瑞士信貸發生了什麼事，第一共和國表示銀行危機尚未結束 - 彭博報道
Paul J. Davies, Irene Garcia Perez, Giulia Morpurgo
蘇黎世瑞士信貸辦公樓入口處的標識。
攝影師：弗朗西斯卡·沃爾皮/彭博社 歡迎來到邊緣。我是保羅·J·戴維斯，彭博觀點的全球銀行專欄作家。本週我作為客座撰稿人撰寫了關於瑞士信貸危機及其可能結果的文章。我的彭博新聞同事們也報道了該銀行在市場上瘋狂的一週，第一共和國和中國恒大的最新情況。請點擊此鏈接訂閲。請通過[email protected]發送反饋和提示，或在Twitter/私信給@PaulJDavies。還要快速聲明，本文不一定代表編輯委員會或彭博有限合夥公司及其所有者的觀點。
瑞士信貸在瘋狂一週中螺旋式下跌
很難説瑞士信貸的問題是何時開始的，但如果我們從當前的混亂開始倒推，我們可以猜測這一切可能會走向何方。
這家瑞士銀行本週需要獲得540億美元的中央銀行信任投票，以阻止其股票和債券的崩潰，並安撫那些可能緊張地觀望着離開的存款人。它受到打擊部分是因為市場上的銀行焦點引發的廣泛市場劇情，部分是因為它已經成為投資者尋找弱點或僅僅尋找最有可能盈利的空頭交易的首選名單。瑞士信貸成為了這個薄弱環節，因為它已經失去了許多投資者的信任。
瑞士國家銀行總部的外觀。瑞士信貸向瑞士國家銀行借款高達50億瑞士法郎。攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg在本週的動盪之前的多年裏，該銀行遭受了一段長期的無效和徹底糟糕的管理。在Tidjane Thiam，2015年至2020年首席執行官的領導下，風險監管惡化，然後他因一起企業間諜醜聞被解僱！在他的繼任者Thomas Gottstein的領導下，事情變得更糟，首先是Greensill Capital基金醜聞，然後是Archegos Capital，導致該銀行在財務和聲譽上受到嚴重傷害。
Antonio Horta-Osorio於2021年擔任主席，剛剛有時間啓動另一次不夠好的戰略改組，然後因違反新冠病毒規定而被解僱。 閲讀更多：瑞士信貸陷入危機。出了什麼問題？：QuickTake
到去年秋天，該銀行擁有了一個完全由外部人員組成的新管理團隊，沒有任何偏見或忠誠軟化他們的決策。又啓動了另一次戰略審查然後……沉默。數週之久！在這個空白中，恐懼、不確定性和懷疑蔓延開來——借用一句話——引發了社交媒體風暴。 瑞士信貸並沒有“瀕臨崩潰”，但後來披露，它損失了一筆 令人震驚的富裕客户資產，主要來自其在亞洲和中東的國際財富業務。
最後一次重組終於揭曉，這是一個令人耳目一新的激進舉措，但令人沮喪的是，尤其是創建一個半獨立的、以第一波士頓品牌命名的投資銀行的舉措，尤其複雜。瑞士信貸進行了一項40億瑞士法郎的資本增加，以大幅折價的價格進行，以幫助支付所有這一切，但其最終目標是實現6%的股本回報率，這是令人失望的。缺乏財務細節也使人很難判斷這一目標是保守還是樂觀。
走過了一段漫長而艱難的道路，最終卻還是一個不確定的地方。令人擔憂的是，品牌和業務可能會受到無法挽回的損害。烏爾裏希·科爾納，首席執行官，剛剛上任，幾乎沒有喘口氣，但市場卻毫不留情。這可能是不公平的，但事實就是如此。
瑞士信貸能否作為一家獨立銀行生存下去？摩根大通的分析師認為不行。他們認為接下來可能的結局是被收購併拆分，支持瑞士銀行領導瑞士方案。瑞士信貸資產負債表的實力意味着任何買家都會得到一個便宜貨——但仍需承擔大量重組和重建成本。 兩家銀行都不希望出現這種結果，在這種結果發生之前，瑞士信貸的情況還需要惡化很多。接下來的幾周直至4月底的第一季度業績將至關重要。對於更廣泛的銀行體系來説，接下來會是通過存款和其他渠道融資成本進一步上升，這在美國已經開始發生。與此同時，利率可能會更早見頂。這將擠壓利潤率，也是使銀行更不願意擴大貸款的因素之一。因此，我們迄今所見到的所有貨幣政策收緊很可能會通過對信貸條件的廣泛收緊而加速。
數字統計
比雷曼和貝爾更糟糕？
在達到峯值前100天的一年期CDS成本
來源：ICE數據服務
貝爾斯登峯值：2008年3月14日 | 雷曼：2008年9月12日 | 瑞士信貸：2023年3月15日
市場恐慌促使瑞士國家銀行本週為瑞士信貸提供了540億美元的援助，從某些角度看，這比2008年使雷曼兄弟破產並迫使貝爾斯登緊急出售的情況更糟糕，朱利婭·莫普爾戈寫道。
瑞士信貸的交易對手急於投保以防止潛在違約，引發了與這家瑞士銀行相關的一年期信用違約互換的激增。截至週四，這些衍生品的成本超過了雷曼和貝爾斯登在它們倒閉前最後一個完整交易日的合同價格，根據彭博社整理的ICE數據服務價格。
金融危機中吸取的教訓導致了本週CDS價格的激增。例如，現在有更多的銀行設立了信用估值調整部門，當借款人的違約風險增加時，這些部門會迅速採取措施以減少交易對手交易的按市值計算的損失。
閲讀更多：銀行尋求保護時，瑞士信貸CDS達到危機水平
