頂級科技股推動了從熊市到牛市的18個月漲勢 - 彭博社

插圖：布賴恩·布洛默斯（Brian Blomerth）為彭博商業週刊繪製將其稱為泡沫或人工智能驅動的炒作週期。但是，還有另一種看待將科技股為主的納斯達克100推至有史以來表現最佳的上半年的方式：一個敍事往返。

只有大約半打公司幾乎負責所有的進展，導致許多投資者對收益看起來多麼脆弱感到焦慮。但是，有可能從相同的事實集合中得出結論，市場在過去的18個月內沒有發生任何變化。主導市場的一批科技巨頭在似乎美聯儲將把經濟推向衰退時遭受重創，而在2023年，這種觀點已被重新考慮。

自2021年12月31日以來的價格回報

來源：彭博社

對稱性非常精確：儘管納斯達克100在2022年大幅落後於更廣泛的市場，下跌了33%，而標普500指數下跌了19%，但從2022年初開始測量時，這兩個基準幾乎完全相同：下跌約7%。換句話説，如果你通過過去的18個月持有科技股，你經歷了一次波動劇烈的旅程，但最終與在廣泛指數基金中的結果相同。

盈利預測在解釋這一轉變方面起到了很大作用。根據彭博智庫編制的數據，去年萎縮後，標普500指數中五家最大公司——蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和英偉達—預計在截至六月的季度中將增長16%，並在接下來的兩個季度中加速增長。相比之下，指數中所有公司的利潤預計平均下降約9%。

南希·騰勒，拉弗·騰勒投資的首席投資官，表示她在秋季因搶購科技股而受到一些壓力。她説：“它們都在實現強勁的盈利增長，但去年卻沒有得到獎勵，因為每個人都在根據利率交易它們。”她説：“我們知道我們正在進入一個經濟增長放緩的時期，所以在經濟增長放緩時，我們想要擁有的是盈利可靠的增長者。”在投資者仍然焦慮地關注經濟數據以尋找衰退跡象的時刻，大科技公司卻被奇怪地視為一種避風港。 聖地。

所有這些都讓投資者回到了一個令人不安的地方。納斯達克100指數不僅受到少數幾隻股票的推動，而且同樣的公司也在大量吞併標普500指數，就像它們在2022年初那樣。如果你擁有標普500指數基金，那麼你似乎擁有的是一隻科技基金。 事實上擁有一隻科技基金。七家最大的公司——將Meta Platforms Inc.和Tesla Inc.加入其他五家高科技公司——現在佔據標普500指數總價值的28%，而今年年初為20%，總市值約為10萬億美元。

墨水池已經灑滿了關於陷入由少數股票領導的行情的危險的文章。如果其中一兩隻股票出現問題，那麼牛市很快就會消退。但這也是一個難以避免的局面；標普500指數中的前5或前10名股票幾乎總是佔據了很大一部分，該指數是按市值加權的。“對此做出過度反應從來沒有給你帶來任何好處，”B. Riley Wealth的首席市場策略師Art Hogan説。“這是幾十年來事情運作的方式。”

歷史表明，僅有少數幾家公司貢獻了大部分市場財富的創造。根據亞利桑那州立大學Hendrik Bessembinder之前的研究，不到5%的股票佔據了過去一個世紀市場回報的大部分。他的新論文還發現，超級明星公司的數量可能隨着時間的推移而在減少。

根據BMO Capital Markets自1993年以來編制的數據，狹窄的行情不是未來熊市的可靠信號。當五大股票表現優於標普500指數時，更廣泛的市場往往能夠支撐住。

這並不是否認目前領導市場的股票看起來昂貴。圍繞人工智能的狂熱以及對科技巨頭以其龐大規模和資源最有利於利用該領域進展的信念正在滲透到估值中。七家最大公司的平均市盈率約為36，而標普500指數為19。“我認為這可能開始成為一些科技股的阻力，併為其他492家公司提供機會，讓它們的股價有所上漲，”Crossmark Global Investments的首席市場策略師Victoria Fernandez説。“我們希望繼續保持敞口，但我們希望更具有策略性。”

Tengler記得在互聯網泡沫時期進行交易，並表示這個時期不是那種泡沫。“這些公司的股價沒有達到峯值收益的150倍，”她説。“我當時管理資金，那時很糟糕，而且很快就泄氣了。現在不是那種情況。”

把握何時進出特定股票是非常困難的；這是一個支持保持多樣化並度過狹窄或廣泛分散市場時期的論點。畢竟，很少有專業人士預見到大科技股的最新反彈：大多數主動管理基金在2023年開始時都在大型市值股上持有較低的權重，這也是他們大多數今年也落後於基準的原因，Jefferies策略師Steven DeSanctis和Jane Gibbons説。

同樣的謹慎也適用於任何試圖時機把握市場的人。去年拋售投資者認為2023年會帶來更多相同的情況——更多的痛苦，那些人錯過了可能是彌補2022年損失的最好機會。

“市場定時的問題在於它與投資股票的基本理念不一致，即股票確實是為了長期而持有的，”Yardeni Research Inc.創始人Ed Yardeni説。“如果你退出，你必須足夠聰明地重新進入市場。”*—與Isabelle Lee，Lu Wang，Elena Popina和Jessica Menton閲讀下一篇：*2023年第三季度值得關注的10家公司股票