恒大的重組計劃在中國房地產危機中面臨風險 - 彭博社

Alice Huang

2023-09-26

在北京幾乎空無一人的恒大城市廣場購物中心裏關閉的商店。

Bloomberg 歡迎來到邊緣。我是黃愛麗絲，一名駐紮在香港的記者，我一直忙於報道恒大集團不斷惡化的危機。我們還有關於瑞典開發商SBB、肯尼亞主權債務以及一些美國州面臨的潛在風險的新聞。請點擊此鏈接訂閲。請通過[email protected]發送反饋和提示，或在X上私信@iverunoutofname。

巨大挫折

中國恒大集團的備受期待的債務重組陷入停滯，向國內外投資者發出警告，他們曾希望看到國家房地產危機的簡單解決方案。

該公司是世界上負債最重的房地產公司之一，總負債為2.39萬億元（3270億美元），表示必須重新審視其重組計劃。監管要求意味着它無法發行新票據，這是提案的一個關鍵部分。最終在最後一刻取消了關鍵債權人會議，據財新報道，前高管現在正在中國被拘留，讓旁觀者猜測政府的立場。

頭條新聞的壓力正在增加，開發商正急於完成其計劃重組至少300億美元離岸債務的藍圖。它需要在10月30日在香港法院舉行的一次清盤申請聽證會上向債權人展示自己正在取得進展，否則它面臨被迫清算的風險。

其新的麻煩——加劇了對碧桂園控股債務償付的擔憂——正逢對依賴即將到來的黃金週假期刺激家庭銷售長期期待復甦的中國開發商來説，時機再糟糕不過。今年的賭注比以往任何時候都要高，因為房地產市場放緩拖累了中國的經濟復甦，而那些努力籌集現金以滿足債務義務的開發商則依賴於銷售收入。但讓投資者困惑的是，恒大被禁止發行新債務的規定是在一系列北京主導的措施之後出台的，這些措施旨在支撐住房需求，並有幾個地方政府的倡議推進了其債務重組。這引發了有關當局是否有統一計劃穩定市場的疑問。

中國家庭銷售額接近八年低點

來源：中國統計局，彭博計算

彭博智庫對中國開發商股票的衡量指數週二下跌2.4%，此前一天下跌今年以來最多，隨着恒大危機進入新階段。中國的離岸垃圾債券，其中大部分是由開發商發行的，曾經是世界上最賺錢的固定收益交易之一，自兩年半前達到峯值以來已經貶值超過1,270億美元。

恒大並未解釋重新評估債務條款對已經支持現有重組計劃的債權人意味着什麼，也沒有詳細説明對其當前計劃的支持水平。

發行開發商新票據的困難可能會極大改變公司重組的設計，以及債權人的回收可能是什麼樣子。在三月份發佈的早期提議中，恒大提供了一個選項，讓債權人選擇獲得到期為10至12年的新票據，或選擇組合股權相關證券。

高度警惕

Instant Brands，總部位於伊利諾伊州的破產製造商，生產Instant Pot電壓力鍋和Pyrex玻璃器皿，引起了私募股權公司Centre Lane Partners 的興趣，希望收購其家電部門。 Citadel已提出以每美元債務的7美分的價格購買現有貸款持有人的貸款，並要求那些不想出售的人聯合競標某些資產，如家居業務。
越南Novaland的債權人指責該開發商拖延時間，敦促其達成債務重組協議，以免損害國際投資者對該國的信心。該公司未能支付3億美元債券的利息。
英國地板製造商Victoria的股票和債券在週一下跌，因為公司的審計公司Grant Thornton表示他們發現了欺詐或錯誤的風險，涉及公司的一個子公司。
SAS已經收到了潛在投資者的最後一輪競標，這些投資者希望投資這家破產航空公司。這家斯堪的納維亞航空公司需要至少籌集95億瑞典克朗（8560萬美元）的新股本，並轉換或削減其債務。丹麥和瑞典政府各自持有SAS的股份，但只有丹麥表示願意增加持股。 Apollo是另一個可能的競標者。

關於… SBB 的最新消息

資金短缺的瑞典房東 SBB 慶祝最近與 Brookfield 達成的交易，將公司視為一次勝利，但這種歡慶掩蓋了對某些債權人的風險，Libby Cherry 寫道。

根據交易條款，SBB 將其教育部門的另一部分賣給了 Brookfield，成為少數股東，並且更重要的是，收到了一筆公司間貸款的部分償還款項 —— 這導致了總計 7.2 億美元的現金增加，將在短期內減少融資風險。

然而，未擔保債權人可能最終會離資產更遠，因為存在更多債務可能會堆積在部門層面上的風險。根據 CreditSights 的説法，SBB 的新更廣泛的戰略為“高級未擔保債券持有人和混合持有人”進一步設立了結構性次級地位。長期債券投資者面臨更大風險。

在 SBB 交易後，到期日更近的債券領漲

一些以歐元計價的短期債券在週一看到創紀錄的漲幅

來源：彭博社，CBBT

注：週一收盤時的淨價格變動

“作為長期債券持有人，您不希望看到大量價值流向到期日更近的債券，而您只剩下殘餘價值，” David Nazar，Ironshield Capital 創始人説道。 “從我們的角度來看，這筆交易對長期端是負面的。”

待遇上的差異可能會在債權人之間製造分歧。在德國房東 Adler 的案例中，持有長期債務的人試圖反對重組計劃，辯稱他們更容易面臨公司在償還他們之前倒閉的可能性。

數字統計

肯尼亞總統威廉·魯託在聯合國大會的講台上嚇跑了國際投資者，他呼籲為貧困國家提供“新的主權債務架構”以減輕債務負擔，大衞·赫布林報道。

威廉·魯託週四在聯大發言。攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg魯託並未明確提到肯尼亞，但表示新的債務框架應“延長主權債務期限，併為高度負債的貧困國家提供10年寬限期”。他説：“全球社區必須制定一項債務重組倡議，不應等到國家跌入深淵才提供救助。”肯尼亞的債務負擔已成為投資者關注的焦點，因為該國面臨着飆升的能源和食品進口賬單，以及外匯儲備偏低。週二，到2032年到期的肯尼亞美元債券被指示為每美元78美分，距離上週初的82美分下跌，有望創下自5月以來的最低水平。

懸崖邊的註釋

美國有12個州在聯邦政府歷史性刺激方案於2026年到期時面臨削減或縮減教育和公共安全等重要領域項目的風險，Nic Querolo報道。加利福尼亞、紐約和賓夕法尼亞等州利用聯邦刺激資金支付了在2022財政年度總支出中佔2.5%或更多的常規支出。由於這種支出，它們可能面臨預算缺口，迫使政府領導人重新考慮某些項目和工作，根據2022年7月公佈的披露文件分析，由非營利研究機構沃爾克聯盟進行。

“很多州都面臨重大問題。伊利諾伊州正在處理難民問題，並希望為他們提供醫療保健，”伊利諾伊大學斯普林菲爾德分校的教授、該報告的作者貝弗利·邦奇説道。“與此同時，一些聯邦資助的項目正在耗盡，這使情況變得更加具有挑戰性。”

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