英國正在失去其三重摺扣嗎？- 彭博社

一束光照亮了唐寧街10號的門口。

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英國即將擺脱其三重摺扣嗎？

經常閲讀本新聞簡報的讀者可能已經注意到，我一直在強調英國的便宜。自從我們在很久以前（嗯，10月19日 — 如果您剛剛加入我們，請閲讀所有往期內容）。

現在我在想我們是否開始看到了一些暫時的好轉跡象。我剛剛在全球基金網絡Calastone的最新基金流動指數上看到了。上個月，英國股票基金連續第17個月遭遇資金流出。換句話説，投資者仍在撤出英國股票。

然而，資金流出4.24億英鎊（483.4百萬美元）是自三月以來最不糟糕的結果。而且，資本外逃在月底急劇放緩。在10月20日利茲·特魯斯辭去首相職務之前的六天內，“投資者淨賣出2.38億英鎊的英國股票基金，”Calastone報告稱。在隨後的三天內，裏希·蘇納克迅速被選為她的繼任者，“這些資金流出短暫轉為25百萬英鎊的小額流入。”

英國的三重摺扣

一燕不成夏，正如古諺所説。然而，這可能表明全球投資者開始重新考慮英國作為一個投資目的地。

正如資產管理公司施羅德的基金經理比爾·凱西和尼克·基薩克在去年的研究報告中指出，自2016年6月英國脱歐以來的基金流出導致英國大多數行業的股票交易價格低於美國和歐洲同行。因此，與普遍看法相反，富時100的便宜並非完全取決於其構成。

為什麼會有這種差距？事實上，沒有人完全知道。但根據我們所擁有的證據，這是我會假設的。英國遭受了“三重摺扣”。首先，它花了幾年時間討論自己的發展方向。這是民主制度偶爾發生的事情。這是健康的，但也是破壞性的。因此，英國股票和英鎊都受到了我們將稱之為“治理”折扣的困擾。

相關於這一點，還有一個“重要性”折扣。假設你是一名全球基金經理。你的表現是根據全球基準來衡量的，比如發達市場的MSCI世界指數（我只是拿這個作為例子）。你的職業目標是避免被解僱。最簡單的方法就是大致跟蹤該指數，偶爾可能超過它。

截至2022年10月，美國上市股票佔據了前述MSCI指數的70%。日本排名第二，接近6%。英國排名第三，略高於4%。因此，儘管相對於美國，英國遠非全球股市中最不重要的，但對於一名全球基金經理來説，其他任何事情都不重要。

因此，從職業風險的角度來看，我懷疑我們理論上的全球基金經理決定將英國列入“太難”籃子中，將本應投資於英國上市股票的4%轉而投入比如大型美國科技股。

最後，一個相關的觀點是，也存在一個“價值”折扣。特別是富時100指數重點關注週期性股票和那些在這個特定時代被歸為市場“價值”端的股票。它也幾乎沒有那些在利率開始上升之前流行的“建造它們將會來”的股票。

因此，在過去的十年左右，這個指數是一個可以被忽略的指數，而美國科技股則是更好的資金運用方式。

這一切都相當習慣性。然而，“價值”折扣的理由已經發生了變化 — 現在是“成長”表現不佳。反過來，這將減輕“重要性”折扣的壓力。當一個國家和投資風格都不受歡迎時，很容易忽略一個指數，但至少後者現在對英國有利。

最後，我們有了“治理”折扣。您可能對事情的發展感到滿意，也可能不滿意。但最新一輪混亂現在已經過去了。來自國債市場的短暫、強烈的衝擊意味着我們的經濟路徑已經急劇收窄。再次強調，這未必是一件好事，但它確實使得情景範圍變得更加緊湊，這表明更小的折扣是合理的。

簡而言之，英國股票相對於全球同行的主要因素可能已經扭轉，最新的首相變動可能代表了一個催化劑，將喚醒全球投資者對潛在機會的認識。

讓我們密切關注資金流向，看看下個月會發生什麼。

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我今早讀到的內容

• 這是我同事Therese Raphael撰寫的關於政府資本利得税選擇的優秀文章。
• 英國房地產市場又傳來壞消息 — 房屋建築商的取消率正在飆升。
• 這次拍賣晚期微軟聯合創始人保羅·艾倫私人藝術收藏的數據必須親眼看過才能相信。

### 當天的圖表… 令人沮喪的房地產經紀人

房地產經紀人每天都變得更加沮喪。皇家特許測量師學會（RICS）剛剛發佈的十月調查顯示，潛在購房者的需求上個月急劇下降，因為抵押貸款利率飆升。這種需求暴跌僅在疫情高峯期和2008年金融危機期間才曾見過。

因此，房價預期正在迅速惡化。正如潘米爾戈登首席經濟學家西蒙·弗倫奇指出的那樣， RICS成員的直覺感受通常是房價未來走勢的良好領先指標。

下面的圖表顯示了RICS成員對未來三個月房價（白線）的看法與Nationwide年度房價增長數據（藍色柱狀圖）的對比。正如您所看到的，除了疫情暴跌（該暴跌被鉅額貨幣和財政刺激所抵消），他們的預測相當準確地跟蹤了增長方向，這意味着房價年度下跌可能只是時間問題。

### 當天的引言

“我錯了。”

馬克·扎克伯格

Meta首席執行官向即將裁員的11,000名員工道歉，因為他錯誤地預期，新冠封鎖期間電子商務和網絡流量的增長將成為線上永久轉變的一部分。### 對…加密災難進行評估

• $0 風險投資公司紅杉資本現在對其在 陷入困境的加密貨幣交易所FTX的股份進行的估值。該公司去年投資了2.14億美元。

在你離開之前…

週五公佈的企業和經濟新聞包括：

• 英國第三季度GDP 出爐，以及德國最新的 通貨膨脹數據。
• 在企業方面，又有一家房地產開發商發佈了貿易更新，這次是來自 Redrow。

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本週在柏林一家汽車行業協會的新年招待會上，寶馬 CEO Oliver Zipse有理由感到被證明是正確的。

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