阿波羅、黑石等私人放貸機構在爭奪貸款交易中展示實力 - 彭博社

私人信貸正在涉足那些大銀行不敢涉足的領域。

在爭奪資助槓桿收購的債務交易中，直接貸款公司正在討論使用一種更為不尋常的金融工具：允許公司通過增加債務來支付利息。

這對於一個大型新的收購交易來説是一種罕見的結構，通常由安排高收益債券和槓桿貸款並出售給機構投資者的銀行融資。對於那些關注私人信貸迅速增長的人來説，這突顯了該行業能夠結合實力和靈活性來顛覆傳統的組合數十億美元交易的程度，這些交易通常是如何組合在一起的。

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貸款的部分付款選擇，即所謂的 PIK 功能，是私人信貸放貸人（包括阿波羅全球管理公司、黑石集團和橡樹資本管理公司）正在考慮的一種安排。該集團正在與銀行競爭，為收購醫療技術公司 Cotiviti Inc. 的 55 億美元債務提供支持。

雖然這種 PIK 選擇可能不會在這筆交易中發生，但他們能夠迅速提供更具吸引力的選擇，比如在這種情況下非常有利於借款人的讓步，這在一定程度上解釋了私人信貸成功地從華爾街巨頭那裏奪走業務的原因。

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另一方面，銀行處於較弱的位置。它們被迫承擔了在信貸市場在去年崩潰之前承銷的交易。這使它們難以將債務轉讓給變得更為悲觀的機構投資者，並且更具挑戰性地與私人放貸人提供的條件競爭。

去年，美國的槓桿貸款價格從2022年初的接近面值下跌至每美元約92美分。今年這些價格開始回升，如果繼續下去，最終將使銀行再次獲得競爭優勢。

但目前，曾經是他們的制勝策略 —— 能夠在市場上聚集大量投資者並將其資產負債表置於風險之中 —— 現在成了他們的劣勢。

未來幾天值得關注的事項：
* 彭博新聞調查的交易商們預計，未來一週美國投資級企業債銷售額約為$350億美元。 * 在歐洲，絕大多數接受調查的人預計，至少會有250億歐元的債券發行，計劃由歐盟和BTP Italia進行，後者是與意大利通脹率掛鈎併為零售投資者設計的政府債券。 * 備受困擾的企業集團安達尼集團正在全球路演，管理層試圖讓固定收益投資者放心，公司的財務狀況是受控的。它將於3月7日至15日在迪拜、倫敦和美國舉行會議。 * 中國的年度全國人大會議將於週日開幕。2023年的增長預測將在那時發佈，此時據説高層官員對後疫情零增長的復甦感到驚喜。人們密切關注房地產可能進一步獲得的政策支持，以及習近平主席表示將“深化金融領域的結構性改革”。 * 要深入瞭解本週可能影響市場情緒的全球數據和事件，請查看彭博終端上的內容並選擇一個地區。

其他地方：

• 投資級企業債券已經抹去2023年幾乎所有的漲幅，頑固的通脹數據導致交易員改變了對央行降息時間的看法。根據彭博指數，全球債務的總回報自年初以來僅為0.6%，是有史以來最糟糕的二月。對於高級債券來説，這是一個顯著的轉變，此前1月份曾創下歷史性的增長。

* 中國恒大集團尚未與主要債權人就重組框架達成協議，這對避免潛在的法院命令下的資產清算至關重要，據黃婷和蔡潔報道。有關恒大重組努力的更多信息，請查看最新的Credit Edge podcast。

• 中國富力地產發展有限公司，中國首家違約的大型房地產開發商，據説計劃在其國內重組框架下進行首次在岸債券支付，並且萬科集團的一家子公司希望延期至2027年償還一些人民幣債券。
• Serone Capital Management成為最新一家歐洲對沖基金，清算了一系列槓桿貸款，這些貸款原本預計將在PGIM Fixed Income管理下成為一項抵押貸款債務證券化。隨着在某些情況下將債務捆綁成CLO的盈利機會減少，對沖基金正在通過出售舊的信貸倉庫信貸額度來回應貸款價格的部分回升。
• Ares Management Corp.計劃推出一個私人信貸基金，針對歐洲富裕個人投資者，希望在替代債務市場中獲得日益受追捧的資本份額。
• 蘇富比正在向投資者推銷一種首創產品：由富人的藝術收藏品擔保的個人貸款證券化，卡門·阿羅約和查爾斯·威廉姆斯報道。有關該產品的討論仍處於早期階段，但蘇富比預計將於今年晚些時候將這種資產支持證券推向市場。

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* 美國航空全力推行150億美元的債務削減計劃 * Bed Bath & Beyond的股價下跌，對避險基金的救援構成風險 * 日本在亞洲美元債券銷售中是罕見的領導者 * Oaktree表示可以從即將到來的私人信貸重組中獲利 * 德桑蒂斯和佛羅里達共和黨拆除ESG債券評級：市政智慧