中國2024年預算赤字預計將超過3.5%，與過去不同-彭博社

Tom Hancock

2023-11-10

北京三里屯地區的購物者。來源：彭博社

根據幾位經濟學家的説法，中國明年可能將其總赤字設定為國內生產總值的3.5%或更高，他們認為最近一次不尋常的年中預算修訂預示着未來將有更大規模的財政支持。

瑞銀集團、中國國際金融股份有限公司和開源證券公司都預計政府將在2024年將赤字比率提高到國內生產總值的3%以上。北京此前曾試圖將其總赤字控制在這一水平或更低，但上個月將2023年的比率提高到3.8%，作為支持經濟的努力的一部分。

瑞銀首席中國經濟學家王濤在一份報告中寫道，最近的預算修訂“可能表明財政政策的變化”，她預計政府將在2024年將比率設定為3.5-3.8%。

總赤字設定了政府支出的基調

來源：中國政府預算報告

隨着房地產市場和出口預計明年仍將疲弱，提高預算將有助於促進經濟增長。

中金公司經濟學家張文朗和彭文勝也預計明年的總比率將設定為國內生產總值的3.5-3.8%，並表示他們預計更多的赤字支出將用於社會保障、科學和教育等領域。開源證券分析師何寧本週在一份報告中寫道，赤字可能升至國內生產總值的3.5-4%。

這些預測與一些與中國政府有關的經濟學家的建議一致，包括中國主要經濟規劃機構的前高級官員張彥生。他在十月份的一次會議上表示，北京應將其主要赤字設定為國內生產總值的3.8%，即5.18萬億元人民幣（7100億美元）。

中國的主要赤字是指中國總預算中記錄的收入和支出之間的差額，主要涵蓋日常支出。北京經常利用前幾年剩餘的資金來降低這一赤字。一些經濟學家排除這些結轉資金，以獲得預算實際財政影響的更準確圖片。

例如，高盛集團的經濟學家單暉領導的團隊預測，中國的主要赤字將在明年降至國內生產總值的3.2%。但他們認為，排除剩餘資金轉移的實際預算赤字將在2024年升至國內生產總值的5.3%，而今年為5%，表明需要更多財政支持。

經濟學家還關注更廣泛的赤字措施，這可能包括地方政府債券發行和地方政府融資平台公司（LGFVs）發行的債務資金支出。這些通常比主要赤字高出數倍。今年，這種由地方政府融資支出的方式受到了壓力，因為房地產市場的低迷降低了地方政府的收入。

高盛的最廣泛赤字估計將在明年保持不變，為國內生產總值的11%。經濟學家預測，地方政府發行的“專項債券”數量增加，以及國有政策性銀行的貸款增加，將被地方政府融資平台公司發行的債券淨額減少所抵消。

由於地方融資工具陷入困境，增加的赤字預計將保持不變

來源：高盛集團

由於美國利率可能維持較高水平，貨幣寬鬆可能導致資本外流，因此“當局可能更傾向於依靠財政寬鬆來支持增長並提振情緒”，高盛的經濟學家寫道。他們預測明年實際國內生產總值增長率為4.8%。

彭博社調查的經濟學家目前預計，2024年增長將放緩至4.5%，而今年擴張了5.2%。中共中央政治局——共產黨的最高決策機構——通常在12月召開會議，制定下一年的經濟目標，儘管這些目標通常要到春季才會公佈。

在預算修訂後，北京暗示將在上月底舉行的一次兩年一度的金融會議上增加中央政府債務發行。中國人民銀行行長潘功勝本週在一次演講中表示，中央政府的債務負擔“相對較輕。”

短期內，政府“加大財政政策力度”至關重要，中國人民銀行貨幣政策委員會委員王一鳴在北京財新峯會上表示。他説，2022年中央政府的槓桿率約為21.4%，是“所有主要經濟體中最低的”，意味着“仍有很大的空間”。

“明年我們可以再次提高財政赤字，向經濟注入新的能量，這是政府的信用，推動經濟復甦，”他補充道。

花旗集團的經濟學家俞祥榮等人引用與智庫、監管機構、前政策顧問和地方專家的對話稱，北京正在就明年的財政赤字目標展開激烈辯論。

“一位評論人士表示，除非情況再次比預期更糟，否則2024年很難超過3.8%，”經濟學家寫道。“其他人認為3.8%並不是一個高數字，如果高層領導同意，中國完全可以超過這個數字。”