印度初創企業Byju's的危機：融資引發紅燈警報 - 彭博社

Byju Raveendran攝影師：Paul Yeung/Bloomberg四月下旬，印度官員便裝搜查了Byju’s在班加羅爾的辦公室，沒收了筆記本電腦，公開將這家全球最有價值的教育科技初創企業與可能存在的外匯違規行為聯繫起來。

數千英里之外，Byju Raveendran，該公司同名創始人兼首席執行官，在迪拜的公寓裏來回踱步，喝着黑咖啡，接聽着來自頂級投資者的電話。由於來自中東投資者的計劃中的10億美元股權融資仍然擱淺，Raveendran在為公司辯護時淚如泉湧，據參加電話會議的人士透露。

Raveendran數月來一直處於危機狀態。除了印度金融打擊機構的突襲外，他曾一度風光無限的輔導初創公司未能按時提交財務賬目。幾家總部位於美國的投資者指控Byju’s隱藏了數十億美元，引發了訴訟。

週二，該公司最早的投資者之一Prosus NV表示已放棄其董事會席位，因為公司治理不善，對董事建議置之不理。

Byju’s和Raveendran否認有任何不當行為。但他們的故事 —— 通過對公司運營涉及的十多人的採訪拼湊而成 —— 揭示了印度初創企業面臨的挑戰。由於國內風險投資有限，像Byju’s這樣的公司一直在尋求外部支持。去年情況發生了變化，初創企業融資受到打擊，到2023年上半年跌至四年來的最低水平。

沒有輕鬆獲得全球資本支持，公司現在面臨着對公司治理的更嚴格審查，這危及了印度追趕美國和中國成為世界科技之都的努力。

“如果情況不能迅速得到控制，並且在白鵝的地方沒有設置防護欄，將影響印度作為海外基金投資目的地的形象，”Incred Capital Ltd.投資銀行主席Jacob Mathew説。

Raveendran從一名私人導師崛起為一家價值220億美元的公司的領導者，吸引了包括Sequoia Capital、Blackstone Inc.和馬克·扎克伯格基金會在內的全球投資者。在大流行期間，Raveendran壟斷了印度的大部分在線教育市場。

觀看：一羣貸款人確認，他們正在與教育科技初創公司Byju’s合作，以改變12億美元貸款的條款。Anto Antony報道。

但在教室重新開放後，對白鵝的財務狀況的擔憂損害了該公司的聲譽。投資者質疑為什麼Raveendran延遲多年才聘請首席財務官，並以極快的速度收購了全球十幾家公司。許多員工要麼離開，要麼被解僱。董事會成員辭職。許多教學中心幾乎空無一人。

Raveendran的支持者將錯誤歸因於一位經驗不足的創始人的熱情和天真。批評者説，他通過隱瞞財務信息和未能嚴格審計賬目而表現出魯莽行為。在印度的初創企業世界中，許多人認為Byju’s是一個最高調的例子，説明了當一家企業在繁榮時期擴張了一個增長最快的經濟體時會發生什麼，但未能為衰退做好計劃。

Raveendran 和白俱的一位發言人拒絕置評。

不尋常的開始

Raveendran 在喀拉拉邦一個海濱村莊長大，就讀於一所當地學校，他的父親教物理，母親教數學。據當時認識他的人説，他是一個與眾不同的學生，經常逃課踢足球，更喜歡在家自學。

在短暫擔任工程師後，Raveendran 開始在班加羅爾的一所學院輔導學生。每週的報名人數翻倍增長，最終 Raveendran 將課程搬到了一個體育場館。課程投影在巨大的屏幕上，供成千上萬的學生觀看。

Byju Raveendran 在德里的英迪拉·甘地室內體育館進行數學課程。來源：ByjuRaveendran 的教學方法在印度脱穎而出，那裏優秀的教師稀缺，教學方法陳舊。他擅長為競爭激烈的頂尖工程和醫學院入學考試做準備。

Raveendran 招募他最優秀的學生與他一起教學，並開設了 41 個輔導中心。2011 年，他註冊了 Think and Learn Pvt Ltd. — Byju’s 的母公司。他與 Divya Gokulnath 共同創辦了這家公司，後者是一名生物技術工程師，也是他的前學生，兩人後來結為夫妻。

2015 年，Raveendran 將他的業務數字化，推出了一個主要針對小學生的自學應用，主要涵蓋數學、科學和英語。

“我一直喜歡自學東西，也教自己如何應對考試，所以輔導他人很容易。”Raveendran 在 2017 年接受彭博新聞的 採訪 中説。

現金激增

隨着2010年代末科技支出的激增，投資者們紛紛支持拉文德蘭。

蘭詹·派，管理着全國最大的醫療和教育帝國之一，表示幾乎立即同意資助白鹿。拉文德蘭利用了印度互聯網使用量的激增。像信實Jio Infocomm有限公司這樣的公司推出了在全球最實惠的數據資費。

“他是該國最傑出的企業家之一 —— 但內心卻是一名教師，” 派在2017年接受彭博社採訪時説道。

白鹿早期的支持者包括紅杉資本，他們於2015年加入並投資了48億盧比（5800萬美元），根據Tracxn的數據。不久之後，Lightspeed Venture Partners和陳·扎克伯格創舉倡議 —— Facebook創始人的慈善組織 —— 參與了一輪價值5000萬美元的融資。

