瑞士信貸崩潰：瑞士如何重新開始賺錢 - 彭博社

人們在8月1日瑞士國慶日慶祝活動中聚集在魯特利草地。

攝影師：Arnd Wiegmann/Bloomberg

2022年，“Schwinger”或傳統瑞士摔跤手是明星吸引力。今年是青年團體。自1891年以來，每年8月1日，愛國的瑞士人聚集在俯瞰盧塞恩湖的阿爾卑斯草地上，紀念1291年的一次叛亂，這是“現代”瑞士的基礎。這是一個喜歡傳統的國家。

今年3月，完全不同類型的年輕人湧入蘇黎世帕拉德廣場的瑞士信貸總部，對通常沉穩的瑞士銀行中心展開了一場非同尋常的憤怒表達。年輕抗議者在銀行總部外用粉筆寫下“Cretin Suisse”等信息，示威者則通過擴音器高聲表達他們的不滿。報紙社論充滿了關於國家恥辱的專欄，監管機構強調了重大變革的必要性。一些人質疑瑞士是否有未來作為主要的銀行中心。

畢竟，瑞士信貸是瑞士經濟的象徵，為該國的鐵路提供資金。因此，為了防止其倒閉並在全球銀行業造成混亂，由瑞士聯合銀行集團（UBS Group AG）斡旋的政府救助是自2002年國家象徵瑞士航空破產以來對國民心理的最大打擊之一，許多人認為這可能或應該引發對國家運作方式的深刻變革。

然而，四個月過去了，幾乎沒有跡象表明瑞士有人準備進行重大改變。幾乎可以説大多數瑞士人都在集體聳聳肩，國家又開始賺錢了。失業率幾乎沒有變化，即使在銀行裁員之後也不太可能有太大變化，該國1.6%的年通貨膨脹率仍然是工業化世界的羨慕對象，而瑞士法郎自三月以來甚至升值。

自三月以來變化不大的表象源於瑞士的特質 —— 這是一個十三世紀的國家，以其作為一個在一再被戰爭撕裂的歐洲大陸上的穩定堡壘而自豪。這個國家直到1971年才首次賦予婦女選舉權，比西方世界其他地區晚了幾十年。這是一個國家，如果發生變化，那變化會非常緩慢。

瑞士信貸集團AG主席阿克塞爾·萊曼（Axel Lehmann）（左）和瑞士銀行集團AG對手科爾姆·凱勒赫（Colm Kelleher）在伯爾尼舉行的新聞發佈會上宣佈政府斡旋的協議，時間是3月19日。攝影師：Pascal Mora/Bloomberg蘇默研究所（Sotomo）主任邁克爾·赫爾曼（Michael Hermann）表示：“存在一個很大的風險，即什麼都不會發生，因為你已經習慣了有一個龐大銀行的新情況，如果一切順利，為什麼要改變任何事情呢？”

但是瑞士是否錯過了修復和改善其聲譽的機會，這種聲譽在瑞銀接管之後在國際投資者眼中受到了嚴重損害？定於10月22日舉行的聯邦選舉將為全國辯論提供一個舞台，但有人認為現在已經太遲了。

有政客希望將瑞士信貸危機作為改革的催化劑和選舉議題，但感覺這個問題已經被擱置了，瑞士證券交易所的前監管者賈裏德·比布勒説。“我們都對這個問題似乎消失得如此之快感到驚訝，”他説。

比布勒寫了一本關於冰島銀行危機的書，他説瑞士與2006年的北歐國家有相似之處，當時未能妥善解決銀行改革的需求。“在瑞士，精英們有着真正的合圍文化。”

瑞士危機與未吸取的教訓

解決問題的第一步通常是承認問題的存在。但如果你與那些精英人士交談——從中央銀行到政府和議會——這樣坦率的承認是罕見的。相反，許多人會説瑞士信貸的拯救證明了該國的實力。

“信貸蘇黎世的拯救方式證明了我們國家的穩定性，”自由民主黨中右翼議員、主席蒂埃裏·布爾卡特説。“我們阻止了瑞士金融體系和可能甚至歐洲和整個西方世界遭受巨大損失的可能性。”

‘四面楚歌’

無可爭辯的是，瑞士不再是十年前的那個國家。首先是瑞士銀行保密制度受到美國司法部的攻擊，後者旨在讓瑞士銀行為幫助美國納税人隱藏資金付出代價。然後是去年俄羅斯入侵烏克蘭，促使瑞士放棄了嚴格的中立立場——允許其全面支持歐盟對莫斯科的制裁——在布魯塞爾的壓力下，不得不關注距離僅一天車程的戰爭。

