歐洲的新規定使得擺脱債務重組中的持有者變得更加困難 - 彭博社

在塞爾維亞的Leoni工廠內。

攝影師：Oliver Bunic/Bloomberg 歡迎來到The Brink。這裏是Giulia Morpurgo和Libby Cherry在倫敦，我們關注了在歐盟和英國新規則下被迫進行痛苦重組的債權人。我們還報道了中國房東和開發商、美國卡車公司Yellow和發動機零部件製造商Bromford的最新動態。請點擊此鏈接訂閲。請通過電子郵件向我們發送反饋和提示：[email protected]或通過Twitter發送私信給@gmorpurgo。

新規則

在複雜的企業重組世界中，曾經強大的持有人正成為過去的事情。

在歐洲聯盟發佈指令允許公司強行通過重組提案的情況下，新立法正在歐洲大陸各地生效。英國也採納了類似的規定。所謂的跨類別強制清償，已經被美國第11章破產程序廣泛使用，包括護理之家運營商Orpea、房東Adler和汽車零部件供應商Leoni。

在許多歐洲國家，由於股東和債權人對交易擁有否決權，重組過去需要數年才能解決。在大金融危機之後，一些政府改革了一些規則，而新的強制清償法律在試圖簡化流程方面更進一步。

支持者們認為，通過避免與少數羣體進行漫長的談判，公司可以節省工作崗位、時間和金錢。但是，通過強迫一些債權人或股東接受他們不滿意的交易，一些公司發現自己反而陷入了漫長的法律糾紛中。

歐洲國家推出新的重組法律

來源：彭博報道

以法國法院於7月24日批准的Orpea的重組計劃為例。包括Fortress和Kite Lake在內的一組貸款人計劃對該決定提出上訴，他們認為由法國國家貸款人Caisse des Dépôts et Consignations領導的股本增加計劃缺乏競爭性，對公司估值過低。

在德國，債權人仍在就Adler的重組問題爭執不休，該重組在今年早些時候在英國進行，因為公司未能在本國獲得足夠支持。根據Marlene Ruf，慕尼黑柯克蘭律師事務所的律師的説法，這將是第一個進入上訴程序的英國重組計劃。首次聽證會計劃於十月舉行。所謂的發行人替代機制的有效性——Adler可以在英國而不是德國進行重組的機制——也是其德國法律管轄債券的持續爭議。

在另一個備受關注的案例中，Leoni的股東試圖抵制一項資本重組，導致他們的股權被清零，公司被戰略投資者Stefan Pierer接管。上訴被法院駁回。柯克蘭的Ruf表示，她預計會看到更多像這樣的股東強制減資案例，現在德國已經修改了其債務重組規則。閲讀更多： 大規模通脹浪潮使汽車供應商陷入更深的債務困境

在西班牙，鋼鐵製造商Celsa的債權人和股東正在就即將進行的重組中誰將受到強制減記的問題進行爭執。上個月，雙方在法庭上提交了公司債務重組的競爭性提案。律師們將其描述為新立法的一個里程碑案例。“這是法官第一次決定如何實施這一規則，”駐馬德里的合夥人Santiago Hurtado説，“我們有一個全新的框架，需要強調它，通過法律實踐，並看看我們的法官對此有何看法。”

高度警惕

• Western Global Airlines已經與債權人達成協議，允許這家貨運公司在重組債務期間繼續運營。這家陷入困境的航空公司已經安排了7730萬美元的破產融資，利率為隔夜擔保融資利率的9%，用於在第11章保護期間資助公司的運營。
• 德國-英國酒店房東Vivion正在要求投資者將未來兩年到期的14億歐元債券換成四年後到期的新債券。週二，Vivion到2025年到期的債券價格較上漲7歐分，報價為77歐分。### Vivion債券在交換要約後指數上漲

自2019年發行以來，註釋已經出現最大的日漲幅

來源：彭博社，CBBT

注：收盤價

• FTX Group在其破產計劃中公佈了一份債權人償還草案，該計劃要求以現金結算客户索賠，並清除其數字代幣FTT。FTX預計根據利益相關者的反饋修改該計劃，提議根據破產日期的美元價值評估客户索賠，並通過出售與業務各個領域相關的資產來償還這些索賠，法庭文件顯示。
• 法國數字服務公司Atos已經開始獨家洽談出售一個傳統部門給捷克億萬富翁Daniel Kretinsky經營的私募股權公司。他還在收購法國最大的雜貨店Casino的最大股份。

關於中國房地產危機的最新消息

中國可能需要迅速採取行動，兑現其對房東和開發商的支持措施承諾，多蘿西·馬報道。該國最大的開發商碧桂園今年面臨29億美元的債券償付，本週向投資者發出警告，預計上半年將虧損，並尋求措施確保現金流。 一項出售股份的努力被撤回，未透露具體細節，導致其股票和美元債券暴跌。

上海碧桂園的住宅開發項目。攝影師：祁來申/彭博社債權人對延長債務到期日以期望價格好轉的努力也感到沮喪。一羣遠洋在岸債券持有人試圖阻止公司提出的將本月到期債券延期至2024年的提議。

困境中的開發商前景依然不明朗，股票投資者和債券持有人做出了不同的押注。跟蹤中國房地產股票的指數從7月低點上漲了20%，而垃圾債券在同一期間僅上漲約2%。唯一的例外是違約的開發商世茂集團，其股價在交易恢復後暴跌了創紀錄的67%。 根據中國房地產信息公司的初步數據，100家最大房地產開發商的新房銷售額同比下降了33%，至3504億元人民幣（490億美元）。銷售額環比下降了34%。

數字統計

卡車公司一直在燒錢

自2021年初以來，Yellow的現金餘額已經減少了一半以上

來源：彭博社根據公司文件編制的數據

美國卡車公司Yellow瀕臨破產，據代表其司機的工會稱。這對於其數千名員工和可能持有該股票的股東來説是不幸的消息，但並不完全令人意外，Jeremy Hill寫道。

這家零擔運輸公司——意味着它接受了不能填滿整個拖車的貨物運輸——多年來一直在苦苦掙扎。在新冠疫情期間，它從美國政府獲得了7億美元的緊急貸款，但一旦疫情壓力減輕，Yellow仍然在財務上遭受了損失。隨着利率達到一代人的最高水平，Yellow將面臨明年超過14億美元的債務到期。

Yellow報告的現金餘額是描繪其財務狀況的一個相對簡單的方式。就在2021年第一季度，它的現金和等價物賬面價值超過3.8億美元。兩年後，這個數字減少了一半多，降至約1.54億美元。

瀕臨破產的註記

本週，英國Bromford Group的美國加工部門陷入了第11章保護。更多航空航天行業的困境在法庭文件中顯現出來。

根據法庭文件顯示，這家制造公司的兩個部門在週一破產，他們一直在與新冠疫情的持續影響作鬥爭。這些部門和整個Bromford公司向通用電氣航空、普拉特&惠特尼和勞斯萊斯等公司供應飛機發動機零部件。它們緊隨美國航空航天供應商Incora，後者於6月申請破產保護。

在大流行期間對飛機零部件需求的巨大下滑，加上供應鏈混亂和較高的投入成本，嚴重影響了Bromford的美國單位，據法庭文件稱。其英國子公司也受到重創 — 他們在今年早些時候進入了管理層。

然而，破產預計將相對輕鬆。AeroCision和Numet已經達成協議，減少他們的債務負擔，將一些義務換成股權並籌集新資金。與此同時，一傢俬募股權公司已同意購買其英國子公司的資產。

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