隨着資金流入公司賬户，拉文德蘭在印度和國外收購了十幾家教育公司。當大流行病迫使學生轉向線上學習時，這些收購似乎是有遠見的。拉文德蘭計劃通過SPAC合併將公司上市。根據彭博社審查的文件，一些投資者提出了高達480億美元的估值。

拉文德蘭還利用債務市場推動了他的收購狂潮。儘管白鹿在2021年只尋求借款5億美元，但海外投資者 —— 包括黑石集團、富達和新加坡政府投資公司 —— 提供了足夠的資金，將公司的B類貸款目標規模翻倍至12億美元。

建築物中的裂縫

但到了2022年中期，問題開始累積。SPAC熱潮消退，線上輔導需求也隨之下降。員工們開始質疑拉文德蘭的商業直覺：儘管解除了Covid限制使在線教育受到打擊，他仍然試圖籌集更多股本 — 而不是保留現金並追求盈利。

博育家長公司Think & Learn的損失和成本激增

來源：公司文件

注：財政年度從四月開始

這一戰略在去年七月遇到了麻煩。兩位關鍵投資者，Sumeru Ventures和Oxshott，由於“宏觀經濟原因”，未能轉移約2.5億美元 — 這是宣佈的8億美元融資輪的一部分。熟悉該交易的人士表示，拉文德蘭在宣佈交易之前沒有核實投資者是否有足夠的資金。（資金最終未到賬。）

拉文德蘭避免與投資銀行就交易進行磋商，而是依賴Anita Kishore，他的首席戰略官，執行大部分交易，據博育員工稱。

Kishore和拉文德蘭拒絕置評。

與此同時，印度官員向博育提出了關於為什麼公司無法完成截至2021年3月的財務賬目的詢問。熟悉此事的人士表示，印度執法總局，負責調查洗錢和外匯違規行為，向公司官員發出了傳票。

在四月底的搜查後，並沒有對白鹿公司提起訴訟。但據彭博社本月報道，印度公司監管機構公司事務部將很快決定是否展開正式調查。

公司事務部和執法總局沒有回覆評論請求。

財年結束後的十八個月，白鹿公司終於發佈了經過審計的報表。它們顯示虧損了457億盧比 — 比上一年增加了13倍。白鹿公司將績效不佳歸咎於將收入推遲到後續年份的會計實踐。其他人指出了營銷支出的大幅增加。

公司的財務狀況引起了投資者的警覺。一些債權人，包括黑石集團，拋售了他們的持股，使美國的困擾投資者有機會以低至64美分的價格收購12億美元貸款。

購買債務後不久，這些債權人開始要求加快支付，因為公司違反了條款，包括截至2022年3月31日財年結束的年度結果的九月截止日期。

經過八個月的談判，白鹿公司在美國的債權人在特拉華州的一場訴訟中指控該公司隱藏了5億美元。他們認為白鹿公司由於未提供定期財務更新而在12億美元貸款上存在技術違約。

在六月，Byju’s跳過了一筆4000萬美元的利息支付，並在紐約提起了自己的訴訟，指控債權人“惡意談判”。該公司已經辯稱債務合同禁止債權人將其股份出售給某些投資者，包括那些專門從事困境債務的投資者。

股東反叛

賭注繼續升高。來自三家大型投資者Peak XV、Prosus和Chan Zuckerberg Initiative的代表最近退出了Byju’s董事會。Deloitte Haskins & Sells也辭去了Byju’s的審計師職務，引用了該公司不穩定的財務記錄。

“自2018年首次投資以來，Byju’s發展迅速，但隨着時間的推移，其報告和治理結構並未足夠發展到適應這一規模的公司，”Prosus表示在7月25日的一份聲明中，解釋了為什麼其董事退出了Byju’s董事會。

最近幾周，Raveendran和Ajay Goel — 他們於4月加入Byju’s擔任首席財務官 — 聘請了會計事務所BDO的子公司接管審計工作。Goel表示，長期拖延的財務賬目將在9月底前最終確定。

“Byju’s的最好時期還在後頭，”Raveendran在最近的一次員工大會上告訴員工，在那裏他回應了批評。該公司“不是為了只走到這一步而走到這一步。”

Raveendran正指望來自中東支持者的10億美元股權投資，預計最早將在下個月到位。他還在利用印度的一些早期支持者來度過現金短缺。

如果資金到位，根據跟蹤談判的人士透露，Byju’s可以償還債權人並買出那些不滿的美國投資者，這些人不願透露姓名，因為討論是私密的。

與此同時，本週早些時候，放貸方同意在8月3日之前努力重組12億美元貸款。

Byju’s學習應用。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg大多數投資者已經將該公司的估值削減至不到100億美元。但儘管Byju’s經歷了艱難的幾個月，許多人仍然看好，指出該公司擁有強大的資產，包括1.5億客户。

“公司仍然可以從瀕臨崩潰的邊緣中恢復過來，”InCred的Mathew説道。“它的一些業務擁有良好的現金流，這可能會吸引價值投資者，他們將帶着大額支票進來，幫助解決問題。”

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