WeWork的拯救並非真實 - 彭博社
Matt Levine
Cole Capital
收購一家上市公司的一種方法是，你發佈一份新聞稿，宣佈“我要公開收購這家公司的所有股份”，這份新聞稿會啓動一個複雜的流程，公司董事會感到有必要與你談判達成協議，如果他們不這樣做，你就會按照新聞稿的內容發起敵意的要約收購。新聞稿是這場活動的關鍵時刻，你公開亮相的時刻，但在此之前需要進行大量準備工作，並在之後進行大量的戰術調整。收購一家上市公司是困難且複雜的，通常需要數百人付出許多小時的工作才能完成所有事情。
但發佈新聞稿很容易，對吧？你只需打字？Business Wire似乎收取幾百美元用於發佈新聞稿，所以並不是免費，但如果你支付Business Wire的費用，新聞稿會被廣泛傳播，每個人都會認為你正在發起收購該公司的努力。所以，如果你想假裝收購一家上市公司，你可以只發布新聞稿而不做其他事情。
為什麼要假裝收購一家上市公司？標準的原因是市場操縱：
- 你以低價購買該公司的一些股票。
- 你發佈一份新聞稿，宣佈“Fake Capital Management LP以90%的溢價收購這家公司”。
- 人們和/或算法閲讀新聞稿併購買股票以投機收購。
- 你以高價出售股票。
我們時不時地談論這個。我不認為這是唯一的原因，不過。只是我的印象是，有些人只是喜歡假裝購買上市公司，作為一種實況商業遊戲。例如，埃隆·馬斯克偶爾會假裝要收購上市公司，但從來沒有從股價波動中獲利：對他來説，這只是一種有趣的遊戲，就像 Polytopia，只不過是商業征服而不是軍事征服。這是極其昂貴的：當他假裝要收購特斯拉公司時，被美國證券交易委員會罰款2,000萬美元；當他假裝要收購推特公司時，被迫收購了價值440億美元的股份。可能在人類歷史上，沒有人比埃隆·馬斯克在假裝購買上市公司的愛好上花費更多的錢。他一定非常喜歡這個！
我覺得這很能引起共鳴。我記得讀過*《大門口的野蠻人》，想着“這似乎很有趣？”然後，後來，成為了一名併購律師，然後是一名投資銀行家。這是一種相當缺乏想象力的方法。另一種方法是讀完《大門口的野蠻人》*，覺得很有趣，然後成為一個發佈虛假併購新聞稿的人。
不管怎樣，在11月3日星期五下午5點過後一點，WeWork Inc. 正在滑向破產，但還沒有完全破產（它在11月6日星期一申請破產），一份非常有趣的新聞稿在Business Wire上發佈了。2 一個樣本：
Cole Capital Funds提出收購WeWork, Inc.所有少數股東持股的51%，每股以9.00美元現金收購
Cole Capital Funds向WeWork, Inc.董事會發送了以下信函。
我們相信支持我們以每股9.00美元的價格收購所有少數股東持有的51%的流通股份，併為Cole在公司董事會上提供適當的代表是符合WeWork最佳利益的。
我們已經諮詢了上帝、法律、財務和其他顧問來協助我們進行這筆交易。我們準備及時進行。
看，當我是一名併購律師時，我寫了很多類似的新聞稿，但在其中沒有一篇寫到“我們已經諮詢了上帝”。在高風險的上市公司併購中不是標準做法。但在幻想的併購中，你可以諮詢任何人！玩得開心！這就是你做這個的原因，為了樂趣！
但是 彭博社的Patrick Clark報道：
一位房地產投資者面臨來自貸款人和投資者的審查，現在成為政府調查的對象，該調查涉及其購買WeWork Inc.股份的提議。
美國證券交易委員會已向Arciterra Cos.創始人Jonathan Larmore發出關於11月3日一份新聞稿的詢問，該新聞稿中一個名為Cole Capital Funds的實體表示正在尋求以顯著溢價購買這家共享辦公公司的股份，一位知情人士透露，該知情人士要求不透露姓名以保護隱私。調查包括Larmore在WeWork股票和期權上的交易歷史，該知情人士表示。
