每週修正：三月瘋狂加劇投資者與美聯儲的鬥爭 - 彭博社

蘇珊·柯林斯，波士頓聯邦儲備銀行行長，表示控制通貨膨脹還有更多工作要做。

攝影師：Ting Shen/Bloomberg### 並非安全避風港

今年債券市場波動不斷，使投資者意識到美國國債的避險地位可能出現了一些裂痕。當考慮到它們價值暴跌在硅谷銀行的衰落中發揮了關鍵作用時，美國政府債券有多少風險免費？發揮了關鍵作用。由於缺乏新的動盪觸發因素，債券市場本週平靜下來，儘管仍有許多奇怪而精彩的脱節現象讓投資者保持警惕。

其中最重要的問題是銀行危機是否意味着美聯儲和其他央行加息的結束。一些最重要的債券巨頭在那場辯論中發現自己站在了對立面。BlackRock Inc.表示，押注降息的交易員是錯誤的，因此它正在投資於通脹聯動票據。DoubleLine Capital LP的Jeffrey Gundlach預計美國將在幾個月內陷入衰退，美聯儲將需要“非常激烈地”降低其基準利率來應對。

這為今年債券投資者和央行之間的戰鬥皇家設定了下一輪。畢竟，資金管理人員再次偏愛政府債券將上漲的賭注，本月的漲勢被對沖基金被迫進行的短期做多推動。衰退擔憂已經增加，一場衰退的可能性也在增加。儘管如此，人們擔心投資者可能會面臨類似二月份的逆轉。畢竟，大西洋兩岸的政策制定者明確表示，如果銀行動盪繼續緩解，進一步收緊仍然可能。歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩表示，根據基本情況，利率將需要上調，因為“我們預計這些緊張局勢將會平息。”

儘管繼續強調需要控制成本壓力，美聯儲官員們仍在關注銀行壓力。“通脹仍然過高，最近的指標強化了我認為還有更多工作要做的觀點，以將通脹降至與價格穩定相關的2%目標，”波士頓聯邦儲備銀行行長蘇珊·柯林斯在華盛頓國家工商經濟學會主辦的週四會議上告訴與會者。

對於那些渴望弄清漲勢是否接近頂峯的人來説，一個可能的風向標是，一名大膽的交易員顯然決定兑現他們對年底1.5%的聯邦基金利率的一月份賭注，估計獲利1000萬美元。他們可能正在決定，利率賭注的風險即將再次向上傾斜。

系統性壓力

還有許多理由令人擔憂，認為現在宣佈全球銀行體系和最近麻煩的更廣泛影響已經太早。查爾斯·施瓦布公司7萬億美元帝國出現裂縫的跡象突顯了潛在的危險。一些監管機構擔心，下一輪波動可能是由過去十年積累的巨大隱藏槓桿引發的。英格蘭銀行特別警告了企業信貸。

德意志銀行AG上週末市場困境的背後看起來是一筆單一的信用違約掉期交易導致的，這也凸顯了許多世界主要金融參與者的脆弱性。

日本的鉅額國際投資

在黑田東彥任期內按國家累計日本資產購買

來源：彭博社、日本財務省和日本銀行

注：數據為2013年4月（黑田首次政策會議）至2022年12月期間，起始和結束點均包括在內。

美國銀行公司警告稱貨幣市場可能會出現流動性危機。與此同時，其他人正在關注日本3.4萬億美元現金火箭的終結可能引發的潛在混亂，因為日本銀行行長黑田東彥即將離任，他的繼任者將面臨一些關於如何解除所有這些貨幣寬鬆的艱難選擇。甚至國際貨幣基金組織也在擔心，敦促日本銀行避免過早退出超寬鬆政策。

中國綜合症

世界第二大經濟體正處於一個不同尋常的境地，債券面臨着不同種類的困境。中國當局仍然持有寬鬆傾向，但全球動盪仍然對其產生影響。首先，國際銀行危機使中國陷入困境的地區銀行受到了新的審查，因為經濟急劇放緩。其次，全球債權人面臨着長期努力從中國陷入困境的開發商那裏收回資金，因為房地產市場的崩潰連續第三年動搖着該國7350億美元的離岸債券市場。

中國更加寬鬆的政策立場也威脅着人民幣，通過擴大與美元的利率折扣。

北京加速債務建設

中國中央政府淨債務融資創下歷史新高

來源：彭博社，中國債券

注：中國已按計劃完成了第一季度的所有政府債券拍賣

中國仍然熱衷於債務來資助各種事業。中央政府以創紀錄的速度借款，本季度發行了約400億美元的債券，用於資助更多支出並減輕各省的債務負擔。中國還成為了世界上最大的對發展中國家的主權貸款人，並且正在確立自己作為這些國家的最後一道救濟的貸款人的地位，這都是為了推動商業和影響力而進行的，這與20世紀美國經濟實力的擴張相似。在較小的規模上，中國人民銀行正在推動説服銀行將更多貸款分配給綠色項目。

獎勵積分

• 老派聲音經紀人在9萬億日元的JGB市場中捲土重來
• 華爾街銀行希望進入 有利可圖的直接貸款世界
• 基金正用盡“可投資”的綠色資產，Impax表示
• 武士債券再次吸引東歐發行人