德國不斷上升的困擾信號預示着更多的掙扎在前方 - 彭博社
Danielle Balbi
德國紐倫堡的房地產建築工作。攝影師：Ben Kilb/Bloomberg
瑞茜·威瑟斯彭和大衞·所羅門Bloomberg高盛集團首席執行官大衞·所羅門搭乘飛機前往見瑞茜·威瑟斯彭。
《風騷律師》明星轉型為大亨，正在考慮向她的粉絲提供在線金融服務，這位華爾街最負盛名的公司負責人希望參與其中。他將其視為高盛的潛在新業務來源，Marcus是他公司進軍主街併為大眾處理資金的嘗試。
在努力將高盛打造成為普通人的銀行的過程中，2019年的那一刻可能是Marcus的巔峯。
所羅門，60歲，他在高盛掌舵的四年中，一直向股東和自己的高管們宣傳建立一家全方位數字銀行的好處，現在正在收回這些願景以及為該項目投入的資源。
成本超支和未達到盈利目標引發了公司內部不滿的浪潮，引起了監管機構的擔憂問題，最令人擔憂的是股東的失望。現在，該銀行正在重組和重新調整這些業務。
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信貸投資者正在打賭德國的困境不僅僅是暫時的波動。
經濟停滯、房地產困境以及歐洲公司破產率最高的情況導致債券持有人要求德國公司支付比整個歐元區更高的公司利差。自俄羅斯入侵烏克蘭以來，這一趨勢一直在擴大，導致該國能源密集型製造商的電力價格飆升。
壞消息不斷增加。去年最後一個季度經濟萎縮後，2024年初的調查顯示前景黯淡。
借款人對機械、工廠和技術等投資的需求下降，這增加了國內增長受阻的風險，因為公司專注於度過當前的困境。現在人們越來越擔心一些銀行對搖擺不定的美國公司房地產市場的敞口。
“德國真的陷入了困境，”巴林投資基金經理布萊恩·曼格維羅説道。“所有大型製造業經濟體都在放緩，但在德國，這還受到能源成本上升的影響。汽車行業也面臨着來自中國的競爭。”
在達沃斯世界經濟論壇上，高管們對德國的看法遠非樂觀。他們認為，歐洲最大經濟體已經失去了穩定的聲譽，面臨着競爭加劇的時期，無論是從機械到汽車，甚至包括電動汽車，隨着技術的進步。
根據魏爾歐洲困境指數的説法，“該國的經濟前景仍然黯淡”，並指出了停滯的盈利能力和流動性壓力。
過去兩年利率的上漲加劇了問題，特別是暴露了房地產市場的問題。德國抵押銀行AG表示，週三它已增加了貸款損失準備金，指出房地產市場存在“持續的疲軟”。
根據彭博新聞編制的數據顯示，上個月德國公司發行的貸款和債券中有超過136億美元陷入困境，是意大利水平的13倍。這表明了更廣泛的問題，根據諮詢公司阿爾瓦雷斯和馬薩爾的報告，目前德國約15%的公司陷入困境，是歐洲最高比例。
“困擾正在蔓延到房地產、建築和零售等其他行業之外”，這些行業受通貨膨脹和借貸成本上升的影響，財務重組諮詢團隊的董事總經理Christian Ebner表示。“製造業開始受到影響”，汽車行業“將繼續成為一個問題兒童。”
德國位居企業困境排行榜首
來源：Alvarez & Marsal Distress Alert
德國不確定的政治未來也給這個國家帶來壓力。德意志銀行首席執行官Christian Sewing表示，對極右翼AfD黨崛起的擔憂正在導致投資下降。財政部長Christian Lindner本週也發表了類似言論。
“AfD是一個地點風險，” Lindner 説週一。“這是一個質疑我們國家基本共識，即歐洲一體化的政黨。”
抓住機會
一些人看到了利用這些困境的機會。銀行家和顧問們在達沃斯會議上表示，私募股權公司正被德國新興的壓力所吸引，試圖廉價收購家族企業並推動運營改善。
Strategic Value Partners的創始人兼首席投資官Victor Kholsa在彭博電視採訪中表示：“工業衰退意味着有機會提供高利率貸款或者購買負債較高的公司，向其中注入股本。”“我們真的能看到這一機會。”
直接放貸方，如Ares Management Corp.和Blackstone Inc.已在法蘭克福設立辦事處，並積極尋求向德國企業放貸，包括資助私募股權收購。
交易目標包括計量公司Techem GmbH，但一些人對一些尋求借款的公司質量較差感到驚訝。去年，放貸方接管了一些違反貸款協議的德國企業。
做空者也在尋求機會，對德國公司下了57億歐元的賭注。最大的賭注由Qube Research & Technologies Ltd.持有，該公司正在做空德意志銀行AG、大眾汽車AG和房地產公司Vonovia AG等公司。
房地產風險
對Vonovia的做空賭注表明對德國房地產市場的擔憂。房地產公司Adler Group SA仍面臨清算風險，奧地利大亨Rene Benko的Signa去年底申請破產。
利率上升已導致住宅價格從2022年的峯值下跌了近11%。傑富瑞公司的分析師預測，辦公樓的價值可能平均下跌約40%，可能引發借款人和放貸方的減記。
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儘管金融體系在近年來的多次動盪中表現良好，但商業房地產和經濟增長不足將成為德國銀行未來的關注重點，歐洲央行金融市場研究部前負責人弗洛裏安·海德爾（Florian Heider）表示。他補充説，關鍵問題是他們是否進行了適當的風險管理併為損失設置了足夠的資本。
“房地產市場需要被非常仔細地觀察，”柏林商學院ESMT校長兼財政部顧問約爾格·羅赫爾表示。他説，抵押貸款的下降也在損害銀行的盈利能力。
信貸違約
德國聯邦銀行在11月警告，2023年初，“銀行賬簿的現值”對於15家儲蓄銀行和37家信用合作社為負值，稱它們似乎特別容易受到利率上升的影響。自那時以來，歐洲央行的利率上升了2個百分點。
德國三分之一的商業房地產貸款在三年內面臨更高的借款成本，這可能導致信貸違約和減值上升更為明顯，監管機構表示。
固定收益投資者變得更加不願意增加對暴露於商業地產的貸款人的敞口，這一點可以從發行最安全的銀行債券——抵押債券的情況中看出。 Aareal Bank AG 不得不依賴其主承銷商，他們在訂單簿中投入了1.25億歐元，才在一月份完成了一項5億歐元為期四年的發行。Aareal拒絕置評。
許多公司和房東正在採納“活到2025年”的信條，他們相信降息將使債務負擔更加可承受，並增加交易活動。交易員目前正在押注歐元區今年將進行五次25個基點的降息。
“在仍然面臨宏觀挑戰的公司背景下，這是地平線後面的一線光明，” Alvarez & Marsal的Ebner説道。“在低利率轉化為切實增加資本市場解決方案的可用性之前，我們將繼續看到壓力。”