對中國房地產債券獲得523%回報的對沖基金正在出售 - 彭博社

中國表現最佳的對沖基金之一已經退出了對房地產債券的利潤賭注，與幾家同行一起解除了對中國經濟復甦的押注。

上海牛基資產管理有限公司 對該行業的債務負擔表示擔憂，並在購買了這些被拋售資產後，將所有的 中信房地產集團股份有限公司 債券出售，這些資產的購買幫助該公司的困境債務策略在2022年增長了523%。 上海銀葉投資有限公司，去年通過利率互換獲得了136%的收益，已經幾乎清倉了去年底在高收益策略中搶購的幾乎全部房地產開發商債券，當時政策寬鬆推高了價格。

儘管出現了 房地產行業穩定的初步跡象，但表現最佳的基金經理們普遍持謹慎態度，這是政策制定者試圖支持以振興經濟的關鍵行業。中國開發商之間的流動性緊縮在去年推動了創紀錄的違約，這個曾經是增長的重要引擎的行業。

石亞飛來源：上海牛基資產管理有限公司。“整個行業的復甦不會很快發生，” 牛基首席投資官石亞飛説，他管理着超過10億元人民幣（合1.46億美元）的資產。“今年剩下的時間裏，較弱的開發商仍將遇到問題，甚至一些相對高質量的公司也可能面臨流動性問題。”

開發者債券在去年年底激增後已經穩定下來。與此同時，2023年第一季度消費支出和工業產出的反彈正在增加人們對經濟復甦能夠持續的樂觀情緒，同時房屋銷售也在上升。

2023年剩下的時間將更加困難，難以創造超越行業的回報，因為去年推高收益率的債券市場結構性扭曲正在消失，Silver Leaf 宏觀策略管理者張木東表示。重新開放的樂觀情緒引發了債券價格下跌，並促使財富管理產品和基金投資者贖回，進一步推高了收益率。

“今年市場將更加艱難，幾乎不會再有這樣的機會，”他在一次採訪中説。

海洋資本，去年通過蘋果期貨獲得101%的收益領先多策略基金，目前正在尋找做空相關商品的機會，如焦炭和煉焦煤，因為今年晚些時候經濟需求將減弱。儘管對房地產的情緒改善可能會在上半年推高鐵礦石和玻璃期貨價格，但隨後外部需求可能會減弱，因為美國很可能會與歐洲一起陷入衰退，這將給一些已經價格高企的商品帶來壓力，他説。

‘不抱希望’

面對全球經濟面臨的衰退風險，“我們不抱希望中國經濟能夠獨立繁榮，”海洋資本投資者關係副總裁張洋表示，該公司管理着約15億元人民幣。

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與此同時，一些對房地產股持樂觀態度的對沖基金。上海半夏投資管理中心表示，那些沒有違約的開發商有望擴大市場份額和提高利潤率，這可能會將一些公司的股價從目前水平提高多達10倍。儘管該基金在3月份虧損了2.6%，但其他投資者利用房屋銷售的復甦來獲利，導致房地產股普遍下跌，但這種樂觀情緒仍然持續。

“我們幾乎可以肯定，這是一個十年一遇的機會，股價的反應只是時間問題，”半夏在最近寫給客户的信中説。

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去年，濱海資本明瑞夢多策略產品的回報主要是由於在11月押注經濟復甦將推高蘋果期貨價格。這種復甦的樂觀情緒幫助銀葉衍生對沖第3號，管理着約3000萬元人民幣，實現136%的回報，超過了上海陽光信息技術有限公司跟蹤的宏觀基金排名。

Bull Asset的表現部分受到了清華紫光公司債券回報超過250%的推動。Shi表示，這些債券是在2021年低點附近購買的，在去年進行了重組後償還了債務。

今年仍將有機會，但這將是對投資者評估資產和價格能力的更大考驗，Shi表示，Bull Asset在上個月恢復交易後購買了更多Logan Group Co.債券，因為這家香港上市開發商的額外信用增強措施增強了其償還前景。

在小城市有較大風險的房地產開發商可能仍然難以償還債務，而像北京附近地區的低質量住房項目可能需要“100年”才能賣完，他説。