Enel環境、社會和治理債券：公司可能無法實現與110億美元債券相關的關鍵目標 - 彭博社

墨西哥聖路易斯德帕斯的Enel Green Power Mexico Don Jose光伏太陽能發電廠。

攝影師：Alejandro Cegarra/Bloomberg價值超過2500億美元的可持續發展債券市場看起來將迎來一次罕見的觸發事件，因為其最大發行人似乎有可能未能實現與債務相關的關鍵目標。

Enel SpA，擁有近110億美元的SLB可能會受到影響，根據人類世固定收益研究所的説法，由於歐洲能源政策的變化導致煤炭電廠的淘汰延遲，Enel“極不可能”在2023年底前達到碳排放目標。這一發展將使意大利能源公司每年額外支付約2700萬美元的利息成本。

Enel發言人拒絕置評。

這一事件將標誌着市場上迄今為止最重要的懲罰，該市場的第一隻債券是2019年由Enel發行的。這也凸顯了由俄羅斯入侵烏克蘭引發的能源危機如何妨礙公司的氣候承諾。其他已感受到影響的SLB發行人包括希臘公共電力公司，該公司已經未能達到類似目標。

Enel的觸發事件對公司來説“意義重大，對投資者來説也很重要，” AFII的研究主管Josephine Richardson説，她之前在摩根大通公司工作了近20年。“目前的債券定價表明市場尚未消化這一事件。”

一項價值10億歐元的Enel SLB 到期日為2027年，AFII表示其有可能無法達到排放目標，但在上週五表現優於一項 可比 債券，這表明投資者開始考慮可能的加息。

可持續發展債券通常會要求發行方在未達到預定的環境、社會或治理目標時支付罰款。但與綠色債券不同，款項的使用並未在合同條款中規定。Enel還簽署了類似結構的 貸款， 擔保 和 衍生品。

投資者和分析師正為更多SLB觸發事件做準備。上個月，瑞典SEB AB銀行警告稱“大約三分之一”的發行方“未能按計劃達標”。這發生在發行方經常因設定不雄心勃勃的目標和最低懲罰而受到批評的背景下。

因此，許多可持續發展投資者已經開始對這類產品冷淡。巴克萊銀行的分析師最近的一項研究發現，SLB現在更有可能出現在非ESG債券基金中，而不是ESG投資組合中。

更多關於可持續發展債券的信息：
* 價值2000億美元的ESG市場成為Alpha的獵場 * 全球ESG關聯債券市場面臨首次處罰 * Enel未達到SLB目標不會引起關注：CreditSights * ESG債券市場允許法律調整，債權人失去部分權利

對於 Enel 來説，任何潛在的處罰都相對較小，與其整體業務相比。今年早些時候，CreditSights 的分析發現，如果未達到目標，直到受影響的債券到期，額外成本將達到 1.07 億歐元（1.13 億美元），如果 Enel 也最終未能達到 2024 年的目標，這個額外成本將達到 1.55 億歐元。報告稱，對於 Enel 這樣規模的公司來説，這些金額“幾乎不會對公司產生影響”。

Richardson 表示，Enel 對可持續發展有着“深入且經常更新的承諾”，指出公司近年來將其ESG目標制定得更加雄心勃勃。她説，未能達到 2023 年底的目標不應被視為公司可持續發展戰略的轉變，而是“由外部因素驅動的一次阻礙”。

“Enel 為投資者提供了有關碳排放的有價值的對沖選擇，”她説。“我們相信，基於這種透明度和一貫性，Enel 將從有利的融資條件中受益。”

迄今為止，Enel 已經實現了其具有財務意義的目標。該公司承諾將其發電的 Scope 1 排放強度 —— 即實體碳足跡的最狹義定義 —— 在 2023 年降至每千瓦時 148 克二氧化碳當量。

根據 Enel 最新的 披露，到 2023 年上半年，這一數字為每千瓦時 173 克二氧化碳當量。根據 AFII 的説法，在 Enel 出售其俄羅斯資產後，這個數字比去年同期下降了大約 25%。在沒有其他大交易的情況下，該公司看起來離達到目標還有很長的路要走。

“俄羅斯的撤資是不可重複的，”理查森説。“我們不知道任何可能增加艾尼爾電力發電比例的重大投資或收購，”她説。

市場明顯未能將即將到來的觸發事件計入價格，這為投資者創造了“機會”，根據AFII的説法。涉及的10個艾尼爾SLB一般以相對較低的價格交易，相對於其其他債務，這表明投資者尚未考慮到票息上調的可能性，它説。