國際米蘭足球俱樂部的債務在Oaktree投資之後需要新的解決方案 - 彭博社

Giulia Morpurgo, Irene Garcia Perez

2023-04-14

國際米蘭的勞塔羅·馬丁內斯在聖西羅球場進球后慶祝。

攝影師：Marco Luzzani/Getty Images Europe歡迎來到The Brink。這裏是倫敦的Giulia Morpurgo和Irene Garcia Perez，我們正在關注國際米蘭面臨的困境，因為歐洲足球俱樂部為了保持競爭力而揹負的鉅額債務。我們還將為您帶來有關Party City、Adler和Dish Network的最新消息。請通過電子郵件發送反饋和建議至[email protected]或通過Twitter/私信發送至@gmorpurgo。

債務癮

歐洲足球是一個擁有和沒有的不可思議世界。在過去的二十年裏，來自中東和美國的億萬富翁所有者的湧入已經重塑了這個遊戲，無論是在賽場上還是在董事會上。

少數幾家擁有超級富有資助者的俱樂部現在主導轉會市場，每年投入數億美元來簽下世界上最好的球員。這使得其他幾乎所有俱樂部要麼被迫接受排名墊底，要麼被迫槓桿以競爭，如果事情不如預期那將是一種冒險的策略。

國際米蘭的收入停滯不前

以百萬歐元計算。

來源：德勤足球財富榜2023。

這一趨勢在新冠大流行期間進一步惡化，當時許多歐洲大陸上的著名俱樂部被迫增加額外債務以求生存。閲讀更多：曼城連續第二年成為歐洲最富有的俱樂部

對於國際米蘭，意大利最著名的球隊之一，由蘇寧總裁張近東所有，多年來一直試圖跟上深口袋俱樂部（比如巴黎聖日耳曼，由卡塔爾投資局支持，或者曼徹斯特城，由阿布扎比謝赫曼蘇爾·本·扎耶德·阿勒納哈揚所有）導致支出激增。

基利安·姆巴佩和萊昂內爾·梅西在巴黎聖日耳曼進球后慶祝。攝影師：Denis Charlet/AFP所有這些支出有助於提高國際米蘭在球場上的表現，使俱樂部獲得了11年來的首個國內冠軍。儘管如此，財務指標惡化。2021年，俱樂部向霍華德·馬克斯的歐克樹資本緊急貸款2.75億歐元以鞏固其財務狀況。隨着利率飆升，債務在一年多一點的時間內到期，球隊現在正在尋找新的支持者。

如果國際米蘭無法償還債務，貸款可能轉為股權，將歐克樹控制俱樂部，類似於艾略特管理公司在2018年控制了AC米蘭，國際米蘭的當地城市對手。

閲讀更多：利茲聯老闆據説考慮收購國際米蘭

雖然確實有一些球隊成功地在沒有億萬富翁贊助的情況下保持財務穩定 — 皇家馬德里，拜仁慕尼黑和SSC那不勒斯讓人想起 — 但國際米蘭遠非如今處於懸崖邊緣的歷史悠久的俱樂部中唯一一個。

在疫情期間，俱樂部失去了重要的球場收入，而英超和其他歐洲國家聯賽之間的電視轉播權收入差距擴大，促使球員薪水進一步攀升。

巴塞羅那的瘋狂支出使球隊在2021年新管理層接管時負債約10億歐元。那一年，由於無法支付他的薪水（他隨後被巴黎聖日耳曼簽約），球隊不得不放棄球星梅西。

“債務水平增長如此之快，以至於如果俱樂部在體育層面表現不佳，一些俱樂部將會破產，”體育商業顧問Football Benchmark的首席執行官安德烈亞·薩托里説。

俱樂部眼中的一個潛在解決方案是建立一個歐洲超級聯賽，讓頂級球隊有保證地進入精英比賽，但由於球迷的反對，計劃最終擱置了。歐足聯，歐洲俱樂部足球比賽的組織者和監管者，曾試圖通過對支出施加限制來平衡競爭環境，但規則並未得到嚴格執行。

