Vivien Azer，大麻的第一位分析師，談論價格、融資、黑市 - 彭博社

有跡象表明大麻價格開始從低位反彈。

攝影師：Natalia Ortiz Mantilla/Bloomberg 本週版的《彭博新聞》消費編輯Jonathan Roeder與大麻分析師Vivien Azer進行了交談，她就低大麻價格、SVB崩盤後的銀行危機以及各州在其合法化努力方面提出了自己的看法。

挑戰性前景

美國大麻行業正處於困境之中，價格低迷、融資匱乏，而且在聯邦合法化方面看不到任何跡象。自拜登總統上任以來，股票估值一直穩步下滑，跨州運營商感受到非法競爭的壓力。

面臨着各種挑戰——與前幾年行業樂觀氣氛截然不同。提供前景見解的是Cowen的董事總經理、大麻、煙草和飲料分析師Vivien Azer。作為第一位覆蓋大麻行業的高級華爾街分析師，Azer從行業的早期就開始跟蹤其進展。去年，福布斯將她列入其“大麻42.0”影響力人物名單，而《商業內幕》則將她評為2018年大麻投資的“新星”。

Vivien Azer在這裏，她回答了我們關於大麻價格、缺乏可獲得融資以及哪些州最好處理他們的大麻市場的問題。（劇透：它們不是紐約或加利福尼亞。）本次採訪已經過了長度和清晰度的編輯。

非法市場仍然繁榮，大麻價格低廉對大麻公司構成了一個大問題。未來是否會有任何緩解？還是這只是公司必須經歷的一場戰鬥？

大麻基準的數據，到2023年3月底，跌幅減少到了12%。

我們還看到俄勒岡和華盛頓的跌幅正在減緩。與此同時，東密西西比河以東的批發價格下跌繼續惡化，特別是在馬薩諸塞州，那裏的批發價格最近下降了超過50%，以及在羅得島。

彭博社的蒂凡尼·卡里早些時候寫道，銀行危機如何進一步限制了大麻公司已經有限的融資渠道，從而傷害了大麻公司。現在距離SVB倒閉已經過去幾周了，對於這個行業來説情況如何？您是否預見到這將是一個可管理的情況，還是一個將會增加影響的情況？

在第117屆國會中未通過SAFE Banking對該行業造成了阻力。提醒一下，人們曾希望SAFE法案會在去年12月結束的“殘廢鴨子”會議期間通過，這將使大麻行業能夠獲得正式的銀行服務。在SAFE法案未通過的情況下，資本成本已經在大麻領域上升。

紐約和加利福尼亞這兩個主要市場在其合法市場上遇到了一些眾所周知的問題，包括非法競爭、高税收、大量監管以及非常緩慢的推出。美國各州希望允許大麻銷售的州應該從他們的經驗中學到什麼？有沒有一個特定的州正在做正確的事情？

過渡最成功的州在第一天就開設了充足的零售門店，並且有足夠的庫存來滿足逐步增長的需求。這往往是那些允許現有醫療運營商也銷售成人用大麻，而無需繁瑣的重新申請流程的州。我們已經看到這種情況在伊利諾伊州、內華達州和密蘇里州發生。

當運營商確信他們將能夠在合法的第一天開始成人用途運營時，他們更傾向於投資資本支出來支持增量生產和庫存建設活動，以滿足市場從僅醫療用途轉變為成人用途時的新需求。最終，非法大麻在美國各地普遍存在，因此將消費者遷移到合法市場的最佳機制是提供充足、高質量且具有競爭力價格的產品。

你特別關注哪些州級合法化努力？

紐約是美國最新的成年人使用州之一，令人失望的過渡。監管延遲和複雜的分層許可框架使市場服務嚴重不足。相比之下，密蘇里州在2023年初合法化，並允許所有現有的醫療運營商參與成年人使用市場 - 銷售一直表現強勁。

另請參閲： 世界最大的大麻經濟剛剛吸入更多財政刺激

在接下來的幾周裏，我們將看到一波新的季度報告。你將會密切關注什麼？

在加拿大，行業景觀趨勢繼續保持平淡。雖然該類別在2022年增長了18%，但這是自2021年增長47%以來的減速，其中包括來自價格通縮的明顯阻力。儘管該類別繼續增長，但價格通縮仍然是一個關鍵挑戰，反映了市場上近1000家運營商的過剩合法供應。

大麻行業的併購前景如何？隨着聯邦立法停滯，資產水平目前是否受到抑制？你認為我們開始看到像煙草或酒精領域的大型參與者抓住機會的機會了嗎？還是説這還有很長的路要走？

在加拿大，我們看到Tilray最近收購了Hexo。這筆交易事先已經被充分預告，因為這兩家公司已經建立了戰略關係，促進了在交易之前兩家組織的成本優化。整合Hexo的成年人用市場份額對Tilray很有吸引力 —— 同樣吸引人的是收購帶來的額外成本節省。這反映了加拿大的經營背景面臨挑戰，特別是對於較大的傳統運營商。

我們相信，如果大麻市場廣泛面臨挑戰和通貨緊縮，整合將繼續是必要的。

本週數字

• **50%**在Mintel的一項研究中，有多少比例的大麻用户表示他們不會改變他們的大麻支出，而13%的人會考慮增加支出。

本週引用

“每年，4月20日因大麻過量消費而導致的急診就診人數激增。大麻運動在傷害減少方面做得還不夠，而‘太高熱線’是我們為所有大麻消費者減少傷害所做的努力。”

— NuggMD的發言人，這是一家大麻遠程醫療公司，為那些過度沉溺的人開設了熱線

你需要知道的

• 在新澤西大麻監管委員會拒絕為成年人使用續訂公司的種植和零售許可證後，Curaleaf的股價於4月14日下跌。該公司表示將繼續與州政府合作續訂許可證。
• Canopy Growth宣佈重新融資到2023年到期的1億加元（7,480萬美元）債券。
• 德國執政聯盟提出了一項縮減版的計劃，以非刑事化個人使用大麻。該提案將允許成年人擁有多達25克（0.9盎司）大麻，並加入非營利性“社交俱樂部”購買該藥物。
• 在收入不及預期並宣佈收購Hexo後，Tilray的股價於4月11日下跌。收購。
• 弗吉尼亞州州長格倫·楊金提議修改一項法案，禁止銷售致幻大麻製品，美聯社報道。
• 馬里蘭州州長韋斯·摩爾的發言人表示，立法者達成一項協議，對娛樂用大麻銷售徵税9%。

事件

星期三 4/19

• 大麻科學會議西部 在俄勒岡州波特蘭舉行，持續到4月21日。

星期四 4/20

• SAM 峯會和良好藥物政策會議 在華盛頓舉行。
• 彭博社推出其“Pot Lots”播客系列，由“Odd Lots”團隊製作，東部時間上午4點。

星期五 4/21

• 全國大麻政策峯會 在華盛頓舉行。

星期六 4/22

• 紐約大學關於致幻正義的研討會 在紐約舉行。

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