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今年6月，瑞士選民在全國公投中支持將跨國公司的企業税提高到OECD全球同意的最低水平15%，而不再是平均11%，在政府説服曾經持懷疑態度的選民後，他們認為將税收留在國內更好，因為無法阻止國際協議。

對於Burkart來説，有着惡意力量在起作用。“我們受到國外的攻擊。也受到國內的攻擊，”他指的是美國司法部、歐盟以及國內呼籲加強銀行監管的人士。“從左到中的政治力量正在努力破壞瑞士作為商業地點的優勢。”

儘管提議提高税率，但該國仍然是跨國公司的吸引力中心，但其長期以來在財富管理方面的主導地位正在下滑。根據波士頓諮詢集團的數據，到2025年，瑞士在管理富人資產方面的排名可能會下降至第二位，僅次於香港。新加坡在疫情期間從中國流出的資金增加，迪拜自烏克蘭入侵以來從富裕的俄羅斯人那裏獲得了數十億美元，也在取得進展。

瑞士經濟的巨無霸

資料來源：彭博社，國際貨幣基金組織

截至2023年第一季度末的總資產。

瑞士作為金融中心的地位至關重要。瑞士銀行監管機構Finma和瑞士國家銀行已呼籲改革工作方式，包括賦予更多權力以懲罰違反規則的人，在瑞士信貸危機之後。問題在於，它是否能克服瑞士慣有的惰性，找出問題出在哪裏。然後，採取措施修復聲譽損失。

瑞士國家銀行主席托馬斯·約旦（Thomas Jordan）（左）和金融市場監管局主席瑪琳·阿姆斯塔德（Marlene Amstad）出席3月19日的新聞發佈會。攝影師：Pascal Mora/Bloomberg“瑞士的監管文化薄弱，不是建立在一套有意義的規則基礎上的，”蘇黎世大學法律與金融項目主任克恩·亞歷山大（Kern Alexander）表示，“而是建立在一套輕觸式原則制度上，這使得監管機構過於自由裁量，不採取行動，從而導致問題滋生，直到達到崩潰的臨界點。”

金融市場監管局和瑞士國家銀行都深度參與了瑞士信貸銀行（Credit Suisse）和瑞士銀行（UBS）的收購。兩者都受到了嚴格審查。

金融市場監管局在危機期間受到了嚴厲批評，部分原因是其有爭議的對17億美元的AT1債券進行減記。這種減記是由於高風險債券細則中的一項條款所導致的，這引發了一系列在瑞士法院中面臨艱難鬥爭的訴訟。

在導致該銀行倒閉的幾年中，瑞士信貸銀行的輕觸式監管也成為批評的焦點。金融市場監管局局長烏爾班·安格恩（Urban Angehrn）在最近的一篇社論中也承認了這一點，該社論發表在《新蘇黎世報》上。

瑞士一直避免了盎格魯-撒克遜風格的金融監管，但安格恩呼籲給予金融市場監管局類似於美國證券交易委員會的權力，對違規銀行或其員工進行罰款。“這是其他金融中心的經過驗證的做法，可以加強監管的預防效果，”安格恩寫道。

瑞士聯邦宮，瑞士國會大廈，位於伯爾尼。有政治家希望將瑞士信貸危機作為改革的催化劑和選舉議題。攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg正當瑞士議會開始漫長的夏季休會時，他發出了真誠的呼籲，但遭到了議員們的沉默。批評者表示，這進一步表明了對銀行崩潰缺乏緊迫感。危機避免了。正常服務恢復了。

對銀行應該採取什麼措施

瑞士政治的緩慢、共識建立的步伐應該讓任何期望迅速恢復對銀行系統信任或調和瑞士與事實相符的人三思。現在，擴大後的瑞士聯合銀行的規模是國內經濟規模的兩倍。

瑞士央行行長托馬斯·約旦在六月份表示，需要吸取教訓，並且在未來，“銀行應該被要求準備一定數量的資產，可以在央行抵押。” 這一建議可能會引發更廣泛的全球討論，討論的焦點是2008年金融危機後承諾的流動性規則是否仍然適用，但任何具體的變化可能需要與國際同行協商，並需要數年時間才能實現。

在2008年金融危機之後，來自瑞士人民黨和左翼政治家們推動了一項立法提案，將大型貸款人分割為其組成部分，以減少虧損的投資銀行可能危及整個機構的風險 —— 這大致描述了瑞士信貸發生的情況。但當這項法案最終在2014年提交議會表決時，64%的人反對這些措施，導致該法案未能通過。

