BOE更高利率已經來臨：要適應新常態 - 彭博社

啊，還記得穩定嗎？

攝影師：塞繆爾·科倫/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

是時候換個長期視角了

在尋找一些更令人振奮的新聞嗎？不要錯過最新的Merryn Talks Money播客。Merryn與普米頓投資的基金經理格爾維斯·威廉姆斯聊了一會，他認為英國較小的公司正處於一個非常長期的牛市之初。他還特別推薦了很多他特別喜歡的公司，所以一定要聽一下。

在英國央行週四意外宣佈加息之後，整個早上都在談論“抵押貸款這個那個”。

我覺得是時候換個角度看問題了。讓我們退一步。

這是一張英國央行基準利率的圖表，追溯到1953年。這是70年的數據。這張圖表給你的第一印象是什麼？

我最觸動的是過去15年非常非常不尋常。

不要誤會。這張圖表中有很多起伏。上世紀70年代和80年代也很波動和奇怪。

但你無法將過去15年描述為“正常”。在過去70年中，英國央行利率首次低於3%是在2008年。平均基準利率約為6%。

現在讓我們來看一下隨着時間推移通貨膨脹的關係。下面是相同的圖表，但是在圖表中添加了年度通貨膨脹（由傳統的零售價格指數RPI測量）（深藍色表示），與銀行利率（白色表示）。

與此同時，下方的面板顯示了銀行利率和通貨膨脹率之間的差異。當條形圖處於負值區域時，通貨膨脹高於銀行利率。

除了在極端通貨膨脹時期（上世紀70年代）或極端通縮壓力時期（2010年代）之外，銀行利率通常高於通貨膨脹。

事實上，在這70年中平均下來，銀行利率通常比通貨膨脹高出將近一個百分點（更精確地説是0.84個百分點）。

不要指望利率會回到零利率

“好吧，”你可能會想。“炫耀你的高級終端技能。但這對我意味着什麼？”

我很高興你問了。首先，我想強調我沒有説的：我並不是説銀行利率上升到這個水平不重要。

正如住宅物業分析師Neal Hudson of BuiltPlace多次指出的那樣，今天的6%抵押貸款利率相當於在上世紀90年代利率達到兩位數時房主相對收入的負擔。

痛苦是真實的，好消息是，勞動力市場仍然強勁。而事實上，許多房主仍然選擇固定利率意味着他們有更多時間做準備（在上世紀90年代，大多數人選擇的是浮動利率，所以立即受到重創）。

所以我並不是在忽視這些水平帶來的痛苦。然而，我要説的是，我們應該儘量適應未來可預見的這些水平 —— 就是幾十年，而不是幾年。

這是因為，即使在大流行病之前，我們也正在逐漸迴歸正常，跟隨着2008年的金融危機。那場衰退摧毀了全球銀行體系，然後花了大約十年的時間來恢復。這種危機並不罕見，信不信由你。2008年的主要區別在於它是全球性的，而不是局部性的。

無論如何，如果你還記得的話，由美聯儲帶頭的各國央行在2017年和2018年開始試探性地加息。那是後危機“正常化”過程的開始。

然後我們遇到了大流行病，當局不得不全力以赴來保護一個金融體系（很可能需要一些保護）並讓人們呆在家裏。

結果，我們看到了猛烈的通貨膨脹，而不是更“正常”的價格壓力。而且其中很多仍在持續。你不能只是按一個開關來隨意打開或關閉全球經濟，而不會在重新啓動過程中遇到很多瓶頸。

現在的最大風險 —— 在我看來 —— 是英格蘭銀行在急於挽回局面時反應過度，導致比必要更多的痛苦和波動，以拉低通貨膨脹，而此時我們很可能已經度過了最糟糕的時期。

但即使我們出現衰退，我們也不會回到2010年代的通縮。你會注意到，儘管在1953年至2007年間英國經歷了幾次衰退，但在這些衰退中沒有一次將利率削減到接近0%。

簡而言之，不要陷入最近偏見。接受並習慣利率上升是常態。缺乏更好的説法，這就是“新常態”。

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我今早讀了什麼

• 不要錯過梅琳對英格蘭銀行的看法 — 她並不滿意。我的朋友馬庫斯 阿什沃斯也是如此。
• 也許會有些痛苦，但房東面臨的壓力錶明英國的買房出租規則正在發揮作用， 斯圖爾特·特勞説。
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下週需要關注的主要故事包括：

• 在經濟方面，我們將獲得抵押貸款批准數據以及第一季度英國國內生產總值的最終估算。
• 報告公司包括英聯食品，該公司擁有Primark等高街連鎖店以及Kingsmill和Ovaltine等食品品牌，以及遊輪運營商嘉年華。

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