當然，在體育中，獲勝可以解決很多問題，國際米蘭正在進行一場幾乎沒有人預料到的冠軍聯賽征程。持續的成功可能會提高球隊對潛在買家的吸引力，幫助俱樂部擺脱財務困境。

高度警惕

恒大新能源汽車，這是備受困擾的地產開發商 恒大集團背後的商業奇才，正在尋求援助，上個月警告稱，除非獲得新資金，否則將不得不停止在天津工廠的生產。該公司上個月在交易所提交的文件中表示，正在尋求超過290億元的融資，但沒有説明何時或何地能夠籌集這些資金。
總部位於科羅拉多的廣告商 國家影城傳媒申請破產，成為電影院觀眾下降的最新受害者。隨着影院連鎖公司Cineworld去年尋求法院保護，該公司的業務進一步受到干擾：影城傳媒正在與該公司協商，希望維持一項重要的廣告合同。
由 WeWork 和 Rhone Group 合作在舊金山金融區的一棟建築違約了2.4億美元貸款。該物業包括一個WeWork的聯合辦公空間作為主要租户。舊金山金融區窗户上的“出租”標誌。攝影師：David Paul Morris/Bloomberg
ClubCorp Holdings，一家由 Apollo 支持的高爾夫和鄉村俱樂部運營商，已經開始將其兩家企業轉移到不同的法律實體，因為與債權人的談判陷入僵局。這種策略通常為備受爭議的債務操作鋪平道路，行業術語稱之為下放交易。
西班牙納税人將在重組渡輪運營商 Naviera Armas 的過程中承擔 4.5億歐元的損失，因為一筆新冠疫情時代的貸款將被註銷。包括摩根大通、巴林、Cheyne Capital、貝恩資本和Tresidor Investment Management在內的債權人將成為控股股東。
欲瞭解更多關於企業面臨到期債務問題的信息，請查看最新的信用邊緣播客。

懸崖筆記

派對城市，這家總部位於美國的派對用品巨頭，正在朝着破產重組的方向邁進 — 即使這意味着犧牲自己的氣球製造部門，Amelia Pollard寫道。

該公司表示，如果在持續的談判中無法達成更好的條款，它準備放棄與安納格拉姆的氣球供應協議。這可能對安納格拉姆造成嚴重問題，因為派對城市是其最大的客户。

這種爭吵可能看起來很奇怪，因為安納格拉姆是派對城市的全資子公司。但這兩個實體有着衝突的利益：由於2020年的救助融資，安納格拉姆必須取悦自己的債權人，而派對城市對這筆債務不負責。該部門還被排除在派對城市的破產申請之外，去年任命了獨立董事威廉·特蘭西爾來監督安納格拉姆。

“目前的安納格拉姆交易條款‘遠遠偏離市場’，”代表派對城市債券持有人的律師亞當·施皮恩在本週的破產聽證會上表示。“它們是片面的，有利於安納格拉姆的終止權，有利於安納格拉姆的終止費用，有利於安納格拉姆的供應定價。”

給安納格拉姆帶來麻煩的另一個問題是最近披露的可能已經違約的消息。根據破產法庭文件，該部門的流動性較弱，之前向派對城市提供的税款預付款可能已經觸發了違約，這是實體們上個月末意識到的問題。

負責監督派對城市重組的美國法官大衞·R·瓊斯明確表示，他不會讓安納格拉姆拖慢零售商的復甦步伐。“他們繼續前進，無論他們走到哪裏，”他在週三的聽證會上説，指的是合同談判。“但我們不會停下火車。”

關於… 阿德勒的最新消息

阿德勒，這家備受困擾的德國房東，在倫敦法官批准了一項重組計劃，該計劃得到了大多數債權人的支持，從而避免了破產。

包括 太平洋投資管理公司、雕刻資本管理 和 施羅德 在內的債券持有人決定給予該公司喘息時間和額外資金，以幫助其出售資產，期望他們能在長期內收回更多資金，Lucca De Paoli 報道。

該計劃設想這家飽受醜聞困擾的公司，被指控誇大關鍵交易價值，到2026年出售大部分資產以償還債權人。

為了支持這一計劃，阿德勒委託波士頓諮詢集團編寫了一份報告，預測德國房地產價值將在明年開始恢復。這將使所有債權人得到償還，剩下約4億歐元。

阿德勒的基於房地產復甦的重組計劃

BCG編制了房地產價格發展預測的比較

來源：提交給高等法院的BCG報告

包括 戰略價值合作伙伴 和 卡瓦爾投資者 在內的長期債券持有人提出了異議。他們在為期三天的審判過程中爭辯稱，關於阿德勒資產估值的確定性不足，無法確保他們將獲得公平份額的支付。

該集團委託騎士富蘭克公司的房地產估價師進行他們自己的估價，預測公司的收益資產銷售將比BCG建議的少130億歐元。最終法官批准了公司的計劃，但持不同意見的集團正準備上訴，同時另一項挑戰正在德國法院進行中。

德國房東正經歷艱難時期，這是多年來易貨幣推動的估值增長的逆轉。包括LEG Immobilien和Vonovia在內的其他房東已經削減了股東派息，一些人已經抱怨投資者在Adler的估值案件中的發現後對整個行業採取了風險規避的態度。

數據統計

信用違約掉期市場的交易員越來越擔心Dish Network，邁克爾·託賓報道。今年，保護Dish債務免受違約風險的成本激增至41個點，這意味着保險1000萬美元債務約需花費410萬美元。該公司的股權狀況也不容樂觀，在巴克萊削減其股票價格目標後，本週達到24年來的最低點，人們對公司的訂户基數表示擔憂。

在通信行業有大約440億美元的高收益債券交易價格低於70美分，根據週三的彭博智庫報告。其中包括迪士的到期日為2026年的3.375%可轉換票據和到期日為2025年的零息可轉換票據，價格都在51美分左右。

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