彭博：逆向投資者的有利狩獵場

黑石顯然看到了至少一些英國房地產的價值。

攝影師：Angus Mordant/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

英國商業地產中存在機會嗎？

如果你還沒有聽過本週的Merryn Talks Money播客，請聽聽她與Sebastian Lyon在最近在倫敦舉行的彭博投資活動上進行的現場錄音中的對話。

在銀行業最近發生的不愉快事件之後，每個人都在絕望地尋找下一個會被不斷上升的利率破壞的事情。

注意自然而然地轉向涉及槓桿或不透明估值的任何事物，或者更好的是兩者兼有。商業地產和未上市資產通常是明顯的審查目標。

這就是為什麼與這些事物有關的投資信託的股價已經有一段時間表現疲軟。

因此，我認為昨天，美國私募股權巨頭黑石公司感覺時機成熟，開始在英國工業地產領域物色便宜貨是很有趣的。

該集團每股以現金提供168p收購Industrials REIT Ltd。這比房地產投資信託在交易完成前一天的收盤價高出40%以上。但黑石可能仍然認為這是一筆劃算的交易 — 價格大約比一年前的股價低14%。

Industrials REIT專門將工業空間出租給中小型企業。基本論點你肯定聽過：隨着在線企業和送貨上門服務的增加，需求正在從主要街道轉向物流中心。

Industrials還在其網站上辯稱“新興化也適用於工業園區”。這個想法是，隨着工業園區從主要承載製造企業轉向科技或零售業務，它們需要更高端一些。這為聰明的房東提供了區分其產品並收取更高租金的方式（與實際的新興化不同，我假設你不會遇到很多抗議）。

這不是黑石第一次購買英國商業地產。2020年，該集團私有化了Hansteen，然後在2021年收購了St Modwen Properties。

經紀公司Peel Hunt的分析師認為股東實際上得到了一個好價格。自去年9月以來，英國工業地產的平均價值急劇下降，這意味着黑石實際上可能支付了超出基礎物業組合價值的溢價。

但作為私人投資者，我們感興趣的是：如果黑石決定現在出手 —— 當其他人都如此緊張時 —— 這是否意味着REITs代表了不錯的逆向投注？接下來是否會有更多的收購目標？

這可能是低谷

Peel Hunt團隊認為這筆交易“對擁有工業資產的其他房地產投資信託(REITs)具有積極的借鑑意義。” 用稍微不那麼專業術語的英語來説，他們的意思是類似於工業房地產投資信託的房東也可能從這筆交易中受益，看到他們的股價上漲。

例如，Peel Hunt説，包括Warehouse REIT Plc，LondonMetric Property Plc 和Harworth Group Plc。所有這些公司的股價都在這一消息中反彈（尤其是Warehouse），但它們仍然以較大的折價交易於其淨有形資產（NTA，即房地產投資信託等值的淨資產價值）。

這些折價可能是合理的，特別是如果銀行業仍然面臨壓力，借款變得更加困難。

與此同時，正如證券經紀商Stifel在一份涵蓋整個英國商業地產而不僅僅是工業地產的報告中指出的那樣，“英國REIT股票現在接近去年在利茲·特魯斯擔任首相期間短暫時期達到的低點。”

Stifel團隊表示，這有點奇怪，因為自那次高峯以來，利率預期已經回落，這通常對房地產股價是個好消息。那麼為什麼它們仍然如此糟糕呢？Stifel認為這是由於“再融資風險和流動性危機的威脅所造成的不確定性。”

但如果這種不確定性消失，而且“如果資本價值穩定…那麼當前對NTA的折價…代表了該行業一個有吸引力的入場點。”

這對任何持不同意見的投資者來説都是一個引人入勝的領域。一如既往，如果您考慮投資個別公司，您需要仔細研究。閲讀年度報告，並對商業策略有一個良好的瞭解。每個行業都有一些無可挑剔的明星，以及一些永遠不會做對的失敗者。

但是請記住，我認為對英國整體持續消極的看法仍然有利於大膽的投資者。我也認為，每個人都預期商業地產部門會發生崩潰，這意味着很多最糟糕的情況可能已經在價格中體現出來了 — 尤其是考慮到英國迄今在銀行方面表現相當堅挺。

簡而言之，如果您正在尋找一個有前途的狩獵場，我認為您挖掘商業地產部門可能是個不錯的選擇。我將在本週晚些時候回到這個話題。

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• 澳大利亞央行正在收穫多年避免經濟衰退造成的機構自滿， 作者 Daniel Moss 寫道。
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午間市場

我的同事Kristine Aquino和David Goodman快速更新今日英國市場…

“英鎊在週二繼續上漲，首次突破了1.25美元，自6月10日以來首次。在那一天，英格蘭銀行的關鍵利率僅為1%，而現在為4.25%，而期間鮑里斯·約翰遜、利茲·特拉斯和裏什·蘇納克都曾擔任首相，四位財政大臣舉行了多次財政活動。

“英鎊的漲幅是美元疲弱的反面，昨天的數據顯示美國製造業的收縮超出預期。這加強了一個觀點，即隨着經濟降温，美聯儲可能不得不很快暫停加息。

“與此同時，富時100指數仍在勉力維持第七個交易日的漲勢。如果這種情況一直持續到收盤，那將是自2020年以來最長的一波上漲。”

從數字上看，富時100指數基本持平在約7,670點。黃金價格基本持平在約每盎司1,980美元，而原油（以布倫特原油計）略有上漲，約每桶85美元。

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每日一句

‘英國經濟經歷了一個過山車般的六個月，這增加了近七年來英國脱歐不確定性主導了世界第六大經濟體的看法。然而儘管如此，到2022年底，自2016年初以來的累計產出增長在G7國家中處於中等水平。’

Simon French

潘繆爾戈登首席經濟學家

法國人指出，英國經濟表現比普遍看法要好得多，而官方過於悲觀的預測可能會讓你產生錯誤印象。### 給…新西蘭住房壓力下的數字

• 1.29% 二月份新西蘭按揭持有人中逾期付款的百分比，自2020年3月以來最高，同比增長23%。

在你離開之前…

不要錯過 《在城市播客》。 每週，彭博社的弗朗辛·拉誇和大衞·梅里特走進倫敦金融城的幕後。本週他們採訪了吉姆·奧尼爾，前高盛首席經濟學家，也是BRICs首字母縮寫的創造者等人。

週三要關注的主要新聞包括：

• 緊隨澳大利亞央行之後，我們將獲得新西蘭儲備銀行的最新利率決定。
• 在企業新聞方面，電子產品分銷商RS集團和地板公司Topps Tiles Plc將發佈交易更新。

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