英國抵押貸款利率正在穩定，但處於較高水平-彭博社

部分房地產市場頭頂雲端。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

英國房地產市場的現實檢驗

2021年2月以來，英國長期國債收益率（長期利率）一直在穩步上升，實際上在2020年中期觸底。

2022年9月底的急劇上漲表明，是的，迷你預算很可能是已經處於壓力和過度槓桿化的國債市場的最後一根稻草。

收益率的急劇上漲是由一種叫做責任驅動投資或LDI的策略推動的。企業年金基金已經採用了這種策略，諷刺的是，為了保護自己免受超低利率的長期影響。他們通過實際上在短期內對利率的走向進行押注（是的，你可能會認為這是一種“有趣”的風險對沖方式。我相信英格蘭銀行也是這麼想的）。

但無論如何，重點是這次飆升發生在收益率已經從低點大幅上升之後。

為什麼這很重要？直到那時，上升的利率並不在大多數人的視線中。因此，隨着 Kwarteng 和 Liz Truss 受到指責，普遍的説法是，隨着他們離開，利率最終應該會恢復到“正常” — 換句話説，回到非常低的水平。

以抵押貸款市場為例。在十月份，當報價的固定利率抵押貸款突然飆升至6%以上時，所有與房地產市場有關的人都感到恐慌。那些需要在不久的將來重新抵押貸款的人感到非常緊張。

因此，看到抵押貸款產品重新回到市場，抵押貸款利率下降，隨着過去幾個月國債恐慌的緩解，這給人們帶來了重大的寬慰。

這反過來又創造了房地產市場處於復甦模式的感覺。只需看看今天的抵押貸款批准數據是如何報道的就知道。

死貓反彈

2月份新房購買的抵押貸款批准數量從1月份的39,600上升到43,500，英國央行今天表示。這是自去年8月以來的首次增長，高於預期。

好消息，當然。但並不令人驚訝！看看下面的圖表。

我並不是説這是死貓反彈（這源自於股市的老笑話，“即使是一隻死貓，如果你從足夠高的地方扔下去，它也會反彈”，儘管老實説我並不確定這種説法的物理學是否正確），但我們距離2008年的最低點還有一大截，那時正值全面信貸緊縮之中。

當然，批准已經反彈。 抵押貸款再次廣泛可得，任何在十月屠殺之後被取消交易的人無疑仍然渴望着繼續前進。

然而，您也不可能沒有注意到利率仍然比一年前高得多。 根據英國央行的數據，新抵押貸款的實際利率——即實際支付的利率——從1月的3.88%上升到了2月的4.24%，而未償還抵押貸款的利率從2.54%上升到了2.64%。

這就是為什麼令人遺憾的是，六個月前的英國國債恐慌給我們帶來了對市場的扭曲看法。 從一個短期風暴中“復甦”的跡象掩蓋了長期基礎上利率現在更高的事實，因此賣家們將需要調整他們的期望。 這可能解釋了為什麼根據Rightmove的數據，要價繼續在邏輯面前上漲。

正如我之前所説，我不指望出現2008年或1990年代風格的房價崩盤。 我更傾向於“緩慢泄氣”的陣營，通貨膨脹在使房屋更加負擔得起方面發揮了一些作用。（要了解更全面的情況，請聽過去的尼爾的房價播客——他比我悲觀得多——以及馬庫斯，他稍微樂觀一些）。

但最好是避免買家和賣家之間的長期對峙。 在英國，即使沒有將凍結的房地產市場納入考慮範圍，流動性也已經足夠困難。

(順便説一句，不僅僅是英國。僅舉一個例子，愛爾蘭的房價 — 另一個以過熱、供應不足而聞名的市場 — 也在下降。)

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我今早讀到的內容

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• 好消息，馬庫斯説（他在這些地方確實是一縷陽光） — 美元的下跌將繼續，我們都會為此感激。
• 梅琳説，蘇格蘭的新首席部長鬍姆扎·尤薩夫從尼古拉·斯特金那裏繼承了糟糕的遺產。如果他要扭轉局面，就需要摒棄蘇格蘭政府對傳統經濟學的漠視。

蘇格蘭民族黨（SNP）新領袖胡姆扎·尤薩夫。攝影師：Heather Yates/Bloomberg### 每日引言

‘我們總是把國債稱為世界上最安全的資產。這是從信用質量的角度來看的。這不是從資產價格穩定性的角度來看的。兩者之間有很大的區別。’

保羅·麥卡利

太平洋投資管理公司前首席經濟學家

即使像美國政府債券這樣的“安全”投資也可能給SVB股東帶來令人不快的驚喜，他們剛剛為此付出了代價。剛剛瞭解到。### 給…未來的工作定個數

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以下是週四需要關注的一些主要新聞：

• 在歐元區，我們將獲得最新的消費者信心報告。
• 在公司新聞方面，我們將看到房地產投資信託公司超市收入Reit的上半年業績，以及Moonpig的交易更新。

我們生活在一個政治和政治干預對市場影響遠比2008年前的共識、全球化和選民冷漠時期更重要的世界。所以一定要閲讀我的同事Allegra Stratton的每日簡報，The Readout，以保持最新。

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