一份公司文件將Larmore與Cole Capital Funds聯繫起來，後者於10月在亞利桑那州公司委員會註冊。熟悉此事的人士表示，這位房地產投資者已經面臨關於Arciterra的SEC調查，後者擁有多達80個物業，包括購物中心。
Larmore在接受採訪時表示，他計劃提交與其購買WeWork股份相關的所有必需文件，並在完成這些文件之前無法進一步發表評論。…
在市場收盤後發佈該新聞稿後，股價短暫上漲。
所以，沒錯，他們在詢問他的WeWork交易情況，新聞稿似乎確實影響了股價。另一方面，我不知道關於他交易的答案，如果你要操縱股價來賺錢，為什麼要在週五收盤後才發佈呢？彭博告訴我，那個週五WeWork的股價收盤價為0.8355美元，然後在破產申請後的下週三重新開盤。3 如果你想操縱股價賺錢，應該在週一上午9:31左右發佈新聞稿，這樣你就可以在一段時間內進行交易。4
無論如何，希望他沒有以每股9美元的價格購買太多WeWork股票，因為那家公司破產了！
XRP ETF
同樣，如果你想建立一個交易所交易基金，為零售投資者提供一種投資某種加密貨幣的簡單方式，有許多步驟，但其中之一——最初的公開步驟之一——是向特拉華州州務卿辦公室提交文件，設立ETF的信託。如果你想假裝設立一個加密貨幣ETF，你可以這樣做——再次，你可能需要支付大約三位數的申請費——然後不做其他事情。
如果你申請“Matt的瑞波ETF信託”，沒有人會在意。假裝你要設立一個加密貨幣ETF是毫無意義的。關鍵是要假裝BlackRock將設立一個加密貨幣ETF。彭博的Vildana Hajric報道：
根據加密貨幣XRP的一項基金的申請，出現在官方特拉華州網站上，該網站註冊了在該州設立的投資信託，這觸發了代幣的短暫上漲。唯一的問題是，提交申請的並不是黑石集團。
特拉華州國務部公司司的網站上列出了一些資產管理公司先前申請的其他信託基金的細節，其中顯示了一個名為“iShares XRP Trust”的東西，於週一註冊給了黑石集團。然而，資產管理公司的發言人確認這是虛假的。
關於虛假申請的消息在社交媒體平台X（以前稱為Twitter）上傳開後，XRP短暫上漲了近13%。但隨後失去了這些漲幅，當天交易下跌。該代幣是最大的加密貨幣之一——在CoinGecko網站上排名第五——儘管比比特幣和以太坊更不為人知。
為什麼要假裝黑石集團正在設立XRP ETF？我想可能有一些“你喜歡在Twitter上愚弄人並願意支付一點錢來做到這一點”的可能性。但實際上這是市場操縱。
BTIG vs. StoneX
問題在於，如果你從注重安全的金融服務僱主那裏竊取商業機密，你要麼會粗心地做，要麼會巧妙地秘密行事。如果你粗心大意地做，你注重安全的金融服務僱主很可能會抓到你。如果你巧妙地秘密行事，用能逃避僱主檢測系統的微妙技巧，你會為自己感到自豪。“看看我，”你會想，“我基本上就是詹姆斯·邦德。”你會微笑，對自己的優秀間諜技能感到滿意。大約兩分鐘後，這種認識將不再令人滿意，除非告訴別人。你會給朋友、同謀，無論是誰，發短信説“看看我，我基本上就是詹姆斯·邦德，請欣賞我的技巧。”最終，你會向足夠多的人吹噓你的精湛技巧，這將傳回給你注重安全的金融服務僱主，你將陷入麻煩。
我認為這並不總是正確。也許一些金融服務員工基本上就是詹姆斯·邦德。但其中相當多的人似乎喜歡做間諜，只要能告訴每個人。彭博社的Zeke Faux和Robert Burnson報道：
經紀公司BTIG LLC指控競爭對手經紀公司和投資銀行StoneX Group Inc.竊取了其專有軟件代碼，律師們稱這是“近期金融行業中最大的商業秘密欺詐之一。”
