翻。”

‘無法挽回的影響’

曼哈頓上訴法院在十月份暫停了解散令，等待案件的所有上訴。

前總統的律師克里斯托弗·基斯表示，恩戈隆在九月份的決定將對“眾多公司”和特朗普帝國內的1,000名員工造成“無法挽回的影響”。基斯説：“這是被被告擁有或控制的一切。一旦解散，就解散了。這是混亂。現在就是混亂。”

甚至詹姆斯的律師也表示，州政府不希望處罰導致特朗普的企業倒閉。

曾在曼哈頓擔任25年處理商業欺詐的州檢察官的黛安娜·弗洛倫斯稱，取消營業執照是一種“核選項”，實質上將在該州消滅特朗普的實體。

可以肯定的是，特朗普組織的許多增長趨勢越來越多地來自紐約之外。自2019年以來，他在美國和英國的高爾夫球場網絡的收入增長了50%以上，佛羅里達州的繁榮也使他在那裏最知名的資產，特朗普多拉爾和馬阿拉戈受益。

取消營業執照和強制資產出售——如果這些情況發生——不會完全解散特朗普的公司，但肯定會影響他在該州的業務。

小騙子

曼哈頓房地產律師亞當·萊特曼·貝利表示，法官援引的法律通常針對小騙子，而不是存在幾代的大企業。

“這不是他們應該用來摧毀一個價值十億美元的企業的法規，”萊特曼·貝利説。

解散有點像破產，接管人會繼續支付企業的賬單，直到資產被出售。償還貸款、員工工資以及欠供應商和供應商的款項後，剩下的可能會返還給特朗普。

在為期三個月的審判中，紐約的律師辯稱，特朗普在十多年來的年度財務文件中誇大了資產價值，以欺騙德意志銀行和其他貸款人，讓他們給予他數億美元貸款更好的條件。

在週五的裁決中，法官表示，案件中呈現的文件一次又一次地證明了州方的主張。他指責特朗普及其兒子，稱他們的“完全沒有悔悟和悔意幾乎到了病態的程度”，並稱他們“無法承認自己錯誤的方式。”

閲讀更多：特朗普離開白宮後財富增加了5億美元

與此同時，恩戈隆指定一名合規官員監督公司可能會使交易變得更加複雜，並可能加速特朗普集團將重心轉向州外的發展。

“這裏的長期問題是特朗普的遺產，”前州檢察官弗洛倫斯説。“這是一個將倖存下來的公司，特朗普將其傳給他的孩子和孫子，但他將留下的遺產將大大減少。”

投資者和公司紛紛表示，中東戰爭對收入構成重大風險，抵制活動削弱了銷售額，紅海航運混亂威脅着它們的供應鏈。

這些逆風對美國股市創紀錄的漲勢構成威脅，據彭博社對數百次收入電話的分析。在第一季度過半之際，對紅海或“地緣政治”的提及次數幾乎與前三個月的總和相匹配。