通貨膨脹給英格蘭銀行帶來巨大的頭疼 - 彭博社

安德魯·貝利，英格蘭銀行行長。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域的重大新聞，並解釋這一切對您的資金意味着什麼。*

一個令人震驚的通貨膨脹數據

別忘了收聽最新的Merryn Talks Money播客，Marcus Ashworth在其中解釋為什麼他對**英國房地產市場比我們樂觀得多。

今天早上英國的通貨膨脹數據真的很糟糕。非常醜陋。沒有其他詞可以形容。

在一月份，通貨膨脹（以消費者價格指數CPI衡量）以10.1%的年度速度增長。這個數字很高，但是方向是對的。

對於二月份——今天報告的數字——預計會達到9.9%。然而，我們得到的數據是10.4%。

這不僅是預期和現實之間非常大的差距，更重要的是，它的增長方向是錯誤的。這也意味着CPI仍然以超過英格蘭銀行2%中央目標的五倍以上的速度上漲。

來自所有其他通貨膨脹指標的消息同樣糟糕。在2003年之前，銀行必須將目標定在排除抵押利息成本的零售價格指數RPIX上，目標為2.5%。今天我們得知，它同比上漲了12.9%，而上一年為12.6%。

與此同時，核心通脹指標（也就是，正如一些人所説，將所有通脹因素剔除後的通脹）也比預期糟糕。

因此，很難從積極的角度來解讀這個情況，儘管對於所有這些數據集，如果你足夠玩弄和深入挖掘數據，你可以扭曲它們以適應任何你喜歡的敍事。

銀行的頭疼事

一個月就是一個月。我們不應該從中推斷太多。有各種各樣的爭論關於通脹上漲的原因以及它有多大可能持續。最大的貢獻者來自“餐館和酒店”，以更高的酒精價格形式出現，同時食品價格也在持續上漲。

考慮到能源價格正在下降，我們也開始看到升息效應在銀行倒閉中顯現，即使那些預計通脹將繼續成為長期問題的人（包括我在內），也不得不同意傑里米·亨特承諾今年將通脹減半似乎不僅可能而且是必然的，從算術上看。

但正如你可以從下面的圖表中看到的那樣，這一最新數據將給英格蘭銀行帶來真正的問題，該銀行必須在週四做出關於利率的決定。

通脹正在遠遠領先於工資，所以我們都在變窮（甚至在傑里米·亨特通過財政拖累獲得他的份額之前）。而且它遠遠領先於英格蘭銀行的利率 — 請注意，在2008年之前，銀行利率幾乎總是高於通脹率。

就目前情況而言，由於銀行業最近的有趣和遊戲，市場已經開始認為可能會出現暫停。如果通脹率達到預期的9.9%甚至更低一點，央行就會更容易地辯解保持不變，即使只是將其描述為暫時的。

現在我們看到了這個令人震驚的數據，無論央行預測未來六個月通脹率會達到多少，都很難辯解，市場也相應提高了預期。

不要忘記，通脹現在是一個明確的政治問題。財政大臣承諾將其作為首要任務，因此央行需要被視為在處理這個問題。它可能在操作上是獨立的，但如果你的獨立性是有條件的，那麼它真的算是獨立嗎？請自行討論（答案是“不是”）。

從長遠來看，進一步的貨幣緊縮可能會加劇系統的脆弱性。正如我今天的彭博投資活動的嘉賓們早上同意的那樣，當需要在平息通脹和保護金融穩定性之間做出選擇時，央行將會迴歸到保護穩定性。 （活動正在進行中 - 假設您在收到此電子郵件後立即閲讀，您仍然可以 立即收聽）。

然而，考慮到眼下的情況，如果央行本週不加息，我會感到驚訝。這可能是本週期的最後一次加息，也可能不是，這取決於系統的表現如何。但對於您的財務規劃目的，這又是另一個提醒，您不應該假設我們已經見頂了利率，甚至認為見頂即將發生。

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我今早讀了什麼

• 最新的銀行危機將催生金融和資本主義的又一次重生，由Adrian Wooldridge和John Micklethwait撰寫。
• 在SVB倒閉之後，我們必須設法擺脱納税人總是毫無疑問地為整個金融系統買單的觀念，Chris Hughes説。
• 英國房價在一月份連續第二個月下跌，最新的英國國家統計局發佈的數據顯示 — 英國眾多房價數據來源中最不及時但最全面的。