BTIG在週一晚間在加利福尼亞州法院提起訴訟，要求至少2億美元的賠償。
BTIG是一家投資銀行和交易公司，專門為機構客户交易股票，包括外國股票和交易所交易基金。根據訴訟，2020年，StoneX着手建立自己的股票市場做市業務。但為了做到這一點，該公司招募了幾名關鍵的BTIG交易員和軟件開發人員。
據訴訟稱，其中一些人竊取了BTIG的專有計算機代碼，並將其帶到了StoneX。BTIG指控其競爭對手在面對證據時仍然謊稱沒有不當行為。
這裏是投訴書，這真的是你在這種情況下所能期望的一切。（例如，有幾頁完全被編輯成紅色黑塊，）據稱，BTIG的工程師Evan Pfeuffer秘密提取代碼做了一些相當不錯的間諜工作：
根據隨後的法醫審查，Pfeuffer 登錄到 BTIG 服務器上收集並移除關鍵代碼。由於 BTIG 的服務器對代碼外泄採取了複雜的防禦措施，Pfeuffer 不得不採取非同尋常的措施。Pfeuffer 拿走了大量代碼和其他專有信息，並使用 NSA 級別的加密技術對其進行加密，使得未擁有加密密鑰的任何人看到的內容都是一堆無意義的胡言亂語。然後，Pfeuffer 將加密代碼附加到從互聯網下載的通用文檔的 PDF 版本中；查看這些文件的人會看到一個通用的 PDF 文檔，打開後表現為正常，但實際上裏面暗中附加了代碼和其他信息。Pfeuffer 然後使用 BTIG 的自動郵件服務器將附加了加密代碼的 PDF 發送給自己，然後通過各種方式將代碼帶出 BTIG。一旦離開 BTIG，Pfeuffer 就可以取出加密代碼，解密它，將其轉移到 StoneX，然後在 StoneX 中使用。
當然，太棒了。5 但他還在與 StoneX 的工程師發短信，無法抑制地用準確的技術細節和流行文化引用來描述這個計劃：
Pfeuffer 與 StoneX 軟件工程師之間的短信證實了這個計劃。2021 年 2 月 8 日 - Pfeuffer 從 BTIG 辭職幾天後 - StoneX 的工程師問 Pfeuffer，“你沒有為你的東西附加 pdf 嗎”，Pfeuffer 回答説“啊，我沒意識到你在説什麼，是的，隱藏的加密負載附加到 pdf 上。我已經準備好了，明天要測試，保密，保護好。就像戒指一樣。”6
兩天後，Pfeuffer 給 StoneX 工程師發短信説，“鷹已降落，代碼已提取。”
如果你發現自己在短信中説“保密，保護好它”，關於你辛苦走私出來的加密商業機密，那麼事情就出錯了。
這裏發生的很多事情其實是一場標準的挖角糾紛：一名BTIG員工離開去StoneX建立競爭性業務，自然地帶走了一些他的BTIG朋友，因此存在對各自不競爭和不招攬條款的爭議性違反。每當這種情況發生時，被拋棄的僱主可以説“你把我們的商業機密和計算機代碼帶過來了”，而且這通常是真的但很難證明。有時被拋棄的僱主還可以説“而且你把這個特定的代碼庫也帶過來了”，並且可以證明 —— 通過指向他們發給自己的文件等 —— 然後他們就有了更有説服力的案例，儘管即使在那種情況下，另一方也可以爭辯諸如“構建報價股票的計算機程序實際上並不是什麼高深的科學，而這些人拿走的也不是真正有價值的商業機密”，或者“也許他們把這些東西發給了自己，但他們實際上並沒有在我們的系統中使用，我們的系統完全不同且更好。”
這裏還發生的另一件事是，如果你是一家明顯挖角其他公司員工和知識產權的公司，那就給你的員工一些對抗你的籌碼。BTIG是怎麼知道StoneX在做什麼的？其中一些是來自於對其電子郵件系統的監控，PDF數據外泄等。但其中一些是來自於一名不滿的StoneX員工：
