日本銀行宣佈結束停滯期 - 彭博社

日本銀行行長上田和夫。“也許我會讓你達到1%，但也可能不會……”

攝影師：Akio Kon/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

日本銀行的驚喜和模糊

*新的Merryn Talks Money播客已經發布了 — 這是一個特別版，Merryn和我在Bloomberg作家Marcus Ashworth（這次不討論房價）、Joe Easton和Eddie Spence的幫助下回答了你們的問題。比特幣、黃金 — 還是儲蓄賬户？英格蘭銀行讓英國納税人損失了數十億英鎊嗎？有史以來最好的金融書籍是什麼？*要聽我們討論所有這些內容以及更多內容，請點擊這裏。

看，我知道這周我們談論了很多中央銀行的事情。

我保證下週會補償你們。我會盡量將中央銀行的內容安排在週四（英格蘭銀行的重要日子）。我甚至可能會送你們一些鮮花。

但很抱歉，我今天必須重新討論整個話題，因為日本銀行給整個事情拋了一個小小的扳手。

一個快速的歷史課：日本當然是第一個主要發達經濟體與慢性通貨緊縮作鬥爭的國家。1990年，它的繁榮結束了，取而代之的是一場巨大的衰退。想象一下2008年的金融危機，但集中在一個國家。

因此，日本央行多年來一直在悄悄地做自己的事情（就像日本經濟一樣）。這意味着到了2008年，當我們其他人也開始擔心慢性通貨緊縮時，日本早已習慣於量化寬鬆、零利率和貨幣實驗之類的政策。

總之，在2016年，我們經歷了自2008年以來最嚴重的通貨緊縮恐慌之一 —— 主要是由於我記得的中國經濟放緩，再加上大家試圖弄清楚“脱歐”到底意味着什麼而導致的一些短暫恐慌。

隨着全球利率下跌，日本央行不得不採取一項新的實驗 —— 一項名為收益率曲線控制（YCC）的政策 —— 以保持領先地位。

這涉及到日本央行不僅僅控制短期利率，還試圖控制長期利率，並且創造一個更健康的收益率曲線（基本上是確保長期利率至少比短期利率高一點）。

當時，這意味着將十年期日本政府債券（JGBs）的收益率錨定在0%左右（當時它們處於負值領域）。如果它跌至太低，或者升至太高超過0%（我們説的是加減0.1個百分點的非常狹窄的範圍），日本央行將採取“必要的一切”來保持收益率在那個水平。

一切都在變化

隨着通貨膨脹迴歸到我們後疫情時代，YCC被謹慎地調整。因此，直到今天，十年期日本政府債券的波動範圍已經擴大到0%左右的半個百分點 —— 這實際上意味着0.5%的上限，因為沒有人再像以前那樣擔心通貨緊縮了。

今年早些時候，投資者變得緊張，擔心即將上任的日本央行行長植田幸雄會立即開始解除YCC，因為通脹已經超過了目標，即使在日本也是如此。相反，植田選擇保持一切不變。

當然，這讓每個人都產生了一種虛假的安全感，今天早上（英國時間），日本央行採取了行動。實際上，交易區間現在已經放寬到0%的兩側各一百分點。因此，0.5%的標誌不再是一個“硬”的上限。

然而，植田也指出，如果收益率超過0.5%，日本央行可能會進行干預，而且1%絕對是一個禁區。正如他所説：“我不認為利率會上升到1%，但我們只是設定了1%的上限以防萬一。這並不是朝着政策正常化邁出的一步。”

一方面，這並不是什麼大不了的事。這是一種非常謹慎的收緊形式。而且實際上是相當聰明的。正如馬庫斯·阿什沃斯（我在辦公室裏關於債券市場的首選人）向我指出的那樣，這裏明顯缺乏清晰度是“一種特性，而不是一個錯誤”，旨在讓每個人保持警惕。

