經濟衰退？美國企業的收益表明已經到來 - 彭博社

Farah Elbahrawy

2023-05-13

舊金山聯合廣場購物區的一家空置零售店面。

攝影師：Jason Henry/Bloomberg隨着美國經濟瀕臨衰退，華爾街已經在經歷可能成為七年來利潤最長下滑的時期。

隨着第一季度財報季接近尾聲，據估計，標普500家公司的利潤平均下降了3.7%，與一年前相比。儘管彭博智庫編制的數據顯示，78%的公司超過了預期，但這並不那麼令人印象深刻，因為分析師在季報開始前已經大幅下調了他們的預期。

更為關鍵的是，這是美國企業連續第二個季度的利潤下滑。根據彭博智庫編制的數據，目前對4月至6月期間的熊市盈利預測集中在7.3%的利潤下滑，而受到較高利率和消費者需求疲軟的衝擊將延續到2023年第三季度，分析師們認為，這與此前預計盈利將在那時開始復甦的預測相悖。

儘管不如深度，但這次利潤衰退預計將持續更長時間

來源：彭博智庫

這意味着比疫情期間更長的利潤衰退。上一次出現超過四分之三的盈利下滑是在2015年至2016年，當時美聯儲開始了最後一輪加息週期。

毫不奇怪，自四月中旬主要華爾街銀行開啓盈利季以來，標普500指數沒有實現任何收益。

“樂觀主義者會指出，最糟糕的分析師預測沒有成真，第一季度有很大比例的公司超過了他們的目標，”州街環球市場高級多資產策略師瑪麗亞·維特曼（Marija Veitmane）説道。“悲觀主義者會説盈利在下降，未來的指引也很疲弱。”

以下是盈利季的關鍵要點，以及未來幾個季度的關注點：

經濟放緩正在對利潤率施加壓力，根據共識預測，利潤率在2023年最後一個季度之前不會恢復。 PayPal Holdings Inc.是最近警告調整後的運營利潤率增長速度不如預期的公司之一。泰森食品公司（Tyson Foods Inc.）是另一家下調利潤指引的公司。

“雖然第一季度盈利看起來強勁，但我們看到銷售增長超過盈利增長的地方出現了裂縫 - 對企業利潤率造成了擠壓，”凡蘭斯霍特肯彭（Van Lanschot Kempen）董事總經理安妮卡·特雷昂（Anneka Treon）表示。

公司已經開始裁員，從科技到零售行業裁減了數萬個工作崗位。這種影響應該會在四月至六月期間的盈利中顯現。

摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜預測未來幾個月將出現“額外的利潤下降”，勞動成本是一個主要的阻力，軟弱的經濟削弱了公司的定價能力。

大銀行利息收入、交易收入和存款流入激增，使得銀行的收益基本上能夠抵禦3月份的金融壓力，摩根大通銀行首席執行官傑米·戴蒙宣佈危機即將結束。

但是其他阻力也在逼近。隨着越來越多的美國人拖欠付款，美國四大銀行的不良消費者貸款核銷比去年同期上升了73%。撥備飆升，而像拉扎德有限公司這樣的小公司面臨着交易放緩的壓力。

“隨着銀行貸款大幅減少，小型企業的倒閉也可能在金融市場中顯現出來，隨着整體業務活動放緩，這也應該會影響消費者，”FlowBank SA的高級市場策略師保羅·德·拉·鮑姆表示。

這些問題可能會波及商業房地產，富蘭克林·坦普爾頓投資公司首席執行官珍妮·約翰遜指出，小銀行佔該領域貸款的25%。

像布魯克菲爾德公司和哥倫比亞地產信託公司這樣的知名公司違約已經動搖了房地產行業，導致標普500房地產指數今年持平，與更廣泛的基準指數的漲幅背道而馳。

科技公司是第一季度的亮點，蘋果公司、Meta平台公司、谷歌母公司Alphabet公司和亞馬遜公司都超出了預期。他們還受益於美聯儲停止加息的跡象。

然而，預計第二季度科技行業的收益將下降超過7%。彭博智庫的分析師指出，儘管科技佔據了標普指數市值的35%，但卻只佔了不到30%的收益。他們表示，科技、媒體和電信行業的收益增長預計將落後於更廣泛的指數，直到2024年，這使得股票容易受到影響。

Great Hill Capital的主席托馬斯·海斯（Thomas Hayes）是尋求從短期科技回調中獲利的投資者之一。即將到來的科技收益下滑是“已知信息，市場將開始展望未來幾個月的2024年收益復甦，”海斯説。

人工智能的發展可能是關鍵，已經推動了英偉達公司、微軟公司和Alphabet公司的漲勢。這三家公司都在競相為其產品增加人工智能功能，使它們成為今年標普500指數漲幅最大的貢獻者之一。

中國的重新開放對市場至關重要，奢侈品和大宗商品企業獲得了超額收益。儘管美國公司對中國銷售的依賴程度不如歐洲和亞洲同行，但像Coach母公司Tapestry Inc.和賭場運營商拉斯維加斯金沙公司等公司報告稱，他們從中國的復甦中獲得了收益提升。

但是，儘管中國第一季度的增長達到了一年來的最高水平，但信貸和消費需求似乎正在減弱。摩根大通策略師米斯拉夫·馬泰卡寫道：“我們最好的勢頭可能已經過去了。”

公司股票回購長期以來一直是華爾街和公司自身每股收益的最大支持來源之一。現在，隨着借貸成本上升和現金儲備減少，它們正在減弱。

根據高盛集團的數據，標普500指數成分股實際第一季度的股票回購比去年同期下降了21%。高盛表示，未來幾個季度可能會看到更少的股票回購公告，預計今年的股票回購額為8080億美元，低於2022年的9230億美元。