勝者通吃的集會在標普500成員中引發了巨大的扭曲 - 彭博社

標普500指數的理念很簡單。擁有它，就能獲得美國公司中最大的公司的曝光。最近，要保持這種區別點變得更加困難。

這要歸因於今年股市上漲的失衡性質，這推高了大型科技公司的股價，同時懲罰了幾乎所有其他公司。標普500指數中近250家公司在2023年虧損，大約五分之一的公司未達到新成員設定的145億美元的規模門檻。

根據彭博智庫策略師Wendy Soong和Gina Martin Adams的研究，這是正常情況的兩倍多，他們研究了自2008年以來的季度數據。

其中一個是標普500指數中的墊底公司Sealed Air Corp.，今年下跌31%，市值為50億美元，低於標普中盤400指數中的225家公司。現在，中盤指數中有35家公司的規模超過標普500指數中最小的50家成員。

這是失衡上漲的一個較少被注意到的後果，推動了少數人工智能超級股票遠遠超過其他股票。在規模範圍的另一端，被這次上漲拋在後面的公司已經縮小到難以與中盤甚至小盤指數的成員區分開來。

除了在邊界處產生怪癖外，模糊的界限對使用規模作為因子策略的量化投資者來説可能是一個頭疼的問題。標普全球指數，該基準的管理者，有能力糾正這種扭曲，但可能不願及時這樣做。它傳統上對大規模重組持保留態度，並且過去等待市場自行解決問題。

“如果投資者試圖深思熟慮地組建一系列基金，因為他們試圖達到某種特定的回報或波動率目標，如果他們對自己的投資組合的內容沒有一定程度的清晰度，那麼這將變得更加困難，” Dimensional Fund Advisors的高級投資總監Wes Crill説道。“比如説你想要將標普500與一個小盤股集中策略結合起來。你可能會發現這兩者之間的重疊比你最初計劃的要多得多。”

標普500指數中最小的股票被中盤股中最大的股票擊敗

來源：彭博社

注：市值截至11/3

標普500指數仍然在總規模上超過標普400指數，成員公司的加權平均市值為800億美元，而中盤股的市值為60億美元。這是主動管理人員在評估其投資組合與基準指數的對比時關注的數字，根據Jefferies的小盤和中盤股策略師Steven Desanctis的説法，即使指數底部的最小公司被調整進出，這個數字也不會發生變化。

“它們的權重會很小，它們的市值也會很小，這不會對加權平均市值產生太大影響，”他説。“但對於被動投資者來説，更多的換手是一個問題。”

指數的不對稱性不太可能引發其監管者的緊急行動，他們傾向於認為在切換成員時冒進是一個更大的罪過。在一個交易頻繁的市場中，扭曲通常是暫時的且會自我糾正，這是人們的想法。這種剋制有助於指數在市場暴跌期間避免大規模的換手，在這種情況下，一些公司跌破指數納入水平，只是在幾周後迅速反彈。

標準普爾全球公司的代表拒絕置評，而是將彭博新聞轉至該公司的指數方法。後者表示“儘可能避免指數成員的更替。” 該公司表示，除非持續條件需要指數更改，否則不會刪除暫時違反標準的指數成分。

持續存在

與其他指數提供商不同，標準普爾全球對繼續納入標準普爾500指數沒有市值要求。這意味着股票可以在指數中持續存在，即使它們跌破市值門檻。

該指數提供商也沒有所謂的“重構”或者每年添加和刪除公司的特定日期。雖然標準普爾全球每個季度重新平衡公司的權重，但通常會在出現新的併購活動時進行添加和刪除。不幸的是，由於併購的多年乾旱，標準普爾500指數自2011年以來處於最為停滯的狀態，根據彭博智庫的數據。

“這是標準普爾一直在努力解決的挑戰，因為他們不主動進行重構，” KBW的量化研究主管梅麗莎·羅伯茨説。“對於指數表現者來説，這就成為了一個挑戰，因為你真的捕捉到了最大的公司嗎？”羅伯茨説。

羅伯茨估計，至少有29家美國上市公司目前符合標準普爾500指數的納入標準，其中包括市值和其他幾個因素。在標準普爾全球在四月份修改了一項禁止擁有多種股份類別公司加入的2017年規則後，更多公司有資格加入。

“如果你是投資組合經理，你希望最準確的基準來反映你的表現，但如果你是被動基金經理，你希望減少換手率，因為每次指數換手都會產生費用，” 羅伯茨説。