瑞典最大的養老基金Alecta面臨嚴峻危機 - 彭博社

在波蘭華沙，由Heimstaden Bostad AB擁有的住宅公寓樓開發建設工地上的陽台平台。

攝影師：Piotr Malecki/Bloomberg瑞典最大的養老金基金本週與主席Ingrid Bonde分道揚鑣，這是在Alecta因與美國硅谷銀行倒閉有關的三次失敗賭注造成20億美元損失後的六個月。

63歲的Bonde的離職加入了離開這家總部位於斯德哥爾摩的公司的高管名單。在最近幾個月裏，該基金已任命了新的首席執行官、首席投資官和股票投資組合管理負責人。

然而，Alecta負責監督1.2萬億瑞典克朗（1010億美元）的退休儲蓄，佔瑞典人口四分之一的基金，需要的不僅僅是一批新的高級管理人員來避免另一場即將到來的危機。暴漲的利率顛覆了Alecta在美國的股票選擇策略，現在正給該基金最大的單一持有者帶來巨大壓力——對一家名為Heimstaden Bostad AB的負債累累的瑞典房東的490億瑞典克朗的賭注。

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隨着歐洲房地產行業搖搖欲墜，Heimstaden Bostad目前正在竭力彌補資本缺口，據瑞典銀行分析師Axel Andersson估計，這一缺口可能高達300億瑞典克朗，否則該公司將面臨失去高評級信用評級的風險——這對依賴債券市場為運營融資的房東來説是至關重要的工具。Andersson表示，Alecta在整體資本注入中的份額可能約為110億瑞典克朗。

瑞典的房地產風險在週五被凸顯出來，因為該國的金融監管機構召集房東討論房地產估值，同時審查對金融穩定性的潛在影響。另外，Heimstaden AB — Heimstaden Bostad的最大所有者之一，與Alecta一起 — 通過出售其冰島投資組合籌集了多達25億瑞典克朗，該投資組合的賬面價值約為60億瑞典克朗。

Alecta AB的總部位於瑞典斯德哥爾摩。攝影師：Andrey Rudakov/BloombergHeimstaden Bostad目前比垃圾評級高兩級，但如果降級至BB+或更低，將對整個行業產生重大連鎖效應。這家住宅房東持有約120億美元的未償還公共債務，使其成為歐洲房地產行業最大的債券發行者之一，據彭博社編制的數據顯示。

Alecta持有Heimstaden Bostad 38%的股份，使其成為最大的聯合股東，與挪威億萬富翁Ivar Tollefsen擁有的一家房地產投資公司並列。然而，對於養老金公司來説，有一個阻礙資本承諾的大問題：根據2013年簽署的一項不平衡的股東協議，Alecta在Heimstaden Bostad的運營中只擁有初級合作伙伴地位。

Heimstaden Bostad的所有者

來源：公司網站

合同充滿複雜性，但Alecta和其他少數股東（如瑞典保險集團Folksam）擔心的是，儘管自2016年以來投入了890億瑞典克朗，但他們在房東的決策中沒有獲得足夠的發言權。

“Alecta已經從對Heimstaden Bostad的投資中獲得了回報，但對我們承擔的風險支付不足，而且還存在是否我們有合理影響力的疑問，”養老金集團在上週的聲明中表示。

Bonde於2019年被任命為主席，並擔任Alecta強大財務委員會的主要角色，該委員會監督養老基金的“日常投資活動”，根據年度報告。那一年，Alecta向Heimstaden Bostad投入了62億瑞典克朗，這是當年迄今為止最大的投資。去年四月，該公司表示已經註銷了其在Heimstaden Bostad的490億克朗投資中的30億克朗，但隨着房東繼續面臨資金短缺和有限的資產出售機會，這一數字可能會增加。

