Altice（ATUS）的債務對債權人來説是一個600億美元的噩夢-彭博社

Irene Garcia Perez, Libby Cherry

2023-07-25

在里斯本總部的Altice旗幟。

攝影師：Zed Jameson/Bloomberg 歡迎來到The Brink。這裏是**Irene Garcia Perez 和**Libby Cherry 在倫敦，我們一直在報道圍繞電信巨頭Altice日益增長的擔憂。我們還有關於中國開發商和美國電影院連鎖公司AMC的新聞。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或通過Twitter/私信發送至@irenegperez。

債務帝國

逾600億美元的債務堆積，迅速上升的借貸成本，一項導致聯合創始人被捕的腐敗調查：電信集團Altice的問題正成為投資者頭痛的源頭。這筆債務分佈在公司的三個主要實體——Altice France、Altice International和Altice USA之間，因此到處都有債權人受到傷害，但在歐洲，該集團在高收益債券領域佔據重要地位，痛苦尤為尖鋭。

由億萬富翁Patrick Drahi共同創立的帝國在多年來通過廉價資金進行激進收購後負債累累。Drahi在20世紀初創立了Altice，此前曾在飛利浦集團工作，並很快開始收購歐洲的有線電視公司。該集團現在擁有法國第二大電信運營商，以及葡萄牙、以色列和多米尼加共和國的主要運營商，業務涵蓋廣告、娛樂和媒體。Altice International過去還向Altice UK借款，以便該部門購買電信公司BT Group的25%股權。

Altice債券因調查擔憂而下跌

由Drahi公司發行的以歐元計價的債券價格

來源：彭博社，CBBT

注：收盤價格

儘管Altice在不久的將來沒有太多債務到期，投資者仍然擔心該公司將難以償還債權人，因為其借款成本不斷上升，自由現金流產生不足。當Armando Pereira，聯合創始人兼前首席運營官，本月因涉嫌腐敗而被捕時，Altice的債券已經在今年大部分時間裏下跌。此後，價格進一步暴跌。閲讀更多： Drahi的電信帝國與腐敗調查後果

Drahi仍然是Altice International和Altice France的控股股東，將於8月7-8日參加公司的第二季度收益電話會議，以向投資者保證公司在任何情況下都是受害者。

但是，圍繞這起案件的不確定性，加上Altice的高債務負擔，正在使投資者望而卻步。

“這類調查是否會在葡萄牙以外的地區出現？它們對公司的實際影響是什麼？考慮到Pereira是他的聯合創始人之一，多年來一直是他的得力助手，Drahi是否對一切一無所知？”米蘭高收益基金Ver Capital合夥人Alberto Gesualdi説。“這些都是超出資產負債表數字範圍的問題，目前我們沒有答案。”

Altice的債務牆距離還有幾年

來源：彭博社，公司財務報表

在最後一次再融資中，公司告訴投資者，將利用任何銷售收入償還債務。在下一份財報中，公司預計將就出售數據中心業務提供更新。

“即使公司得到了希望的業務10億歐元的估值，也不會改變更大的情況，考慮到資本結構的規模，” François Baudet説，他是 Spread Research的高收益分析師。“但這隻會向市場發出積極信號，表明這一次的收入將用於償還債務，而不是分紅給股東。”

