瑞典基金如何突然發現自己成為美國銀行危機的中心-Bloomberg

最近美國銀行危機中最令人驚訝的受害者之一是瑞典的一個養老基金，負責管理該國四分之一人口的退休基金。

多年來，Alecta的1.2萬億瑞典克朗（1160億美元）投資組合包括Signature Bank、First Republic Bank和硅谷銀行母公司SVB Financial Group的股票，以及瑞典大型公司的股票。

但Alecta在這些美國持有的近20億美元中損失了近20億美元，相當於基金總資產的約2%，在許多人看來，這看起來像是一個嚴重的失誤。這一醜聞已經導致首席執行官離職，引發了監管機構的調查，並可能迫使該基金減少在美國的資產，其中包括微軟和谷歌母公司Alphabet。週四，養老基金的高管為這一情況道歉。

“在美國銀行的投資是一個失敗，”代理首席執行官Katarina Thorslund説。“我們不應該陷入這種境地。”

投資配置

在Alecta的投資組合中，風險較高的資產類別的權重增加了

來源：Alecta的年度報告

對股票的增加配置是由於資金流入Alecta的高級養老金產品。直到2020年，另類投資主要是房地產。

儘管損失的規模有限，使其更尷尬而非生存危機，但許多人都在問這個基金是如何陷入這種境地的。答案在於2010年代初，當時Alecta的領導層在金融危機之後的超低利率下感到受傷，決定開始增加對美國股票的配置。

Ingrid Bonde攝影師：Evelina Carborn/AlectaAlecta長期依賴指數跟蹤，這確保了穩定的回報，但也對巨大收益進行了對沖。大約在2000年，它開始採取更積極的方法，組建了一個內部團隊來手動選擇股票。

正如前投資主管Per Frennberg在他關於Alecta的書中所述，該基金在歐洲債務危機期間經歷了幾年的動盪，並且看到其回報波動幅度比那些擁有更廣泛地理投資的競爭對手要大得多。

那年11月，董事會聚集在一起審查基金的投資策略。Frennberg寫道，其中一個結論是，為了最大化利潤，“必須利用風險”。Alecta還決定重建其美國股票投資組合。Frennberg拒絕就本文中基金的美國銀行投資發表評論。

兩年內，Alecta 440億美元的股票投資組合中有五分之一投資於美國公司，而2012年時為零。該投資組合也變得更為狹窄。與競爭對手AMF和Folksam相比，它們在大約500家公司中持有頭寸，Alecta將其持股集中在大約100家企業中。到2022年底，僅有30家股票佔其股權敞口的四分之三。

2016年，Alecta在Signature Bank建立了一個頭寸，這是一家外圍區域的藍領銀行，後來轉向加密貨幣。2019年，在Frennberg離職兩年後，它增加了創業友好型的SVB以及專門為富裕客户提供私人銀行業務的First Republic。截至2022年底，根據彭博編制的數據，它是SVB和First Republic的第五大股東，也是Signature的第六大持有者。

增長位置

Alecta在2021年和2022年期間大舉投資於其美國細分銀行

來源：Alecta的13-F備案

Alecta持有的銀行股數量

在繼續透露其高風險投資的情況下，Alecta的領導人們押注於銀行的長期實力，即使更高的利率正在侵蝕其資產價值。去年，隨着股價逐漸走低，Alecta增加了對SVB和First Republic的持倉。SVB在2022年損失了三分之二的價值，First Republic下跌超過40%。

集中投資的一個好處是，這源於積極的管理方法，這使得該基金避免了“昂貴的中間人”，Alecta表示。根據Frennberg的説法，這也使其能夠排除表現最差的公司。

Alecta主席Ingrid Bonde在本月接受彭博社採訪時承認的問題是，如果做出錯誤決定，可能會有“重大後果，而這正是發生的事情。”

一切崩潰

一切在三月份達到頂峯，當時SVB屈服於銀行擠兑，成為自2008年以來最大的美國銀行倒閉。幾天內，Signature被監管機構關閉，First Republic似乎也在步其後塵，其股價從年底水平下跌了75%至3月15日。Alecta在前兩家公司的持股中損失了所有價值，後來出售了其在仍在運營中的First Republic的股份，虧損。

