騰訊的微信帝國很難像阿里巴巴那樣被拆分 - 彭博社

騰訊控股有限公司總部位於中國深圳。

攝影師：沈啓來/彭博社 阿里巴巴增加了320億美元的市值，讓投資者和首次公開募股銀行家垂涎三尺，並可能討好了北京。而它所要做的就是把自己切割成碎片。騰訊能否採取類似的舉措？

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騰訊不可能輕易分拆

很難想象本通訊簡報的訂閲者會錯過 阿里巴巴集團控股有限公司分拆為六個單位的消息，這一舉動引發了其美國股價14%的反彈，以及關於誰可能是下一個的瘋狂猜測。正當我們為一個穩定、無增長的中國互聯網行業做準備時，阿里巴巴給了我們半打首次公開募股的前景。

但我們不會急於得出誘人的結論，認為騰訊控股有限公司是下一個適合進行類似阿里巴巴式分拆的候選公司。雖然阿里巴巴巧妙地打破了其龐大的形象 —— 使北京的監管機構少了一個擔心其在中國在線商業領域的主導地位的理由 —— 但騰訊的未來增長實際上取決於其規模之大。

騰訊公司的核心是一個社交媒體公司，將十億多用户引導到遊戲和流媒體等其他服務中，將用户的點擊和點贊賣給營銷商和商家。支撐這一基於流量的戰略的是微信，它是中國日常經濟和世界原型全能應用的結構性部分。它承載着企業、人際關係，以及各種各樣的迷你應用和功能，包括騰訊對字節跳動旗下抖音的回應。

在季度財報中，騰訊的收入類別——比如廣告——跨越各種業務羣體，而阿里巴巴在業務部門和產品之間有更清晰的界線，涵蓋從雲計算到本地生活服務再到菜鳥物流網絡。這可能是有充分理由的。

分拆問題是分析師經常問到騰訊的：為什麼不分拆微信的支付和金融部分，效仿螞蟻集團，即從阿里巴巴分拆出來的金融科技公司？這將使騰訊免受監管者的許多困擾；但騰訊的回答是，他們已經參加了足夠多的會議，瞭解了監管規定，並且在不割裂其珍貴資產的情況下達到合規。

雖然微信滲透到騰訊的娛樂和金融科技帝國中，但阿里巴巴家族更具自給自足性。投資者對阿里巴巴的分散化表示歡迎，因為六個新部門中的大多數都可以獨立運作。阿里雲是國內市場領導者，已經實現盈利。菜鳥在此之前已經完成了外部融資，而阿里巴巴的競爭對手京東也已經成功將自己的快遞業務拆分出來。

騰訊可能大致分為四家主要公司，分別是遊戲、雲計算、微信，最後是在線內容平台，即微信之外的部分。暫且不談微信在它們所有業務中不可避免的核心地位，還有更多障礙需要克服。

首先，騰訊的雲計算部門仍在艱難轉型中，試圖擺脱虧損合同並增強底線。其日漸老化的社交和內容中心，包括QQ和一個類似Netflix的流媒體網站，正在走下坡路，因為它們正在失去用户和廣告銷售額，這些都流向了抖音的中國版——抖音。一個獨立的騰訊遊戲公司？監管機構可能不喜歡年輕用户中的網絡成癮問題，正如騰訊尋求更加完善的社會責任形象。

在2018年騰訊上次公司重組期間，該公司將三個業務部門合併為一個名為平台與內容集團的部門。其想法是將移動應用、媒體網站和廣告平台的資源整合到一個大的集團下，以抵禦像抖音、嗶哩嗶哩和快手這樣的新興競爭對手。這種整合在過去三年中不斷加劇，因為騰訊在中國的大型科技整頓期間實施了前所未有的成本控制。

在全球舞台上，對於騰訊這樣一個最有前景的增長點來説，保持小規模不是一個選擇。考慮一下它所面對的競爭對手：資金雄厚的蘋果公司和亞馬遜公司在爭奪流媒體和知識產權，以及一個認為花費690億美元收購動視暴雪公司的微軟公司。動視暴雪交易實際上可能會通過監管審批，因為索尼集團在遊戲機市場上是一個更大的主導力量。

阿里巴巴和騰訊之間的區別，簡單來説，一個是因為某種原因而變得如此之大。

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拆分阿里巴巴為六個單位的計劃為全球科技公司提供了一個潛在的模式，包括那些總部位於美國的公司，它們正面臨越來越嚴格的審查。

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