即將離任的女主席在她的離任聲明中沒有提到Heimstaden Bostad，但另一起可能醜聞的威脅以及媒體的再次關注顯然讓她受不了。

“在一個過分關注我個人的情況下，我決定辭職，”Bonde説。

歐洲擁有最多未償還債券的房東

來源：彭博智庫

對於接替她的人來説，是否向可能成為歐洲不斷發展的房地產危機中心的企業注入更多資本，這將不是一個容易的決定。分析師們預計，儘管剝離可能有助於減輕Heimstaden Bostad的壓力，但公司穩定下來可能需要進行一次配股 - 即邀請現有股東購買更多股份。 “為了維持Heimstaden Bostad的投資級信用評級，可能需要進行一次配股，” Green Street的Edoardo Gili説。他補充説，在Alecta面臨的美國銀行業和治理問題的背景下，進行資本增發將會“更加複雜”。

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然而，根據Alecta的説法，任何額外的資本注入將取決於獲得更好的投資條件。該公司在上週的聲明中解釋説，目前的情況“基於我們不滿意的股東協議。”

Folksam首席投資官Marcus Blomberg在一次採訪中表達了這種看法。他説：“我們希望看到少數投資者擁有更大的控制權。” Blomberg確認，Heimstaden Bostad的所有者們目前正在討論一個更簡單的股東協議。

Heimstaden BostadAlecta已經聘請了一組律師來調查最初投資的條款，瑞典的監管機構已經啓動了一項調查，以查看養老金集團在投資和處理風險方面是否遵循了相關準則。

“公司控制風險並在其投資中加以管理是至關重要的，”瑞典金融監管局在給彭博社的書面評論中表示。該監管機構還在調查Alecta在美國銀行業務上的失誤。

結果將在很大程度上取決於挪威房地產大亨托勒夫森及其房地產投資公司Heimstaden的反應，後者持有房東Heimstaden Bostad 50%的投票權和所有A類股份。根據彭博新聞所見的協議副本，這些股份的股息基於房東房產總市值的0.05%。這實際上意味着，隨着住宅組合在短短10年內增至3400億瑞典克朗，托勒夫森一直是增加派息的主要受益者。

Heimstaden AB的首席投資官兼副首席執行官克里斯蒂安·弗拉德蘭淡化了有關股東協議的討論，稱其為“一份隨着時間發展而制定的活動文件，我們並未看到其中有什麼特別之處。”然而，他警告稱“公司參與任何增發的能力比其他股東更受限制。”

億萬富翁托勒夫森具有超常影響力

大亨在Heimstaden Bostad擁有38%的股份，但擁有50%的投票權

來源：公司網站

注：托勒夫森通過其投資公司Heimstaden AB持有HB股份，其控股公司Fredensborg AS擁有96%的投票權和70%的股本

最後，Alecta是否繼續加大其不利的房地產賭注將受到公眾輿論的密切關注。Alecta在美國銀行虧損事件引發了瑞典的強烈抗議，更糟糕的是，養老基金最近已退出了對當地銀行瑞典滙豐銀行和瑞典銀行的投資。

2023年前四個月，將儲蓄從Alecta職業養老金計劃中轉出的客户數量略高於9,000人 —— 這是SVB危機的高峯期。據發言人雅各布·拉皮杜斯稱，此前幾年該時期的平均值在6,000至7,000之間。

拉皮杜斯表示，自夏季以來，離開Alecta的客户數量“略高於正常水平”。

雖然Heimstaden Bostad的房地產減值對現在看來似乎可以控制 —— 部分原因是Alecta的業務大部分在僱主養老金計劃中 —— 但人們再次對該基金的房地產策略和被認為缺乏治理控制感到憤怒。攝影師：彼得·馬萊基/彭博社

在波蘭華沙，由Heimstaden Bostad AB擁有的住宅公寓樓開發工地上的建築工人。這家住宅房東持有約120億美元的未償還公共債務。“Alecta管理的是瑞典工薪階層的錢”，瑞典養老金組織PRO主席阿薩·林德斯塔姆在接受採訪時説。“這要求那些被允許管理資本的人具有非常高的標準。”

林德斯塔姆表示，鑑於瑞典人將高達15%的養老金儲蓄交給該公司，必須恢復對Alecta管理的信心。

“人們必須相信他們的養老金資金是經過良好判斷管理的，”她説。