2023年1月，與StoneX和其一名前員工之間的訴訟有關，一名與Bhaduri和Pfeuffer合作開發StoneX軟件代碼的StoneX工程師揭露了一項由不忠員工和StoneX共同將BTIG的專有代碼納入StoneX量化交易平台的計劃，自實施以來已經“利用BTIG的商業機密賺取了數百萬美元”。
具體來説，告密者解釋説，Pfeuffer將BTIG的專有代碼納入StoneX的“坦帕”軟件代碼，這是StoneX市場製造應用系統的關鍵組成部分。該軟件工程師進一步解釋説，他“在坦帕代碼本身中發現了許多關於BTIG的引用…並在StoneX的坦帕代碼中發現了對[BTIG技術總監]的引用。”據稱，根據電子日誌記錄，Pfeuffer將BTIG的源代碼檢入StoneX系統並將其納入StoneX的代碼中。
一個可能性是，如果你是BTIG的工程師，而StoneX需要你的技術，那麼將其貨幣化的方式就是在StoneX工作並夾帶代碼附加在PDF中。如果你是StoneX的工程師，而你擁有BTIG提供的技術，那麼將其貨幣化的方式就是去BTIG並説“嘿，我知道一些有趣的事情，對你可能值多少錢。”
泰達幣 vs. 美元幣
穩定幣是一種便於加密貨幣持有美元（或歐元等）的方式。您在某些加密貨幣區塊鏈上購買加密貨幣，並將其保存在某些加密貨幣錢包中；穩定幣是一種加密貨幣，存在於加密貨幣區塊鏈上的加密貨幣錢包中，但價值為一美元。
人們出於兩個主要原因想要這樣做。一個原因是，如果你經常交易加密貨幣，有時會平倉 — 你會買一些加密貨幣，然後，稍後賣掉 — 平倉的自然方式是換成美元。你用美元衡量你的利潤和損失，用美元支付房租，所以你實際上在加密貨幣和美元之間交易。如果你經常這樣做，你會發現以穩定幣的形式持有美元比在銀行賬户（或貨幣市場基金，或一堆20美元的鈔票）中持有美元更方便和高效。你的穩定幣美元存在於區塊鏈上，並且可以在加密貨幣系統內立即轉換為加密貨幣；你的普通美元存在於一個可能在將它們轉移到加密貨幣交易所時慢或挑剔的銀行中。穩定幣是一種在加密貨幣系統內保持所有交易的方式，但不總是暴露於加密貨幣價格。另一個幾乎無關的原因是，有些人發現加密金融系統比常規美元金融系統更容易接觸。那些身處銀行系統脆弱的國家的人，那些身處高通脹國家的人，但也有各種各樣的犯罪分子，都可能會説“我寧願把我的錢存在加密貨幣中，而不是銀行裏。” 這些人並不試圖頻繁交易或投機加密貨幣；他們只是想把錢放在一個安全的地方，但出於某種原因，對他們來説，銀行不是一個安全的選擇。但加密貨幣價格波動很大，而美元掛鈎的穩定幣大多不會。所以“我寧願把我的錢存在加密貨幣中，而不是銀行中，但是以美元計價” 對這些人來説是一個合理的想法。
關於穩定幣的另一個重要事項是，它們大多不支付利息。穩定幣的主要機制是，您向穩定幣發行者存入美元，他們會用一個穩定幣（區塊鏈上的代幣）來換取您的美元，並且他們將美元存入銀行賬户（或國債、中國房地產商業票據，或其他任何東西）。他們獲得利息，而您不獲得。在零利率的世界中，這是可以接受的。在5%的短期利率世界中，成為穩定幣發行者變得極其有利可圖。但客户也會注意到。
如果您能揮動魔法棒，讓加密貨幣完全成為主流，那會對穩定幣的需求產生什麼影響？我不知道，但我的直覺是：
- 那些用穩定幣進行加密貨幣交易的人會停止這樣做。他們的銀行和證券經紀公司會樂意向加密貨幣交易所匯款，將美元轉換為加密貨幣的渠道將變得快速且高效，對於加密貨幣交易者來説，在銀行或穩定幣中持有美元將同樣方便。但銀行會支付利息，而穩定幣不會。7
- 那些因為無法開設銀行賬户而使用穩定幣的人仍然會非常希望這樣做。在美國常規金融體系內接受加密貨幣對他們沒有幫助。也許這會傷害到他們；我不確定加密貨幣“完全成為主流”意味着什麼，但如果這意味着所有加密貨幣都由大型受監管的金融機構運作，那些現在無法開設銀行賬户的人在那個世界中將無法獲得加密貨幣服務。但如果他們仍然可以獲得不帶利息的穩定幣，而無法開設銀行賬户，他們仍然會希望這樣做。
