對於昂貴的光纖建設，公司轉向ABS：結構化週刊 - 彭博社

Scott Carpenter

光纖電纜連接到猶他州普羅沃的數據服務器。

攝影師：George Frey/Bloomberg越來越多的公司正在利用資產支持債券市場來資助昂貴的光纖網絡建設，這種網絡比銅線或無線連接提供更快的互聯網連接。

根據彭博社編制的數據，自2月以來，多達六家不同的公司已經發行了以光纖技術付款為支撐的債券。根據數據，這種首次發行的債券是在2020年出售的。

本週Frontier Communications Corp.開始營銷一項價值10億美元的交易，根據惠譽評級的一份報告，這筆交易可能增加至高達21億美元。該交易以Frontier在德克薩斯州達拉斯地區的光纖網絡為支撐，包括寬帶、電話、視頻和其他服務，為約28.6萬個住宅和商業客户提供服務，報告稱。

以光纖基礎設施付款為支撐的債券更受歡迎

按抵押品類型劃分的資產支持債券的美元金額

來源：彭博新聞

注：不包括Frontier Communications即將發行的光纖債券。底層光纖和無線基礎設施以及付款類型可能有所不同。

電信公司正在加速從較舊的銅線和無線基礎設施轉向光纖網絡，特別是非投資級評級的公司正在轉向資產支持市場來資助這些投資。與其他選擇相比，如發行股票或發行無擔保公司債，這通常是最便宜的選擇，據Beach Point Capital Management的投資組合經理Ben Hunsaker説。

“將基礎設施從傳統設備轉換為光纖設備需要大量資金投入，但這是他們商業模式的增長軌跡，” Hunsaker説。“對於這些公司來説，證券化已經成為最低成本的資金來源。”

資產支持市場目前相對平靜，與槓桿融資和高收益市場相比，後者正顯示出破產數量上升等壓力跡象，” Arena Investors的首席投資官Dan Zwirn説。

“儘管許多基礎抵押品類型大幅減少，ABS市場仍然更加抵抗認識現實，” Zwirn説。“人們可能期望這個行業的人將企業方塊插入結構化金融/ABS圓孔。”

光纖電纜是包裹在橡膠外殼中的玻璃絲，通過光脈衝傳輸數據，比無線互聯網或銅線等替代方案快得多，根據Fitch報告。電信公司正在競相建設新的光纖網絡，至少部分原因是在疫情期間對快速互聯網的依賴增加，拜登政府已經承諾數十億美元用於幫助基礎設施升級。

最近出售纖維ABS的其他公司包括MetroNet Holdings LLC，這家由KKR & Co. Inc.支持的公司和Oak Hill Capital Partners，他們在十月份出售了一項捆綁了來自光纖線的合同付款的交易。與此同時，Allo Communications LLC在六月發行了債券，而Hotwire Communications LLC在五月份通過光纖支持的ABS進入市場。另外，上市公司Tucows Inc.的子公司Ting Fiber最近完成了一項為2.39億美元的發行，計劃利用這筆款項來擴展其光纖網絡，根據當時的一份新聞發佈。

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傳播變化

來源：晨星

注：顯示資產支持證券相對基準的期權調整點差（以基點計）的數據。最新數據截至7月20日。

相對價值

儘管人們擔心在可能的新規定中，關於上限附近風險權重的變化，花旗銀行的分析師表示，根據7月18日的一份報告，風險權重可能會保持不變，甚至略低於當前水平。規定。

  • 如果風險權重和資本要求確實對銀行不利，那將是一個重大阻力：“在風險權重達到60%或更高時，為抵消更高的資本要求所需的淨利息邊際增加可能會增加到50%風險權重下所需金額的數倍，”分析師克里斯·馬拉佐、詹姆斯·F·德索博和安庫爾·梅塔寫道。
  • 但這種“反射性擔憂”可能不會成真。
  • 根據一項分析，“儘管有11%的抵押品將獲得更高的風險權重，37%將獲得更低的風險權重，而52%將保持不變。這將意味着總體風險權重大致中性，為48.7%。”

引用

“整體消費者資產支持證券市場仍然非常強勁，特別是傳統資產支持證券領域。次級和無擔保消費者貸款是其中的例外。我認為隨着利率上升，它正在給某些發行人和證券化帶來壓力。我們已經看到一些發行人不得不改變結構（增加硬信用增強），因為借款成本上升和證券化中的剩餘利差下降，”Merganser Capital Management的投資組合經理彼得·卡普蘭説。

接下來是什麼

更多ABS發行人正在啓動下週的預營銷活動，包括美國銀行汽車信託和Foursight Capital。AGCO Finance的一項設備交易，Achieve的一項消費者貸款，以及Frontier Communications的首次光纖基礎設施交易也有望發行新債券。