空頭賣家瞄準Ebix，貸款支付延遲使其陷入更深的困境-彭博社

在新德里的英迪拉·甘地國際機場的EbixCash兑換櫃枱。

攝影師：T. Narayan/Bloomberg在20多年的時間裏，Ebix Inc.的自我推廣首席執行官兼董事長羅賓·雷納將一家陷入困境的美國保險軟件公司發展成了一家價值25億美元的全球企業。現在看起來他似乎走投無路。11月15日，Ebix未能按時償還6.17億美元貸款。債權人在此前的償還延遲後於9月宣佈公司違約，並敦促雷納的公司出售資產。由Regions Bank領導的美國銀行聯盟債權人現在給予公司到12月17日籌集資金的時間。與此同時，Ebix的股價今年已經下跌了74%。其市值約為1.59億美元，較2017年的峯值下跌了超過90%。

雷納的統治

Ebix股價在首席執行官數十年任期內曾飆升後暴跌

來源：彭博社

對於雷納來説，這是一個令人羞辱的時刻，特別是在他的祖國印度，這也是該公司的主要運營中心。儘管總部位於佐治亞州約翰斯克裏克，但Ebix大部分收入來自一個名為EbixCash的印度金融科技部門，涵蓋支付、外匯和預付禮品卡。

在印度，雷納和公司都是家喻户曉的名字。例如，在主要機場，旅客會看到Ebix貨幣兑換亭。雷納本人則樹立了一個花哨的形象——穿着運動背心參加照相活動，或者騎摩托車——並向渴望創業的人士提供建議，身着鑲有鉚釘的牛仔外套。在最近接受當地媒體採訪時，他談到了通過擬議的最大部門分拆來擴大並吸引新的印度投資者。

這些夢想現在面臨嚴重威脅。包括Hindenburg Research和Safkhet Capital在內的做空者長期以來一直盯上Ebix，這家公司早期的批評者之一。Ebix被債務束縛。然而，在9月和10月Ebix與債權人進行談判期間，該公司向Raina支付了592萬美元現金，其中包括180萬美元的獎金。在新的寬限協議中，銀行將他們的兩名獨立董事加入董事會的薪酬委員會，並要求該委員會的所有決定得到一致批准。

“從我的外部視角來看，這裏有很多端倪，” 華盛頓大學福斯特商學院的金融學教授Jonathan Karpoff説。“做空者出於自身利益行事，提供了一些揭露和消毒作用。作為投資者，我會謹慎對待。”

一位公司發言人拒絕就本文的任何方面發表評論。Ebix此前曾拒絕做空者關於財務工程的指控，指出其從未不得不在美國重新核算收益。

收購狂潮

成為Ebix的公司在20世紀70年代開始作為一家保險軟件提供商。Raina於1999年32歲時掌舵，並從2000年代末開始在美國收購業務。然後在2017年，Ebix開始了一場海外收購狂潮，收購了總部位於印度的20多家不同企業。

股價因Raina向投資者講述的新興市場增長故事而飆升。Raina向他的260萬名Instagram粉絲宣揚速度和變革的優點，以及他的公司在印度金融體系變革中的作用。

並非所有人都被説服。對沖基金公開押注Ebix已有十年之久，特別強調其EbixCash部門如何賺錢的問題。

2022年6月，在攪動市場之前數月，Hindenburg以一份嚴厲的報告指責印度強大的Adani集團，指控Ebix存在“明顯的虛假收入問題”，並提出其禮品卡收入的“相當部分”可能是“不存在的”。空頭賣家Fahmi Quadir，其位於紐約的Safkhet Capital對崩潰的德國支付處理器Wirecard進行了押注，寫道，2022年致函美國審計監督委員會，稱即使Wirecard“對交易的會計處理比Ebix更為保守。”

Quadir特別關注EbixCash如何計算其禮品卡的潛在價值。當時，這是按毛額而不是淨額進行的，因此如果EbixCash售出價值100萬美元的預付卡，它會將整筆款項列為總收入。Ebix今年早些時候放棄了這一做法，導致收入大幅下降。

公司當時對投訴進行了駁斥，稱禮品卡業務僅佔整體營業收入的1%。它在德里起訴Hindenburg，阻止在印度發佈該報告。

外部審計一直很難確定：自2017年以來，Ebix已經更換了四家審計師。文件顯示，其中一家審計師RSM US在2021年初辭職，並在解釋其離職時提到了“重大異常交易”。它的接替者KG Somani來自新德里，將 Ebix作為其唯一的美國客户。今年8月，美國審計監督委員會（PCAOB）對KG Somani處以罰款，因未能按照適當的審計程序審查Ebix的2020年財務報表。KG Somani未回覆多次要求置評。

EbixCash部門之所以重要還有另一個原因。 一年多以來，Ebix一直試圖將其在印度股市上市，擬議的首次公開募股金額超過7億美元。這本來可以解決公司的債務問題。儘管公司尚未宣佈該努力失敗，但IPO的延遲已經積累。

2018年1月，孟買達拉維地區的EbixCash標識。攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg儘管如此，Ebix以前曾度過嚴重的困境。美國證券交易委員會和司法部在十年前曾對該公司的會計實踐進行調查，儘管兩者都沒有採取行動。採取行動。

唯一一位分析師Jeff Van Rhee，是Craig-Hallum Capital Group LP的合夥人，在Hindenburg報告發布後寫道，Ebix在歷次監管調查中的生存歷史應該給投資者帶來信心。“任何攻擊性文章都需要大量文字來解釋，這些可信、聲譽良好的實體已經進行了仔細審查，全面接觸了所有財務記錄、客户關係，以及比我們任何人都要多得多的資源，而且得出了相反的結論，”他寫道。

本月早些時候，他將該股票從買入降級為持有，並指責“激進做空者”導致了公司的困境。