現金外流顯示資金對美聯儲加息速度適應有多快 - 彭博社

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓。

攝影師：斯特凡尼·雷諾茲/彭博社最近從銀行存款流入貨幣市場工具的大量現金加劇了投資者對美聯儲通過調整利率傳導的靈活性的關注。

在過去的二十年裏，貨幣基金傳導了央行利率變化的大約88%，而零售存款利率只有26% —— 超過三倍 —— 根據紐約聯邦儲備銀行的一篇博文。而且，結合滯後效應，這意味着貨幣基金繼續膨脹的空間。

紐約聯邦儲備銀行的研究人員更新了一項最初於2019年進行的研究，得出結論稱，貨幣市場工具在最近一輪央行利率上漲中繼續以更高的敏捷性作出反應。因此，他們認為，在美聯儲在過去一年實施的加息措施之後，美國貨幣市場互助基金行業的增長將繼續。

“在當前的緊縮週期中，貨幣市場基金收益率上升了4.13個百分點，與我們在2002年至2020年間關於貨幣市場基金份額β值的先前估計一致，”包括加拉·阿弗諾斯在內的一組研究人員在紐約聯邦儲備銀行的Liberty Street Economics博客上週一寫道。“相比之下，存款利率保持不變。”

他們指出，在2022年4月至2023年1月期間，即美聯儲加息的大部分時間內，貨幣基金資產從2022年4月的4.31萬億美元增加到了4.62萬億美元。研究人員認為，鑑於美聯儲將其基準利率目標在1月底提高了4.25個百分點至4.25%-4.50%的範圍，這個增長“相對較小”。

紐約聯儲工作人員在博客中表示：“這可能是由於貨幣政策影響投資者流向貨幣市場基金（MMFs）的滯後效應。”“事實上，最近的貨幣政策收緊可能導致未來貨幣市場基金行業進一步擴張。”

自那時以來，隨着美聯儲進一步提高利率（其基準範圍現在為4.75%-5.00%）以及圍繞硅谷銀行等銀行倒閉所引發的銀行動盪，存放在貨幣基金中的現金金額進一步增加。

隨着對較小機構前景的擔憂促使許多人從銀行賬户中取款，總 貨幣基金資產現已膨脹至5.2萬億美元，根據投資公司協會的數據。其中僅在三週內就有超過3000億美元的淨新資金。

當然，貨幣基金公司對聯邦利率上調的反應速度相對於銀行在貨幣寬鬆期間的反應速度是相反的。

這是交易員們在未來預期的事情，但在那之前，市場暗示可能至少還會有一次加息——在聯邦儲備委員會的下次會議上。目前在掉期市場上的定價顯示，人們更可能看到五月份的加息幅度為四分之一點，同時暗示到2023年底將有超過半個百分點的降息。

“存款和貨幣市場基金（MMF）的beta之間的差距增加了在聯邦儲備委員會收緊貨幣政策時相對於銀行存款更具吸引力的MMF股份，而在聯邦儲備委員會降息時減少了它們的吸引力，”研究人員在博客中説道。“因此，MMF行業的規模跟蹤貨幣政策週期，儘管有一定的滯後。”