中國房地產困境：億萬富翁王健林的商場帝國岌岌可危 - 彭博社

Wei Zhou

2023-05-05

廣西南寧的萬達廣場。

攝影師：沈其來/彭博社歡迎來到邊緣。我是周偉，我在香港深入探討中國最大購物中心運營商大連萬達的困境。我們還關注了露華濃、阿本戈亞以及CEO們對信貸收緊日益擔憂的情況。請點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或通過推特/私信聯繫@LCasiraghi。

時鐘在滴答作響

世界上最大購物中心運營商之一的一連串IPO失敗，再次引發了人們對中國備受困擾的房地產市場能否從長期的疫情限制中恢復的擔憂。

大連萬達集團，由億萬富翁王健林擁有，自2021年以來第三次未能將其購物中心運營商單位上市，最新申請已過期。根據中國證監會網站上發佈的一封信函，如果到2023年底仍未上市，該公司可能需要從IPO前投資者手中回購約300億元人民幣（43億美元）的股權。

閲讀更多：中國最新的信貸驚悚引發萬達美元債務暴跌

經濟增長疲軟，再加上去年底才解除的零確診政策，導致珠海萬達商業管理集團旗下在全球第二大經濟體經營的400多家購物中心的客流放緩。投資者對萬達償還債務能力越來越持懷疑態度，兩筆美元債券交易價格跌至面值的60美分，這一水平通常被視為處於困境。

萬達債券因IPO延遲而暴跌

來源：彭博社

這種影響蔓延到中國債券市場的其他領域，彭博高收益債券指數自年初以來的11%漲幅被抹去。此前的漲勢主要是受到樂觀情緒的推動，認為政府支持房地產行業的措施產生了積極效果。

一年前，由於市場波動，IPO嘗試最初被推遲。據彭博智庫報告，房地產開發商碧桂園和科技公司騰訊是IPO前投資者之一。

王健林，擁有萬達集團，曾是中國首富，業務涵蓋從房地產到購物中心和電影院。他以購買海外昂貴的標誌性資產而聞名，包括西班牙足球俱樂部馬德里競技和AMC娛樂，萬達在2021年幾乎完全退出了AMC。閲讀更多：中國首富損失320億美元，試圖挽救帝國

王上個月表示，萬達可以克服其挑戰，包括延遲的首次公開募股。評級公司注意到了最新的困境：穆迪將萬達商業管理的評級下調至Ba2，低於投資級別兩級，而惠譽上個月將其列入負面觀察。

穆迪分析師Alfred Hui表示，萬達的降級是由於“由於其減少的流動性緩衝和削弱的融資渠道，以及與其最大股東的關聯交易增加，導致了流動性和治理風險的增加。”

高度警惕

PacWest和Western Alliance本週成為投資者關注的兩家新的地區銀行，彭博報道稱PacWest正在考慮包括出售在內的戰略選擇。該公司的股票和債券暴跌，截至週四，Western Alliance的2031年債券跌至每美元45.5美分，而PacWest到期於同一年的債券跌至不到30美分。在經歷了一場股權暴跌，導致這兩家公司本週價值蒸發超過一半後，週五股價大幅反彈。### 美國地區銀行無喘息之機

來源：彭博

數據中心公司Cyxtera Technologies與其貸款人達成協議，獲得額外5000萬美元融資，為尋找新投資者爭取更多時間。如果失敗，該公司表示將申請破產保護。
瑞士信貸AT1債券的更多投資者正在瑞士提起訴訟，挑戰瑞士金融市場監督管理局（Finma）在三月份將它們清零的決定。代表亞洲60名投資者的Drew & Napier律師事務所週三提起了訴訟。律師事務所Pallas Partners還代表90家機構投資者和700家零售和家族辦公室起訴了Finma，而Quinn Emanuel則代表了400家機構投資者。
中國國有開發商遠洋集團的一家關聯公司正在尋求將四月份到期的一筆利息支付延遲至十月，因為房地產行業的流動性進一步惡化。

數字統計

老闆們談論信貸收緊和危機風險

在美國地區銀行動盪期間，這兩個詞的提及量激增

來源：彭博社對包括收益、銷售和併購在內的全球電話進行分析

隨着銀行動盪繼續影響地區銀行，高管們現在談論信貸收緊的次數比全球金融危機時期更多，尼爾·卡拉南報道。根據彭博社從全球公司整理的電話記錄顯示，僅第二季度就有50多次提及“信貸收緊”，這是自2006年以來的任何三個月中最多的次數。

有關“信貸緊縮”的討論已達到十多年來的最高水平，其中很大一部分與辦公樓有關。“銀行認識到商業房地產存在普遍的信貸緊縮問題，這個問題是系統性的，而非特定的，” Brandywine Realty Trust首席執行官傑拉德·斯威尼在上個月的一次收益電話會議上表示。

想了解更多關於緊縮貨幣如何打擊信貸市場的信息，請收聽《信貸邊緣播客》的最新一集

重回正軌

露華濃，這家歷史悠久的化妝品銷售商，有了新的面貌：少了一點公司掠奪者，多了一點對沖基金。

隨着公司本週從第11章破產保護中走出，露華濃正式從華爾街常客羅納德·佩雷爾曼的寵兒轉變為負債專家的財產，傑里米·希爾報道。包括金街、安吉洛·戈登和格倫登在內的前貸款人通過法庭程序控制了該公司。

布魯克林商店裏的一支露華濃口紅。攝影師：Gabby Jones/Bloomberg對於80歲的佩雷爾曼及其控股公司，MacAndrews & Forbes，這一過渡標誌着近40年的所有權結束。佩雷爾曼於1985年以27億美元的價格收購了露華濃，交易得到了邁克爾·米爾肯的Drexel Burnham Lambert的幫助。在隨後的幾十年裏，佩雷爾曼多次介入拯救露華濃免於違約。

露華濃沉重的債務負擔在去年終於變得太重，供應鏈混亂和激烈競爭耗盡了其財務資源。一系列有爭議的融資舉措——以及花旗銀行意外償還的9億美元債務——只是延緩了它的命運。閲讀更多：露華濃因高債務、供應鏈問題申請破產

該公司現在更加精簡。根據一份聲明，它從其資產負債表中削減了超過27億美元的債務，並在破產第11章後獲得了2.36億美元的流動性。

佩雷爾曼的女兒黛布拉仍然是露華濃的首席執行官。自2018年以來，她一直在經營這家公司。

露華濃的代表拒絕置評。MacAndrews & Forbes未回應置評請求。

邊緣備忘錄

西班牙集團Abengoa的衰落曾是可再生能源工程業中的巨頭，這一過程壯觀且歷時近八年，Irene Garcia Perez寫道。

塞維利亞的一家法院同意在4月18日將關鍵部門出售給Cox Energy，報價為5.64億歐元。該公司是西班牙最大、最複雜的重組之一的中心，該重組始於2015年，當時它試圖重組約90億歐元的債務。閲讀更多：阿本戈亞，西班牙搖搖欲墜的太陽之王，為終局做準備該公司因全球擴張驅動導致現金短缺而陷入困境，税收增加，而能源價格和補貼下降。它還利用供應鏈融資積累槓桿，而投資者並不知情。

幾年後，由於業務仍然比預期弱，該公司不得不再次重組債務。它原本計劃在2021年進行第三輪重組，但由於未能從地方和中央政府獲得注資，該嘗試最終失敗。

向Cox出售，這家成立於2014年的可再生能源公司，尚未敲定。包括滙豐銀行和房地產公司Urbas Grupo Financiero在內的債權人已對這一決定提出上訴，後者曾對資產提出單獨競標。

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