輪到你了… 最好的時代，最糟的時代

上週三，我問過，2010年代是否是最悲慘的十年（反思後，我指的是戰後，儘管當時沒有明確説明）。正如我所希望的，你們中的一些人有看法…

Tom H 同意“過去的十年左右是平淡和有些憂鬱的。一個例子是現在文化中有多少是在重複過去 — FT的Janan Ganesh指出，最近所有人都為一部新的甲殼蟲樂隊紀錄片瘋狂，儘管他們已經60歲了 — 你能想象60年代的人們會為1906年的音樂家痴迷嗎？默認假設是我們疲弱的經濟增長導致了文化疲勞和鬱悶。但對我來説並不完全明顯的是，因果鏈只是單向的。也許國家的情緒低落，而 — 由於經濟增長只是在製造東西、做事、擴張 — 實際上導致了經濟增長的下降。”

保羅C 指出，如今的生活質量一般而言要好得多，比如普遍存在的中央供暖，現在比60年代或70年代要好得多。他還警告説，“人類大腦往往會對過去形成高度扭曲的看法。所以不要太在意你的記憶，無論是通過玫瑰色還是灰色的鏡片。” 也就是説，技術也有其不利之處 — 今天和過去危機之間的一個重大區別是，“銀行擠兑和其他投資恐慌（和狂熱）的速度被社交媒體加速了許多倍。”

然而，安德魯M 認為‘70年代是今天的一個不錯的模板：“1960年代充滿了樂觀主義。儘管美國正在越南交戰（以及國內某些地方），但那場戰爭感覺非常遙遠，坦率地説像一場小規模衝突，鑑於我們看的二戰電影和周圍的中年參與者的軼事。

“然後到了1970年代，事情發生了巨大變化。第一次石油價格衝擊通過向所有車主發放汽油券而變得非常真實（我還保存着我的準備好的），燃料價格首先大幅上漲，後來其他價格也大幅上漲，因為人口要求更多的工資以維持他們的生活水平。

“今天我們又遇到了另一次能源價格衝擊，導致普遍通貨膨脹，而英國的工人們則在為維持自己的生活水平而奮鬥。我們沒有垃圾堆積在街頭，但我們有更為嚴重的任務積壓，這些任務對於一般福祉至關重要 — 醫療任務。我們也有一個更為分裂的社會，中年、中產階級展示着可能激怒他們更貧窮的年輕後代的財富。

“看起來我們很可能會遇到問題，因為我們共同適應較低的可支配收入，導致房價下降，生活水平下降，甚至可能出現社會動盪。”

這聽起來可能有些陰暗，但安德魯絕不是最大的悲觀主義者。其他讀者引用了對沖基金創始人雷·達里奧的經濟史著作，以及尼爾·豪和威廉·斯特勞斯在《第四次轉向》中提出的流行的世代循環理論，認為我們的時代更像是二戰前夕，新的全球超級大國崛起，金融狀況惡化，普遍動盪導致戰爭風險。

但最令人沮喪的是，詹姆斯·邦，美國第一位超級名模奧黛麗·蒙森的傳記作者，表示她所處的時代——美國的鍍金時代——與今天最為相似。

“全球化的第一波浪潮帶來了大規模移民，隨之而來的本土主義反彈（隨着三K黨的復興）；極端的財富差距導致了所得税的徵收；主要新興產業的卡特爾化，如鋼鐵、石油和鐵路——就像今天的大科技公司一樣——以及隨之而來的嘗試進行監管/打破信任壟斷；帝國之間的競爭和不信任導致了快速的去全球化。

“當然，最終一切都以非常糟糕的方式結束，世界大戰爆發，共產主義和法西斯主義崛起。這是一個可怕的前景——但我認為，很多人已經在心中默默地害怕。”

感謝所有寫信的人，歡迎發表您自己的反應——也許加入一些“意外”的積極場景？——發送至[email protected]**。

每日引言

“人工智能的發展與微處理器、個人電腦、互聯網和手機的創造一樣重要。它將改變人們工作、學習、旅行、獲得醫療保健和相互溝通的方式。整個行業將圍繞它重新定位。企業將通過其有效使用來區分自己。”

比爾·蓋茨

微軟聯合創始人，在他的蓋茨筆記博客上談論人工智能### 評估… 美國房價下跌的數字

• -0.2% 根據全國房地產經紀人協會的數據，二手美國住房的中位銷售價格在二月份同比下降了0.2%。這一下降主要受到最昂貴的地區西部和東北部的影響，這是自2012年以來的首次年度下降，使平均銷售價格降至363,000美元。

在你離開之前…

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事阿萊格拉·斯特拉頓的每日簡報，觀點，以保持最新。

以下是週四需要關注的一些主要新聞：

• 英國 英格蘭銀行利率決定 將於中午公佈。還有 瑞士國家銀行利率決定，鑑於本週的有趣事件，可能會比平常更受關注。
• 在企業新聞方面，我們將看到汽車經銷商 Inchcape 和石油集團 EnQuest 的全年財報。

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