三月二十日，伯爾尼的瑞士聯合銀行分行外的示威者。攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg現在，15年後，學者和政客們再次在思考如何解決銀行問題。聖加侖大學五月份發佈的一份報告為即將在本月底出爐的財政部研究提供了一個框架。該報告認為，為了避免“太大而無法倒閉”的問題，需要更嚴格的流動性規定和更高的資本要求，以及一個健全的國有化框架。報告認為拆分銀行的前景是行不通的。

該報告幾乎沒有解決瑞士信貸銀行首次陷入困境的問題，即多年來惡劣的風險管理已經融入銀行文化之中。

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“文化是非常重要的事情，”巴塞爾大學管理學教授、校長Andrea Schenker-Wicki説。“如果我們不改變文化，我們將再次遇到同樣的問題。”

UBS董事長Colm Kelleher在巴塞爾舉行的UBS股東年度大會上。攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg瑞士聯合銀行董事長Colm Kelleher強調，任何從瑞士信貸銀行加入他的銀行的人都必須通過一個文化過濾器，以避免“污染我們的生態系統”。他的信息？UBS沒有文化問題。

FDP的Burkart更進一步表示，瑞士信貸之所以迷失了方向，是因為失去了瑞士特色。

“根據其管理文化，瑞士信貸不再是一家瑞士銀行，而是一家全球性銀行，”Burkart説。“當企業放棄像勤奮、精確、謙遜和謙卑這樣的經典瑞士價值觀時，就會發生這樣的事情。”

這種瑞士羣體思維困擾着這個國家，洛桑管理發展學院世界競爭力中心主任Arturo Bris説。為了闡明他的觀點，他援引了瑞士財政部長、瑞士國家銀行和金融市場監管局的負責人，以及瑞士信貸和瑞士銀行的董事長們在3月19日共同宣佈匆忙達成的收購協議的照片。

從左到右：瑞士信貸董事長Axel Lehmann，瑞士銀行董事長Colm Kelleher，瑞士財政部長Karin Keller-Sutter，瑞士總統Alain Berset，瑞士國家銀行行長Thomas Jordan，以及金融市場監管局主席Marlene Amstad，在3月19日新聞發佈會上宣佈收購協議。攝影師：Pascal Mora/Bloomberg“對我來説，這是瑞士數十年來最具破壞性的畫面，”Bris説，“當所有人像在裙帶資本主義中那樣聚在一起。”他認為，瑞士信貸的國有化並沒有得到足夠認真的考慮，因為將其賣給瑞士銀行被認為是可行的。

無力議會中的手足無措

在崩潰後的幾天裏，高級監管機構和政府部長們接連接受採訪，強調同樣的信息：鑑於情況，瑞士銀行快速被瑞士銀行聯合收購是最佳選擇。儘管政府和監管機構在2008年金融危機之後明確計劃了這種情景，他們排除了對瑞士信貸的臨時國有化或有序清盤。

在其他地方，有跡象表明瑞士當局希望繼續前進。日內瓦的頂級金融犯罪檢察官在五月份表示，他計劃放棄對瑞士信貸銀行對流氓銀行家帕特里斯·萊斯考德龍處理不當的多年調查，這是其中一個損害投資者信心的嚴重醜聞，其中許多醜聞仍在法庭上爭論不休。

就在一年前，檢察官伊夫·貝爾託薩表示，有明顯的理由起訴瑞士信貸銀行，因為它讓八筆可疑交易被忽視。現在他卻改弦易轍。他得出結論，因為萊斯考德龍已被判犯有欺詐和偽造罪，但沒有洗錢罪，所以銀行也不能被起訴這些罪名。

四月四日，蘇黎世瑞士信貸銀行年度股東大會上的抗議者。攝影師：斯特凡·韋爾穆特/彭博社四月份，瑞士議會在明知即將舉行的選舉和無所作為可能導致議員在選舉中受到懲罰的風險的情況下，在一次投票中否決了對收購的祝福。在持續兩天的激烈的特別議會會議上，同樣是十年前曾試圖推動投資銀行和公司銀行分離但未成功的左翼和右翼政黨否決了對瑞士信貸銀行的國家擔保。

但這次投票純粹是象徵性的。一組指定的資深議員已經簽署了這項協議。一個議會調查委員會於五月成立，旨在審查瑞士政府、金融市場監管局和瑞士國家銀行在瑞士銀行聯合銀行接管之前所扮演的角色。但是它的調查結果至少要等一年才能出來，而且該委員會使用的文件將在50年內不會公開 — 這表明議員們顯然認為沒有必要提高透明度來促進辯論。

巴塞爾大學的Schenker-Wicki表示，她渴望看到委員會做出的結論，但對於是否會有多大改變仍然持謹慎態度。“這麼一個小國是否有必要擁有如此大的銀行？”她問道。“瑞士這樣的國家能承擔這樣的風險嗎？”