銀行賭注

Alecta在2021年對美國銀行的投資價值大幅增長

來源：Alecta的13-F備案

在瑞典，Alecta最近退出了對兩家本地銀行的持股，瑞典滙豐銀行AB和斯威銀行AB，光學上看起來更糟糕。

在Alecta的投資賭注崩潰的消息傳出三天後，養老基金被瑞典金融監管機構傳喚接受詢問。公司內部的影響迅速顯現。公司啓動了內部調查，並讓其股票主管Liselott Ledin休假。4月11日，首席執行官Magnus Billing被免職。Billing在基金任職近七年，而Ledin是Alecta的資深28年員工。Ledin和Billing未能通過Alecta的新聞辦公室發表評論，彭博社也未能直接聯繫到他們。

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根據《工業日報》，該國最大的日報財經報紙，自2019年以來擔任基金主席的邦德試圖將美國銀行的損失歸咎於Billing和Ledin — 儘管作為董事會財務委員會主席，他監督了基金不斷加深的頭寸。邦德在4月5日接受該報採訪時將美國投資描述為“極其愚蠢”。

在接受彭博採訪時，邦德表示她曾提出辭職，但董事會和監事會都拒絕了。她説：“我當時覺得這是對我的信任和責任，因此我接受了。”

阿萊克塔的監事會於週四在斯德哥爾摩舉行了常年會議，選舉邦德連任主席，任期直到2024年下次監事會會議。此外，監事會換掉了兩名現任董事會成員，並保留了其他八人的現任職位，基本上保持了現狀。

另類投資

阿萊克塔在美國銀行崩盤中扮演的最令人費解的角色也許是，儘管它的一些賭注失敗了，但整體策略卻取得了成功。自2007年以來，阿萊克塔的年化回報率為6.9%，這意味着該基金一直擊敗同行，根據Collectum的比較，在醜聞爆發後決定將阿萊克塔繼續作為220萬人的默認養老金提供者。2023年第一季度的股權回報為28億美元，或5.6%，並沒有跡象表明該基金正在失去客户。

瑞典的阿萊克塔儘管遭受美國銀行損失，但股權回報率仍為5.6%

邦德説：“阿萊克塔長期以來一直擁有非常成功的模式，這是基於集中持股的。”“直到2022年，我們在過去五到十年中的回報率是整個行業最好的。”

漢斯·斯特特是阿萊克塔的前首席投資官，去年離開了公司，他在斯德哥爾摩的精品諮詢公司House of Reach的新辦公室接受採訪時也表達了這一觀點。他斷言該基金“進行了良好的投資”，並將該策略描述為“風險比以前低，預期回報相同。”

最佳回報

自2007年以來，Alecta的回報已經超過了競爭對手瑞典養老基金

來源：Collectum

從2007年9月到2022年9月，ITP計劃下優質養老金的平均總回報以年化率表示。

在監事會會議上發表的聲明中，Alecta的總法律顧問威廉·麥克奇尼表示，內部調查已經得出結論，投資於美國銀行的決定“在董事會提供的限額和授權範圍內”。

作為對後果的回應，Alecta宣佈對其股票組合管理進行戰略審查，該審查將在今年夏天結束。該基金可能不得不在堅持大舉押注少數利潤豐厚的美國股票的策略之間做出選擇或者收縮到更為保守的方法，以減少不良宣傳的風險。

已經有跡象表明它可能會朝哪個方向發展。在四月初，該基金暗示計劃縮減在美國的業務範圍，表示將減少與遠離其本土市場的公司的大量股權相關的風險，包括其美國股票。發言人雅各布·拉皮杜斯通過電話表示，這項工作目前正在進行中。

與此同時，Alecta已經擴大了在房地產、基礎設施和私募股權等領域的替代投資，以增強回報。到2021年中期，該基金將其資產的12%投資於替代類別。到去年年底，這一份額已經增長到近22%。

Alecta最大的替代投資是房地產，在這一領域，它是住宅房東Heimstaden Bostad AB中最大的股東之一 —— 瑞典金融監管機構已經就此向官員提出了問題。儘管官員們尚未透露他們調查的重點，但最大的北歐經濟體的房地產價值目前正在經歷急劇下跌。

260萬名將養老儲蓄與Alecta掛鈎的客户將會密切關注這一重新推動多樣化的舉措是否會在未來幾年引發更多損失。

“Alecta管理的資金是養老金資金，”瑞典國家養老金組織的顧問喬爾·斯塔德在接受採訪時説道。“這是人們的工資。”

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