為什麼黃金價格沒有進一步下跌？- 彭博社

黃金需求在中國激增。

攝影師：沈啓賴/彭博社歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日，我都會關注市場和經濟領域的重大新聞，並解釋這一切對您的資金意味着什麼。*

為什麼今年黃金錶現如此出色？

我想我們今天來看看黃金價格，因為已經有一段時間了。

2023年黃金錶現相對平淡。與去年同期相比，漲幅約為16%，但年初至今僅約為4%。相比之下，美國股市（以標普500指數衡量）今年上漲了17%，但年初至今上漲了11%。

然而，讓我感到驚訝的是，黃金在2023年仍然上漲。人們普遍認為（主要是因為長期以來這一點都是事實），黃金主要受到實際利率的影響。也就是説，考慮通貨膨脹後的利率。

長期來看，黃金被視為能夠保值（通常我們談論的是數百甚至數千年）。但在短期內，它並不會給您帶來任何收益，事實上，持有它還會產生成本。

因此，如果您實際上可以通過投資於安全的政府債券獲得實際收入，那麼相對而言，黃金就會變得不那麼具吸引力。因此與實際利率之間存在聯繫。（您可以從我的同事埃迪·斯賓斯和餘悦麗這裏閲讀更多內容）。

然而，過去一年左右，這兩者已經脱鈎。美國10年期國債的實際收益率今年上升，並且現在已經達到2009年的水平。以下是我從上面鏈接的文章中摘取的圖表。

甚至在我們討論美元在過去幾個月的強勁表現之前，這通常對黃金不利。

中國資本外流

那麼為什麼黃金錶現得如此出色？它只是在演繹“懷爾·E·科亞特”嗎？這是它跑到懸崖邊然後在空中踏步一段時間再往下看的時刻嗎？也許是。但這些事情通常不會僅僅因為市場分心而發生。那麼，是不是有什麼原因支撐着黃金的持續力量呢？

這就引出了目前黃金市場中另一個有趣的現象——所謂的“上海溢價”。長話短説，這是指中國交易的黃金金條的售價高於全球價格。就我所知，標準黃金價格略低於每盎司1900美元。但在上海，每盎司接近2000美元。

中國“境內”黃金交易溢價於“境外”黃金並不罕見，但目前的溢價是有史以來最高的（以價格衡量），正如我的同事Sybilla Gross在這裏指出的。

那麼到底發生了什麼？有關“去美元化”的傳言並不少見。這個想法是中國、俄羅斯和各種新興國家希望擺脱對美元依賴的金融體系，轉向更符合他們政治影響力的東西。

我不懷疑這是一個雄心，也不懷疑它可能有一天會實現。然而，我認為這與黃金當前的強勢關係不大。相反，這可能更多地與中國當前的經濟動盪有關。

正如我的彭博經濟學同事David Qu和Chang Shu報道的（恐怕這只是給終端用户的鏈接，但我會在這裏總結），“黃金需求飆升是中國經濟焦慮的最新跡象。” 2023年上半年，黃金條和硬幣的國內銷量同比增長30%。

考慮到中國貨幣人民幣在2023年急劇貶值，以及疲軟的房地產市場意味着房產不再是避風港的資產，這種“資本外逃”論點對我來説是有道理的。

我在ByteTree的老朋友Charlie Morris長期關注黃金。他指出，從中國投資者的角度來看，黃金的好處在於它是一種“有效的方式將財富‘轉移出國’，同時仍然在國內。”

黃金面臨阻力

這種情況是否會持續下去？毫無疑問，很難看到中國經濟在短期內會出現奇蹟般的復甦。鑑於長期希望減少對美元的依賴，中國有邏輯地希望在較長期內增加黃金儲備。

實際美國利率無疑是黃金的阻力。然而，也不能保證它們會繼續上升。如果我們正在迴歸“舊的新常態”，通脹確實是暫時的並已被擊敗，那麼利率最終會下降。

如果像我所認為的更有可能的那樣，通貨膨脹現在將成為經濟的一個更持久的問題，那麼很大程度上取決於美聯儲試圖將其擠出系統的力度。目前尚無定論，儘管我懷疑，一旦在通脹容忍和嚴重衰退之間做出選擇時，美聯儲的吠聲可能比咬人更厲害。

我認為將黃金作為資產配置的（小）一部分作為投資組合保險是值得的 —— 在恐慌時期它確實往往會上漲。也就是説，我覺得現在它並不特別便宜。

我意識到這是一個温和的觀點。什麼會讓我更有信心？看到美元或美國實際利率的轉變會有所幫助。但我最好的猜測是，直到變得更加清楚通貨膨脹將是一個持續的問題，我們可能不會進入一個更加看漲的黃金環境。

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為了節税而投資可能代價高昂

昨天，Merryn寫了關於遺產税（IHT）改革以及專注於AIM股票的避税行業的部分。（如果你還沒有閲讀她的專欄，你應該）。

這個想法很簡單。如果你能組建一個符合條件的AIM股票組合（沒有明確的清單，但大多數不涉及房地產和非控股公司的股票都符合條件），並持有兩年，那麼這個投資組合將免除遺產税。

當然，這裏存在無數問題。但在過去幾年中，最大的問題是AIM市場的表現不佳幾乎抵消了税收優惠。來自投資平台AJ Bell的下表總結了整個情況。

投資10萬英鎊至2023年8月9日十年的價值

來源：AJ Bell

再加上您為AIM Isa支付的額外費用（年費約為2%加上增值税），您可能會認為所有的避税努力都毫無意義（當然，正如Merryn指出的那樣，如果您是2%的受益者，情況就不同了）。

我今早讀到的內容

• 高頻交易者希望擴大他們對空氣波的訪問，以加快長距離傳輸的速度。 Aaron Brown並不完全確定利弊是什麼 — 但他希望在批准之前有人能把一切都弄清楚。
• **“石油需求峯值”，**Javier Blas説。但不要指望從峯值下降會很快或很容易。
• 我必須誠實地告訴你，我對汽車一點興趣都沒有。但我知道很多人對汽車感興趣，如果你是其中之一，你可能會喜歡這篇關於一個女人如何追尋她夢想中的經典汽車，為了夏季去新奧爾良的公路之旅的特寫報道。（實際上，當我這樣説的時候，這聽起來確實很有趣）。
• 去年這個時候，每個人都在想遠程辦公會如何改變工作場所。現在，每個人都在想我們是否會被機器人取代。 Julia Hobsbawm追蹤人工智能的崛起如何迅速超越遠程辦公成為當今辦公人員最擔心的主要問題。

他在覬覦你的工作。攝影師：Nathan Laine/Bloomberg### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數在7620點左右持平。黃金價格下跌約0.25%，報每盎司1895美元，原油（以布倫特原油計）上漲約1%，報每桶95.00美元。英鎊對美元的交易略有下跌，報1.214美元。

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每日名言

“國際公司通常在美國表現不及其國內同行，而當它們來到英國時，情況並非如此。”

Julia Hoggett

倫敦證券交易所首席執行官

Hoggett建議考慮上市的國際公司可能希望考慮他們的本國市場，而不是測試美國投資者對外國股票的興趣。我非常確定最近上市的芯片設計公司Arm Holdings Plc的困境一瞬間也沒有出現在她的腦海中。### 給… 昂貴的火車票定價

• 24.7十億英鎊 截至今年6月，已經在英國陷入困境的高鐵項目HS2上花費的納税人的資金金額。點擊這裏 查看更多信息。政府的官方總成本為710億英鎊，但政府的一項審查得出結論稱，總成本可能超過1000億英鎊。

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