做空股票是什麼，為什麼韓國禁止它？ - 彭博社

空頭賣家再次面臨韓國的壓力，監管機構重新實施了對借入股票進行賣空的全面禁令。他們的目標是阻止大型投資銀行從事可能侵蝕公眾對市場信任的非法交易行為。儘管禁令後韓國股票上漲，但漲勢很快消失。批評者表示，此舉將使市場變得不太透明，也不太吸引全球投資者。

1. 什麼是賣空？

這是在市場下跌時賺錢的一種方式。投資者借入股票並將其賣出，等待價格下跌，以較低的價格買回同樣數量的股票並歸還給出借人。投資者獲得價格差額，出借股票的交易對手則收取佣金。只要股價下跌，這種方式就有效。如果股價上漲，投資者可能會虧錢。

2. 韓國做了什麼？

自2021年5月以來，允許賣空，但僅限於韓國的Kospi 200指數和Kosdaq 150指數的股票。自2020年新冠疫情爆發以來，對2000多隻小市值股票實施的禁令一直未解除。11月5日，韓國金融服務委員會重新對所有賣空實施了全面禁令，直到2024年6月30日。該限制不適用於現有頭寸，因此投資者不必強制平倉未平倉的賣空注單。

3. 誰是做空者？

大多數做空是由對沖基金和機構投資者進行的，以緩衝他們的投資免受股價下跌的影響，或者打賭股價已經上漲得太高。然後還有激進的做空者——研究機構試圖識別業務可疑或會計實踐不清的上市公司，傳播消息（有時匿名），如果一切順利，將股價推低。激進的做空者幾十年來一直在揭露公司，並隨着社交媒體作為傳播理論和分析的平台的興起，他們的數量也在增加。

4. 韓國為什麼再次禁止做空？

以前韓國的做空禁令出現在市場過度波動的時期，比如2008年的全球金融危機和2011年的歐元區主權債務危機。但這次不是這樣。相反，目標是取締“裸賣空”，這是一種非法行為，涉及在沒有借到股票的情況下賣出股票。韓國金融當局表示，在最近的調查中發現了兩家未具名的全球投資銀行進行了裸賣空。這樣做的想法是，全面禁止做空可以更容易地清除非法行為，並加強監管控制，以防止未來發生裸賣空。

5. 政府為什麼對做空如此感興趣？

韓國將於4月舉行立法選舉，做空在當地零售投資者中不受歡迎，這是一個重要的選民羣體。該國的零售投資者數量從2018年的560萬人增長到2022年的1440萬人，許多年輕人在疫情期間開始參與股票交易。零售投資者現在約佔每日股市成交量的三分之二。普遍認為做空者是導致股價下跌的罪魁禍首，儘管研究發現很少有確鑿證據表明做空會給股票帶來更大的壓力。執政黨的一些議員呼籲禁止做空以保護小投資者。

6. 這一切的意義是什麼？

機構投資者表示，雖然做空交易隻影響韓國綜合股價指數不到1%的股值，但禁止做空交易將使市場變得不太透明，也不太高效，因為這會降低流動性。這是因為韓國大部分做空交易者都是採用所謂的“多空”策略的外國投資者。反對做空交易禁令的人士表示，如果這些投資者不能通過做空交易來對沖價格下跌，他們可能會減少對韓國股票的持有量。根據許多市場參與者的説法，禁止做空交易可能會使韓國難以説服股指提供商MSCI公司在其下一次年度市場分類審查中將韓國從新興市場提升為發達市場。

7. 禁令會被解除嗎？如果會，何時？

金融當局尚未表示禁令何時可能會結束。韓國總統尹錫悦在2022年競選期間將打擊非法做空交易作為優先事項，並表示禁令應該繼續實施，直到有改進措施以防止對散户投資者造成傷害。政府已經開始採取措施建立新的做空交易制度，這表明禁令不會無限期地持續下去。禁令實施不到兩週後，政府宣佈採取措施，使適用於散户投資者的做空交易規則與適用於機構投資者的規則保持一致。當局還在研究新的懲罰非法做空交易者的方法，例如禁止他們交易股票長達10年。自尹錫悦上任以來，非法做空交易的罰款已經大幅提高。

參考書架

• 更多關於激進做空者以及為何做空者在市場動盪期間成為目標的快速觀點。
• 彭博經濟學的Hyosung Kwon表示，禁止做空是一個短視的錯誤。
• 由韓國國際經濟政策研究院發佈的研究，研究外國投資者在韓國股市的做空行為。
• 一篇評估世界各地先前做空禁令影響的研究論文。
• 股票交易商如何成為韓國的關鍵投票集團。