退休儲蓄：年金應該是安全的，而不是系統性威脅 - 彭博社

保持簡單。

照片：Getty Images每年，數百萬美國人將他們辛苦賺來的錢寄給人壽保險公司，以換取一個承諾，即它將增長並在老年時為他們提供定期收入。這些固定年金構成了國家退休儲蓄的重要組成部分 —— 據最新統計，超過3萬億美元。

如果監管機構不採取措施來減輕不斷增加的風險，它們也可能成為下一次金融危機的核心。

年金業務應該簡單和無聊。投資於高質量資產，到了支付保單持有人時會到期；從回報中抽取一小部分作為你的努力報酬。由於提前提取的懲罰，保險公司不應該擔心客户突然要求退款，就像有時會發生在銀行中一樣。只要公司的所有者提供足夠的股本來覆蓋偶爾的糟糕投資，每個人都應該沒問題。

然而，近年來，保險公司使事情變得更加複雜。為了追求更便宜的融資，他們轉向了短期借款 —— 通過批發信貸市場和聯邦住房貸款銀行。他們在一定程度上通過投資於包含對高負債企業的貸款的抵押貸款義務來提高回報。他們通過百億美元的關聯再保險商在百慕大轉移資金，那裏的税收和其他規定較少繁瑣。

更冒險的業務

美國人壽保險公司擁有更多的短期債務和不易變現的投資。

來源：美聯儲，美國保險監管協會

*資金協議支持的證券和聯邦住房貸款銀行預付款。不包括通過回購、證券借貸或穩定價值產品借款。

這種轉變與行業所有權的巨大轉變同時發生。私人投資公司已經持有公司的股份佔據了美國所有壽險和年金資產的十分之一以上。在某些情況下，他們可能通過識別更高收益但難以出售的資產 — 例如公司車輛車隊 — 來為年金持有人利益增值。但研究表明，他們主要通過增加風險和規避税收和資本要求來提高回報。該行業的大部分 — 包括約2萬億美元的年金負債，包括轉移的公司養老金計劃 — 已經採用了類似的策略。

實際上，壽險公司已經變得更像銀行，但沒有它們的後盾和保障。他們的資金變得不太安全：年金持有人可以更容易地在其他投資收益比以前更高時支付提前支取罰款。而他們的資產容易受到不斷上升的企業破產的影響。儘管CLO在歷史上表現良好，但某些切片承擔的總損失風險比多元化的企業債券組合更大。所有這些增加了經濟衰退或一家保險公司陷入困境可能引發拋售潮的機會。

這種最壞的情況並非理論上的。最近，早期年金提前解約導致了意大利保險公司Eurovita的倒閉。2008年，批發債權人從AIG和The Hartford等保險公司撤回了資金。像銀行一樣開展業務的年金提供商在短期債務上支付更高的收益率，這表明市場認為它們更具風險。總體而言，壽險公司在2022年底持有約1150億美元的非AAA評級CLO切片。與其不到5000億美元的吸收損失資本相比，這是相當可觀的——這代表的資產份額比2008年金融危機前略少。

首都在哪裏？

美國人壽保險公司似乎對損失毫無準備，就像他們在2007年時一樣。

來源：美聯儲。比率為（總資本 - 累積其他全面收入）/（總資產 - 分户賬户資產）。

當局已經意識到。美國保險監管委員會已經制定了美國保險公司的壓力測試流動性和CLO持有，並正在制定更嚴格的資本標準。但它只是一個協調機構，負責監督的實際上是一羣對保險公司更廣泛運營瞭解甚少的州監管機構。美國在制定更全面和可比較的資本充足度措施方面落後於國際努力。

金融穩定監督委員會需要重新確立根據多德-弗蘭克法案授予的權力，將系統性重要的保險集團納入美聯儲監管。美聯儲應該制定謹慎的資本和流動性要求，以降低奔跑風險。監管機構應堅持要求所有受監管的保險公司披露評估其財務狀況所需的數據。

年金業務中的一些創新可能會使消費者受益，使為退休儲蓄變得更便宜、更易獲得 — 但這不能帶來無法接受的災難風險，或者又一次納税人紓困。 “影子銀行”在上次大規模金融危機中深受牽連。監管機構需要牢記這個教訓。

更多來自彭博觀點：

• 社會保障正 步入 真正危機之中：社論
• 對沖基金 也需要最後貸款人 嗎？：保羅·J·戴維斯
• 美國的影子銀行 也需要關注 ：社論

想要更多彭博觀點？終端讀者前往 OPIN <GO>****。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報**。**