滑落還是反彈？通脹高峯之後會發生什麼-彭博社

一個“蹦牀”着陸是一種可能性。

攝影師：克里斯·拉特克利夫歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

通脹可能已經達到峯值，但接下來會發生什麼？

新的Merryn Talks Money！唯一無二的梅文·金，前英格蘭銀行行長*，與Merryn討論了中央銀行出了什麼問題（這完全是關於學術羣體思維），他分享了他認為英國脱歐對英國經濟產生了影響。*不要錯過這個。

昨天，英國通脹方面有令人興奮的消息。看起來我們已經達到了一個轉折點，市場相當喜歡，從現在開始一切都會一帆風順。是嗎？

嗯，自然地，我現在想要進行一次現實檢查。

看起來很可能 — 實際上，幾乎可以肯定 — 通脹在今年剩下的時間裏將繼續放緩。僅僅基礎效應就使這成為可能。事實上，當7月的通脹數據在8月公佈時，有相當大的機會它可能以六開頭而不是七。（潘姆爾戈登的西蒙·弗倫奇，一個常規讀者會非常熟悉的名字，今天在Twitter上有一個出色的推文解釋了這可能發生的方式）。

更大的問題是：接下來會發生什麼？

這裏有兩個關鍵觀點，我認為值得關注。它們有點矛盾，但正如我經常説的，沒有人有水晶球，所以你應該考慮一系列可能性，以避免在發生意外情況時驚慌（必然會發生）。

蹦牀還是陷阱？

第一個觀點在最近一份來自金融服務網絡StoneX的Vincent Deluard的筆記中得到了很好的體現。Deluard是最早看到通貨膨脹即將到來的人之一，這使得他值得關注。

他關注美國。但美國走向何方，我們其他人（尤其是發達經濟體）往往會緊隨其後，可能會有一段滯後。Deluard預計會出現他所描述的“蹦牀式着陸”。我們“應該做好迎接第二和第三波通貨膨脹的準備，就像50年代和70年代那樣。”

他的觀點是，迄今為止通貨膨脹的下降主要是由於基數效應（即去年通貨膨脹率很高，今年看起來不得不好）。這些效應將會消失 —— 他認為，可能會在美國下個月就消失。

如果考慮到美國的實際工資正在上漲（如果我們幸運的話，這裏幾個月內也可能會上漲），那就意味着需求將繼續強勁。

此外，還有另一個背景風險，即石油價格和大宗商品價格再次激增，這“將導致通貨膨脹在2024年再次抬頭。”

這就是一個觀點 —— 市場認為我們已經着陸，通貨膨脹終究是暫時的，即使它消失的時間比預期的長，一切都很好。但相反，我們永遠無法恢復到2%的目標利率，2024年將再次出現通貨膨脹恐慌。

另一方面，還有另一種觀點。這是許多我尊重的人也持有的觀點。這是市場通過貨幣主義視角看待的觀點，正如本週Merryn的播客嘉賓Mervyn King所討論的那樣。

貨幣主義觀點認為，央行很可能已經收緊得太過頭，我們正朝着衰退甚至通貨緊縮的方向發展。例如，珍寶匯(Janus Henderson)的經濟顧問西蒙·沃德(Simon Ward)指出，最近（儘管幅度很小）的英國失業率上升是工資增長即將急劇放緩的信號。

現在，就像很難想象在一個非常炎熱的日子裏感到寒冷一樣，很難想象目前真正存在通貨緊縮的風險。但貨幣主義者在通脹上升時是正確的，他們也在通脹達到峯值時是正確的，所以我絕對不想現在忽視他們的觀點。

融合兩種觀點

我認為你可以將這兩種觀點融合起來，但不一定會讓任何一方對解釋感到滿意。顯而易見的方法是假設央行對衰退的想法感到恐慌，因此他們扭轉了方向，最終你會得到反彈。

你可以看到這種情況可能發生。到目前為止，利率上升並沒有引起許多人擔心的痛苦程度。這要歸功於就業市場仍然強勁。

但如果勞動力市場轉差（而且有小跡象表明正在發生），那麼情況將發生戲劇性變化。當高利率意味着少數人的抵押貸款變得更加昂貴時，情況就完全不同了——當它意味着人們失去工作（並有可能失去住房）時，情況就完全不同了。

我個人認為，軟着陸仍然有可能，但我們可能會面臨幾年的略高通脹（平均而言）和一個不斷努力解決問題的央行。但我們只能看看會發生什麼，隨着時間的推移“更新我們的先驗概率”。

好消息是，如果你有長期展望，這對你的投資並不太重要。正如我一直在説的，首先，英國股票很便宜。如果情況變糟，這限制了下行空間，如果情況沒有像市場預期的那樣糟糕，那麼上行空間就很大。

其次，我認為英國央行在長期內希望以最少痛苦的方式降低通脹的最佳選擇是將利率保持在當前水平左右，而不是過快地推高利率，然後感到被迫降低。

如果預期確實在通脹中起作用（這似乎是合乎邏輯的，只是可能沒有被大肆宣傳的那麼誇張），那麼你希望消費者和企業首先明白的是，我們不會回到零利率世界——這是永久的。

所以，無論你傾向於哪種情景，我認為最好的假設是利率不會很快回落到零。

總之 — 這是我們的一點點悲觀情緒，以抵消你在昨天新聞後可能感到的非理性狂喜。不，不要一次性感謝我。確保聽梅琳與默文的對話 — 他説的很有道理。

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我今早讀了什麼

• 你最喜歡的廚師神秘失蹤了嗎 在你當地的酒吧？這可能是億萬富翁階級的惡意干預所致，霍華德·蔡-歐安説。
• 如果你計劃今年夏天環遊英國首都，你可能會發現這篇採訪對**“倫敦頂級搞定者”** 帕迪·雷諾夫，是一個有用的起點。
• 這是我同事米歇爾·馬撰寫的一篇非常有趣的文章，關於似乎是地熱能源方面的重大突破。 我知道你們是聰明的一羣，我很好奇聽聽你們對這項技術的看法。閲讀一下，給我發電子郵件至 [email protected]。

地熱能源：未來的燃料？攝影師：伊斯梅爾·費爾杜斯/彭博社### 午間市場

看看更廣泛的市場 — 富時100指數上漲約0.8%，接近7,650點。金價略有上漲，約每盎司1,980美元，布倫特原油價格上漲約0.4%，每桶79.80美元。英鎊兑美元下跌約0.3%，交易價略低於1.29美元。

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每日引言

“倫敦城市的歷史是投資者來了又走，有些人手指被燒傷，有些人是為了彌補在本國市場的損失。”

邁克爾·馬克斯

前老闆，發展證券有限公司

韓國投資者看起來只是眾多房地產投機者中最新一批在 倫敦商業地產市場虧損的人。### 給…在家辦公的日子做個標記

• 2.3 每週英國工作者希望遠程工作的天數**。根據德國智庫IFO宏觀經濟與調查中心的一項研究，這個數字高於歐洲其他任何國家。**。

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