Codelco因債務不斷積累而尋找新CEO - 彭博社
James Attwood, Valentina Fuentes
智利科德爾科楚基卡馬塔露天銅礦的煉油廠。
攝影師:Cristobal Olivares/Bloomberg智利國有銅公司科德爾科將在未來幾周內任命第三任首席執行官,因為該公司正努力扭轉產量和收益下滑的局面。隨着債務達到190億美元且不斷增加,債券持有人的風險也在加大。
產量已降至25年來的最低水平,成本飆升,礦石品位持續下降,危及其作為全球第一生產商的地位。儘管銅價保持在過去十年平均水平以上20%以上,但債務指標已達數年來的最差水平。
挖掘這家國有巨頭擺脱困境的任務對於安德烈·索加雷特來説太過艱鉅,他在任職不到一年後辭去首席執行官職務,稱難以協調公司要求與個人生活要求之間的矛盾。他的繼任者需要穩定局勢,否則債務可能在四年內膨脹至300億美元,將槓桿推至極限,根據研究中心Cesco本月的一份報告。分析師開始對科德爾科債券產生興趣,直到現在被視為最安全的債券。
“如果產量不改善,這將令人擔憂,”總部位於紐約的全球聯盟合夥人固定收益董事總經理奧倫·巴拉克説。但它仍然是“一個有趣的信用,特別是當利差擴大到主權債券時。”
自公司在去年7月底削減年度產量預期並提高成本估算以來,科德爾科美元債券是同行中表現最差的之一。在那段時間內,該公司收益率與美國國債之間的差距擴大了13個基點,是智利主權債券擴大幅度的兩倍以上。
可怕的一年
在科德爾科(Codelco)遺忘的一年背後,是其老化礦山遭遇一系列挫折,以及旨在應對礦石質量惡化的項目出現延誤和成本超支。在這些掙扎中,關鍵人員已經離職,包括一年內的兩位首席執行官。
其債務現在已經飆升至收入前項目超過五倍,使其成為最高槓杆率的主要銅生產商之一。科德爾科仍需將其收入的10%上繳給國家,這使其資源枯竭,並迫使其不斷增加債務。
“如果這些項目的生產承諾和成本未能完成,債務水平可能會達到如此之高,以至於可能將公司拖入破產,危及其財務可持續性,” Cesco本月早些時候寫道。
儘管礦石品位下降和項目延誤是整個行業普遍現象,但這家國有礦企面臨的挑戰比大多數同行更為嚴峻,因為它在多年的投資不足後正努力迎頭趕上。
科德爾科正在同時應對持續存在的供應鏈中斷、通貨膨脹和建設瓶頸等多個重大項目。決策過程不如私營部門靈活,這使任務變得更加困難。
不過,主席馬克西莫·帕切科(Maximo Pacheco)預計明年生產將開始恢復,並表示公司沉重的投資負擔將確保科德爾科在未來50年的產出。
科德爾科的銅產量
以公噸為單位
來源:智利國家銅公司(Cochilco)、科德爾科
科代爾科估計的2023年數據
如果發生這種情況,並且銅價保持穩定,債務水平可能不會進一步惡化。作為完全國有實體,科代爾科還將得到智利政府的支持,智利是該地區負債最少的國家之一。
該公司債券價格下跌,一些投資者開始嗅到機會。
“在某些曲線上,利差的增加更大,可能為投資者提供進入點,就像2027年債券一樣,”Credicorp Capital的固定收益經理Josefina Valdivia説。
然而,Cesco的分析師則不太自信,呼籲該公司重新評估項目的可行性以及其治理實踐,“在繼續投資和增加債務的道路上更進一步之前,危及經濟可持續性。”
閲讀更多:綠色能源轉型在智利銅業面臨問題
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|---|---|---|---|
| 8月30日 | 100億 | 5百萬 | |
| 9月13日 | 2百萬 | ||
| 9月27日 | 100億 | 5百萬 |