兩個大型穩定幣發行商是Circle（其代幣為USDC）和Tether（其代幣通常被稱為Tether，或者USDT）。Circle是一家美國公司，可以説是對加密貨幣成為主流、受監管和受尊重的一種押注。Tether則完全相反。Circle將其美元存放在美國銀行；Tether將其存放在一個神秘的地方（但它説主要是美國國債中）。
昨天，彭博社的Olga Kharif、Sidhartha Shukla和Emily Nicolle報道了Circle的問題，其中主要問題可能是它太主流，因此很容易被銀行賬户替代8：
Circle的主要產品，加密穩定幣USDC，正在失去對主要競爭對手Tether同名代幣的地位，在數字資產市場中的重要性正在下降。…
Circle總部位於波士頓，而Tether註冊在英屬維爾京羣島。USDC在美國廣泛使用，通過Coinbase Global Inc.等交易所，後者擁有Circle的少數股權。隨着美國國債收益率飆升至接近5%，許多USDC持有者將其換成美元，以利用這些高回報，加密投資者Multicoin Capital的聯合創始人Kyle Samani表示。
“大多數擁有USDC的人都可以使用美元銀行賬户，因此他們自然而然地將USDC兑換成美元以獲得收益，”Samani説。“然而，大多數持有USDT的人無法使用美元銀行賬户，因此他們不在乎放棄的收益。”
如果您可以輕鬆地在銀行和穩定幣之間轉移，而銀行支付5%的利息，您將選擇銀行。如果您不能這樣做，那麼泰達幣將獲得利息。
按揭MTM
顯然，這個專欄的很多讀者是丹麥人？或者我想我的讀者只是對國際抵押貸款市場結構非常瞭解。無論如何，我昨天寫道，美國房主在他們的抵押貸款上有大約1萬億美元的市值增益，但你無法對此做任何事情。我寫道，“實際上，誘人的產品是：”
你有一筆價值$500,000的抵押貸款，現在價值$287,000。你去銀行説“我給你$300,000。”銀行説“好的，可以。”
但是，我説，你不能這樣做：首先，你的銀行可能已經出售了你的抵押貸款；其次，這筆交易會讓抵押貸款所有者承擔一個可能尚未計入賬的巨大損失；第三，美國的30年抵押貸款並不真的持續30年，因此沒有銀行願意接受在30年內折現價值的抵押貸款現金流。
相當多的讀者指出，在丹麥，您確實可以這樣做。這裏有一份紐約聯邦儲備銀行的報告，這裏是一份Carsted Rosenberg客户簡報：
借款人可以隨時贖回他們的抵押貸款，無需協商價格，因為預付款總是以市場現行價格進行。 丹麥抵押貸款借款人可以通過在債券市場購買回抵押債券並將其交付給抵押銀行來終止他們的貸款。 這個選擇被稱為交付選擇或買回選擇。 買回選擇適用於所有抵押債券，無論是否可贖回。
買回選擇是丹麥抵押金融體系的一個特殊功能，因此借款人始終知道抵押貸款背後的債券的ISIN代碼。 買回選擇構成了美國和丹麥抵押金融體系之間的重要區別。 美國體系只允許按面值（100）提前償還抵押貸款。
這很好。 顯然，如果您將此轉換為美國體系，並且您有3%的抵押貸款，而利率現在為8%，您將以低於面值但高於以8%折現的30年抵押貸款現金流價值的市場價格購回您的抵押貸款，因為美國抵押貸款市場假定30年抵押貸款的平均壽命要短得多。 但是！ 您將獲得很大的折扣。
其他幾位讀者給我發電子郵件説了一些變體，比如“我在銀行嘗試過，但沒有成功。” 我猜要搬到丹麥吧。
事情發生了
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