投資者的趨勢轉變：2022年用四張圖總結 - 彭博社

馬斯克巔峯。

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2022年用四張圖概括

在我今天早上開始之前 —— 這是聖誕節前的最後一期Money Distilled。我們將於1月3日星期二回歸。祝您度過愉快的假期，期待在新的一年再次見到您。

這是一個相當不尋常的一年。這麼説已經很了不起了，考慮到2020年和2021年都被全球大流行病所主導。但今年發生了很多變化，其影響將遠遠超出12月31日。以下是四張圖表概括了一切。

馬斯克巔峯

去年年底，埃隆·馬斯克是世界上最富有的人，根據彭博億萬富翁指數。他被時代雜誌評為“年度人物”。這完全合適。與任何其他人（甚至是ARK Invest的凱茜·伍德，YOLO投資者之後）相比，馬斯克是過去十年泡沫信仰的代表人物 —— 我們可以用“胡説八道的泡沫”這個術語來總結。）

他的電動汽車製造商特斯拉，是一個典型的以遠期價值而非現在價值為基礎的公司的最佳例證（“長期泡沫”）。它也是向綠色能源轉變而非化石燃料的典範（“ESG”泡沫）。更不用説夢想着提供按需廉價出租車服務的自動駕駛機器人車輛（“數字化一切，擁有無物，生活在元宇宙中”技術泡沫）。

與此同時，馬斯克本人則是一個自由奔放、超級聰明的遠見創始人，他對監管者不屑一顧，對他們並不適用普通規則 — 這種類型被風險投資家廣泛接受（“私人資產更好”泡沫）。

但那個雜誌封面 — 就像經常發生的情況一樣 — 標誌着頂點。之後，一切迅速走下坡路。

馬斯克度過了糟糕的一年。他發現規則確實適用於他，當他對推特出價輕率後意識到自己無法退出。五月份，特斯拉被踢出了一個關鍵的S&P 500 ESG指數，導致投資者質疑特斯拉的治理以及ESG的整個意義。

當投資者最終意識到美聯儲認真提高利率以應對通脹，即使導致熊市，所有成長股和“長期泡沫”資產 — 包括特斯拉 — 都受到重創。下面的圖表，由我的同事 Esha Dey 組合而成，詳細説明了損失。

如果有什麼安慰的話，馬斯克並沒有像同行的夢想家創始人山姆·班克曼-弗裏德那樣結束這一年。但特斯拉遭受了有史以來最糟糕的一年，因此，迄今為止，沒有明顯的理由期待2023年會為這家公司帶來奇蹟般的轉機 —— 這家公司仍被認為比日本豐田公司市值排名第二的汽車製造商大約高出一倍 —— 或者對於馬斯克來説也是如此，他不再是世界首富。

美國失勢

多年來，美國股市在表現上是無與倫比的。這種情況永遠不會是永久的，但它持續的時間足夠長，以至於一些人認為可能會是。

今年發生了變化。下面的截圖顯示了今年各大市場的表現，所有數據以英鎊計價（因為我假設大多數人都是基於英國的投資者）。

按照列出的順序，該圖表顯示了巴西波爾薩指數、富時100指數、歐洲斯托克50指數、日本東證指數、標普500指數和中國滬深300指數的百分比回報率（我選擇了中國和巴西而不是一般的新興市場指數，因為它們在表現上明顯有很大差距）。

正如你所看到的，我們都應該投資巴西。作為一個大宗商品出口國，而且比一般發達經濟體更習慣通貨膨脹，這有其優勢。（順便説一句，巴西的通貨膨脹率現在低於6%）。

如果你投資英國（或至少投資富時100指數），今年在名義上算是盈利，如果算上股息，儘管通貨膨脹率如此之高，實際上仍然虧損。

但在發達市場中，事實證明美國是最糟糕的地方，即使有強勁美元的助力（至少在今年前九個月是這樣）。不可否認，後者是一把雙刃劍——但考慮到英鎊今年的災難性表現，看到這一點仍然相當令人驚訝。