如果日本央行簡單地説“好的，上限現在是1%”，那麼JGB收益率幾乎會立即躍升至1%，這可能會引起一些漣漪，潛在地（我猜測）會導致日元急劇升值。

相反，儘管有些早晨的顛簸，日元現在對美元幾乎沒有變化。與此同時，在債券市場上，10年期JGB收益率尚未突破0.6%。我們將看看會發生什麼，但感覺更像是植田已經將0.5%作為底線，同時防止交易員以破壞性的速度推高收益率。

為什麼重要

這並不算什麼。另一方面，這確實很重要：直到現在，日本一直是超低利率時代的最後一塊陣地。

很容易忘記，但日本仍然是世界第三大經濟體。日元是第三大交易貨幣。它在金融市場中扮演着重要角色。

因此，它持續的超寬鬆貨幣政策提供了一點市場的安慰，正如今天早上 John Authers 所説的那樣 — — 在其他地方收緊的情況下，這是一個安慰。隨着這一政策的退出，這標誌着一個時代的結束。

更重要的是，由於“套利交易” — — 在低利率貨幣（日元）中借款，然後投資於高利率貨幣（其他任何貨幣） — — 在日本境外有大量日本資金流動。

每個人都有點擔心的一件事是，它可能決定開始大規模流回國內*，以及這可能對全球資產價格意味着什麼。*

我猜，這可能是日本央行行事謹慎和令人困惑的主要原因之一，而不是直截了當地説：“好吧，我們到此為止。”

無論如何，這是我們需要密切關注的另一件事。此外，如果日本央行成功解除 YCC，也許他們可以向我們的英格蘭銀行提供一些建議 — — 正如 Marcus 在本週的 Merryn Talks Money 播客中所建議的那樣，他們在解除量化緊縮方面的選擇可能會給納税人帶來比必要更多的成本。

哦，在我離開之前 — 不要錯過 Stuart Trow 關於英國養老金繼承規則變更的新文章。這是一個複雜的話題，但對於希望將養老金用作遺產税管理工具的人來説非常重要。在這裏閲讀故事。

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我今早讀了什麼

• 中國本來準備取代美國成為超級大國。現在看來可能性不太大了，丹尼爾·莫斯指出。
• “我認為投資房地產永遠不會錯。” 對磚瓦的價值維護能力有堅定但不明智的信念並不僅限於英國 — 它也在加拿大蔓延。這已經成為加拿大央行的嚴重問題，阿里·奧爾斯特德説。
• 石油需求達到頂峯？這是一廂情願的想法，哈維爾·布拉斯説。對一些人來説可能難以接受，但事實是我們比以往任何時候都使用更多的石油。
• 想購買三角龍頭骨的股權？在克里斯·布萊恩的有趣文章中瞭解更多關於恐龍化石交易，克里斯·布萊恩説。

其中一個放在客廳會很棒。攝影師：Cole Burston/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數在約7690點附近持平。黃金上漲約0.6%，不到1960美元一盎司，原油（以布倫特原油計）下跌約0.4%，每桶83.90美元。英鎊對美元上漲約0.6%，交易價約1.287美元。

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每日名言

“人們並不意識到觀看小貓表情包需要消耗大量水資源。”

Aurora Gómez

發言人，Tu Nube Seca Mi Río（西班牙語中的“你的雲乾涸了我的河流”）

Facebook所有者Meta計劃在西班牙中部乾旱地區建設新數據中心引起關注，因為將需要大量水資源。### 給…電動汽車電氣化成本

• 40億美元挪威政府為了資助和減免電動汽車而在2022年花費或放棄的税收金額。

在你離開之前…

我們生活在一個政治和政治干預比2008年前共識、全球化和選民冷漠時期更加重要的世界。因此，請務必閲讀我的同事Allegra Stratton的每日新聞簡報The Readout，以保持更新。

下週需要關注的主要故事包括：

• 如果你還不知道的話，英格蘭銀行將宣佈其下一步對利率的決定。不僅如此，我們還將得到季度貨幣政策報告，這將為我們揭示銀行認為（或希望）接下來會發生什麼。
• 在公司新聞方面，英國公司的報告包括石油巨頭BP，腸粉專家Greggs，房屋建築商Taylor Wimpey和醫療器械集團Smith & Nephew。

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