“這些部門都非常活躍，並且一旦發現信用質量可能下降，就願意購買CDS保護，”約亨·費爾森海默説，他是XAIA投資的投資組合經理。“這是一個非常擁擠的市場，而且市場規模相對有限。這就是價格飆升如此之多的原因。這並不意味着瑞士信貸的困境比雷曼的情況更嚴重。”
2008年崩潰後，為了減少市場參與者的風險，採取了其他措施來標準化和集中CDS市場。例如，監管機構現在要求對一些合同進行中央清算，以確保定價透明度。
以下是瑞士信貸的其他激烈市場動向伊雷內·加西亞·佩雷斯的回顧：
- 如果監管機構介入，暴露於損失的債券在週三陷入嚴重困境。銀行的589億瑞士法郎所謂的內部轉股工具——如果監管機構介入，將轉換為股本——在瑞士國家銀行提供支持後繼續暴跌，並在週五難以反彈。在這種情況下將被抹去的附加一級票據正在以30美分的價格交易。
- 在瑞士國家銀行的信貸額度支持下，週四出現反彈後，股價週五再次下跌，預計將比一週前下跌約30%。
邊緣筆記
華爾街最大的銀行介入，試圖阻止地區銀行之間可能蔓延的可能性。 摩根大通，美國銀行，花旗集團和富國銀行等銀行中的一些承諾提供300億美元的存款給第一共和銀行，該銀行因受到硅谷銀行和簽名銀行關閉的影響而看到客户的資金外流。
紐約第一共和國銀行分行。攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg到目前為止，由JPMorgan首席執行官Jamie Dimon和財政部長Janet Yellen共同策劃的交易並沒有平息投資者的不安。在紐約時間週五上午11:45，第一共和國的股價下跌了24%，因為該銀行披露其從3月10日至3月15日期間從美聯儲借款的金額從200億美元到1090億美元不等。
總部位於舊金山的這家貸款人將至少擁有300億美元，希望這將足夠的時間來緩解有關一家業務包括為富有的科技高管提供服務的銀行健康狀況的擔憂。
存款計劃受到對沖基金億萬富翁Bill Ackman的批評，他在一條推文中表示，將金融傳染風險分散以實現對該銀行的“虛假信心”是“糟糕的政策”。他補充説，第一共和國不應該倒閉。
“我非常擔心金融傳染風險失控，導致嚴重的經濟損失和困難，”他説。“我們需要立即停止這種情況。我們已經超出了私營部門可以解決問題的階段，現在掌握在我們政府和監管機構的手中。”
高度警惕
- SVB金融集團，硅谷銀行的前母公司，在紐約申請破產。根據監管文件，截至12月31日，它持有約23億美元的現金，5億美元的投資證券和4.75億美元的其他資產。當時，它的長期債務約為34億美元。硅谷銀行是一家商業銀行，是美聯儲系統的一部分，因此不符合破產資格，而是進入了FDIC接管。
- WeWork，總部位於紐約的聯合辦公公司，正接近一項重大財務重組協議，其中主要投資者SoftBank將將大約10億美元的債務轉換為股權。作為重組協議的一部分，該公司還將獲得大約10億美元的新資金，其中大部分是債務。
- 美國最大的本地體育頻道所有者Diamond Sports，以Bally Sports品牌運營，在德克薩斯州尋求破產法院保護。該公司由Sinclair Broadcast Group所有，為了以96億美元從華特迪士尼購買21家地區體育網絡而負債累累。 美國職業棒球大聯盟警告Diamond Sports，它必須播出數百場即將到來的棒球比賽 — 並支付相關費用 — 即使公司處於破產狀態。
- Albacore，Mudrick和Owl Creek領導一組債權人接管Vic Properties，即Aggregate Holdings的葡萄牙子公司。由Cevdet Caner領導的房地產公司將放棄控制權，作為一項重組協議的一部分來清償債務。去年，Aggregate曾試圖通過Oaktree重新融資債務，但由於利率上升和房地產價值暴跌，交易陷入僵局。
- 巴基斯坦的美元債券本週在深化的政治危機中下跌。週三，債券價格暴跌 — 到期於明年的債券現在以43美分交易 — 在前總理伊姆蘭·汗的支持者與試圖逮捕他的警察發生衝突後。該國正在尋求與IMF達成協議以避免違約。該國需要在6月償還30億美元的債務。
關於恒大的最新消息
中國恒大集團計劃在週一在香港法院進行清盤聽證會，法官將決定這家違約的房地產巨頭是否能獲得更多時間贏得債權人對其債務重組的支持，黃愛麗寫道。這場訴訟是針對恒大的，涉及金額僅相當於1.1億美元，而其債務總額接近2,850億美元。然而，輸掉這場法律戰可能意味着它必須付出巨大的代價。
如果法官裁定該公司破產，法院可能會下令查封該公司的資產，並使用資產出售所得來償還債權人。這樣的命令將導致公司和投資者失去對債務重組過程的控制。
恒大的命運將影響從業主到銀行等各方，並影響到該國1,500億美元垃圾債券市場中其他違約開發商的重組。該開發商此前曾在幾次聽證會上獲得了與主要債權人商定債務解決方案的延期，但上一次被敦促在週一的聚會上提出更具體的重組計劃。上個月底，它仍未與這些債權人達成協議。
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