至於2023年——美國連續兩年下滑是不尋常的，但確實會發生，而且當它發生時，情況會很糟糕。我們暫時會選擇英國——也許現在是小公司捲土重來的時候。

治理至關重要

烏克蘭戰爭因為非常明顯的原因而令人震驚。但在這裏，投資是我的重點，所以我將從狹義的投資角度來看待它。

從這個角度來看，關鍵教訓是：治理至關重要，我們在上世紀90年代和21世紀初所熟悉的有關趨同、全球化和自由資本流動的所有舊假設需要被拋開，如果你想在當今世界成為成功的投資者。

在俄羅斯入侵之前，投資分析師和評論員普遍認為俄羅斯不會發動戰爭，因為這將對其經濟造成毀滅性影響。

基於這一前提，俄羅斯股票看起來非常便宜，因此值得一試。這是一個我自己也信了的論點。我從未擁有過俄羅斯股票（它們是我少數不會涉足的領域之一），但我當時寫道，對於那些沒有這種顧慮的人來説，這可能是一個好機會。

我們知道接下來發生了什麼。下面的圖表不是俄羅斯股市的圖表。它仍然開放，但如果你是英國投資者，你無法訪問它。相反，這是俄羅斯摩根大通證券投資信託基金（後來投票決定更改其名稱和授權）在入侵後發生的情況。

值得注意的是，中國股市今年的困境部分反映了對治理和財產權利重新引起關注的擔憂。在一個更加政治緊張的世界中，這些因素將繼續發揮作用。

大趨勢結束

最後，最重要的圖表。一個趨勢在過去40年或更長時間內推動了資產價格，也可能對我們的政治產生了巨大影響。那就是，發達國家政府借款成本下降所體現的長期利率持續下降。

這已經結束了。

下面是美國政府10年期國債（國庫券）收益率的圖表。這被稱為全球“無風險利率”。這個利率影響着我們經濟中的所有其他利率。而它正在上升。（順便説一句，英國國債的圖表看起來非常相似 — 我使用美國國債是因為它在這個市場中最重要）。

紅線顯示了過去40多年的趨勢，自1980年以來。我故意用一支非常粗的蠟筆畫出來，以證明無論如何，這條趨勢線已經被徹底打破了。

長期債券牛市的最後一口氣實際上是在2020年的新冠恐慌高峯時。但央行和政府的反應對通脹的影響直到今年才真正顯現在市場上。

無論現在發生什麼，我們都不會回到幾十年來利率下降的趨勢。這將如何影響未來幾十年的資產價格對於您的長期投資計劃至關重要。

聖誕快樂！

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您的聖誕閲讀和收聽

• 新的Merryn Talks Money播客已經發布！我在裏面，但更重要的是，英國最知名的小盤基金經理之一也在裏面。Harry Nimmo反思他作為英國最成功投資者之一的漫長職業生涯，並就ESG、加密貨幣和選股發表了看法。
• Merryn的新專欄也出爐了 — 這些是您應該在假期期間閲讀的書籍，為2023年金融常識的迴歸做準備。
• 我昨天在彭博英國政治播客中露面，討論了2023年的展望。
• 聖誕測驗總是很有趣，所以這裏有一個讓您在週末前開始的。

每日引言

“飛行汽車正在接近現實，我們認為現在是時候加入進來了。”

布萊恩·古

中國電動汽車集團小鵬汽車總裁

在迪拜活動上展示價值14萬美元的小鵬Aeroht飛行汽車時説道。 今年早些時候。誰説進步已經死了？### 評估…班克曼-弗裏德的保釋金

• $250m 確保FTX聯合創始人山姆·班克曼-弗裏德獲釋的保釋金，他現在必須留在加利福尼亞的父母家等待欺詐指控的審判。 顯然，保釋金可以由價值約聲明金額的10%的資產支持，儘管對於那些資產“大幅減少”的人來説，籌集2500萬美元似乎仍然是一大筆錢。

在你離開之前…

相對安靜，因為這是聖誕節和新年之間的一週，只有一些全國房價數據的承諾可以活躍一下日程。

所以讓自己從市場中抽離，度過一個愉快的聖誕節 — 無論你在做什麼，盡情享受，我會在明年1月3日星期二再次在這裏見到你。

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