葡萄牙檢察官懷疑Altice在採購決策上存在操縱，損害了集團自己的公司和競爭對手。正在被軟禁的佩雷拉上週作證，他的律師表示他是無辜的。

高度警惕

瑞典房地產開發商 SBB 收到了一羣債券持有人的要求 — 包括 Polus、Anchorage 和 Blackrock — 在未能將資產出售給 Brookfield 後，任命兩名新董事和一名首席重組官。他們警告稱，“相當大一部分”的團體認為SBB違反了債券條款中的關鍵財務契約，如果進展不夠快，他們將推動發生違約事件。
阿根廷的海外債券週一上漲到近六個月來的最高點，此前政府官員和國際貨幣基金組織表示，他們正接近達成協議，提前從440億美元的貸款計劃中提取數十億美元。經濟部長塞爾吉奧·馬薩，今年晚些時候將參加總統選舉，週日晚間表示，IMF將在本週達成工作層協議後在8月和11月發放資金。
一羣 Byju 的貸款人將與這家印度教育科技初創公司合作修改12億美元貸款的條款，因為該公司陷入困境。貸款委員會 — 持有超過貸款總額85%的債權人 — 和Byju已同意在8月3日之前朝着“簽署並完成”修正案努力。

關於… 中國房地產危機的最新消息

在政策制定者暗示房地產行業將進一步放鬆之後，中國開發商的美元債券正朝着連續幾個交易日首次上漲的方向發展，這一跡象引發了樂觀情緒，此前擔憂中國最大企業償還債務的能力不足，多蘿西·馬報道。

碧桂園的債券已經崩潰

本週二，票據在今年出現垂直下跌後上漲了幾分錢

來源：彭博社

由國家主席習近平領導的決策機構領導人承諾實施促進增長的政策，並對房地產公司的限制進行“調整”。政策聲明還省略了習近平的口號“房子是用來住的，不是用來炒的”，突顯了更深層次的轉變。這可能為時已晚。碧桂園帶領開發商債券在週二反彈，但未能恢復之前幾天的損失。野村信用分析師陳彩虹寫道：“沒有一個單一政策可以輕鬆扭轉該行業的基本面。”“市場對政策放鬆的反應將更具短暫性，恢復信心將變得越來越困難。”

對於企業集團大連萬達來説，這是一個戲劇性的週末，通過最後一刻的資產出售籌集資金，有效期到週一的美元債券得以償還。國有房地產開發商遠洋表示未能籌集資金，面臨償還債券的困難。

與此同時，中國恒大 — 中國房地產危機的體現 — 正在緩慢推進一個數十億美元的重組計劃。該公司的律師在本週的法庭聽證會上表示，債權人可能會收回超過22%的違約債務，但這取決於許多假設，包括公司未來的運營情況。

按數字計算

AMC債券在APE交易上劇烈波動

法官拒絕交易後，票據下跌，修訂後反彈

來源：Trace

AMC 經歷了幾個波瀾起伏的日子。上週五，特拉華州的一名法官否決了這家電影院期待已久的股票轉換計劃，威脅到這家模因股票的生存。到期日為2029年的7.5%債券理所當然地暴跌。

但該公司的律師在週末提交了一份修訂後的交易，聲稱解決了法官的擔憂。債券隨即飆升 — 儘管該法官尚未批准有爭議的和解協議。

截至紐約時間週二早晨，這些票據的交易價格比司法事件之前高出幾分錢，但仍然超過15%的收益率。電影院由於同時上映芭比和奧本海默而在多年來迎來最佳週末 — 這無疑有助於提升AMC的情緒。

一個問題

Reshmi Basu與全球合夥人、阿里克斯合夥人重組與重組服務實踐的全球聯席負責人Jim Mesterharm進行了交談。他在芝加哥工作，曾擔任多起備受關注的第11章破產案的首席重組官，包括PG&E和Cineworld。

你如何看待房地產危機的發展？

每個行業，無論是哪個行業成為頭條新聞，都在不同程度上經歷通貨膨脹驅動的利率上漲的影響。特別是商業房地產似乎註定要經歷巨大的調整，是預計會面臨困境的突出行業。超過三分之一的迴轉執行官在我們2023年的調查中將商業房地產排在首位，遠遠超過零售業。僅僅12個月前，只有11%的人預計房地產會陷入困境。

商業房地產正面臨壓力，高槓杆加劇了成本增加，混合工作模式的迅速出現導致商業物業空置率增加，不可避免地會導致建築所有權從開發商和投資者轉移到貸款人手中。我看到這裏未來會發生重大動盪。

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