私人信貸熱潮擠壓基金經理：信貸週刊 - 彭博社

攝影師：Sam Edwards/OJO Images/Getty Images支持Blackstone Inc.和Permira Holdings收購歐洲在線分類公司Adevinta ASA的45億歐元（49億美元）貸款本週不僅打破了記錄。它還凸顯了一個新趨勢，即機構投資者直接向借款人提供債務的部分。

他們這樣做是因為養老基金和主權財富基金——全球最大的資本池之一——越來越渴望在1.6萬億美元的私人信貸市場中繞過中間人進行投資。

因此，直接貸款基金的管理者面臨着自己成功的風險，因為他們的投資者決定自己尋找可以提供豐厚兩位數回報的投資。這樣的舉措還將使投資銀行更難重新贏得交易量回升時的有利可圖的收購融資業務。

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加拿大養老金計劃投資委員會（CPPIB）提供了Adevinta私人貸款的最大一部分，而新加坡主權財富基金GIC根據知情人士的消息提供了第三大部分，這些知情人士未獲授權公開發言。

GIC、CPPIB、Blackstone和Permira拒絕置評。通常情況下，CPPIB和GIC都作為有限合夥人（行業術語中的LP）提供資金給私人資本管理者或普通合夥人進行投資。

“隨着投資者變得更加複雜並瞭解他們所承擔的風險，他們能夠以自有基礎承擔風險，而不是通過基金進行投資，” Campbell-Lutyens & Co Inc.的全球私人信貸聯席主管Jeffrey Griffiths説。

私募股權基金管理者自己也在將有限合夥人引入他們的交易中，私人資本投資者HarbourVest的董事總經理Karen Simeone説，這意味着他們在私人信貸中扮演着越來越重要的角色。

“贊助商想要了解那份文件的所有者的心態，這對有限合夥人的回報配置有利，”她説。這有利於贊助商提供耐心資本支持他們的交易，同時也為有限合夥人提供了潛在的改善回報。

CPPIB或GIC與基金管理者共同投資私人信貸交易並不是第一次，據知情人士稱，他們甚至曾與Blackstone共同投資過。但Adevinta是一個獨特的步驟，也可能是更多類似交易的前兆。

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“共同投資計劃對一些有限合夥人來説是非常重要的工具，”顧問公司Ely Place Partners Ltd.的創始人Daniel Roddick説。“它們通常是在無費用、無份額分成的基礎上進行的，因此有助於降低整體費用結構。”

但有限合夥人的直接投資意味着對已經在爭奪有限交易的私人信貸基金的更多競爭——併購活動受到限制，限制了收購融資的機會，這是直接放貸的主要業務。這是金融家們將不得不 習慣的事情。

“肯定會看到更多的LPs參與直接貸款的交易或者參與大額直接貸款的交易，”格里菲斯説道，並補充説這是“一個趨勢，而且我預測會變得更加普遍。”

值得關注的事項
* 預計下週美國高評級債券銷售額約為150億美元。 + 在歐洲，87.5%的專業人士預計未來一週銷售額將達到100億至200億歐元（110億至220億美元）。 * 11月30日公佈的中國11月採購經理人指數數據可能顯示經濟陷入困境，製造業持續收縮。 * 11月30日公佈美國初請失業金和持續失業金數據。 * 下週27.5億英鎊（34.5億美元）30年期國債的發行可能會揭示投資者對英國長期債券的即時需求。 * 有關未來一週可能影響市場的全球數據和事件的深入分析，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

本週回顧

• 中國監管機構正在起草一份名單，其中包括萬科和碧桂園等50家開發商，這些開發商有資格獲得各種融資，這是中國政府為穩定房地產市場所做的最新努力。
• 作為支持房地產行業的一攬子新措施的一部分，中國監管機構正在考慮允許銀行向一些開發商發放所謂的營運資金貸款。
• 黑石集團首次發行了由其主要直接貸款基金的私人信貸貸款支持的債券，交易金額近5億美元，這將使該資產管理公司能夠投資更多資金。
• 為思傑系統公司的槓桿收購提供了一種風險類型的融資的私人信貸公司正在從其投資中獲利，這與華爾街銀行實現的13億美元虧損形成鮮明對比。
• 退休基金會計中的一個怪現象使企業養老金看起來特別充裕，這使它們更有動力通過拋售股票和購買債券來減少風險。
• 摩根大通公司並不指望明年美國經濟增長很多，但這可能足夠使美國投資級債券的利差（已接近四個月低點）進一步收窄，並使回報率在2024年底達到五年來的最高點。
• 野村控股公司正在制定一項全球戰略以在1.6萬億美元的私人信貸世界中競爭。花旗集團正在討論在明年初啓動一項新的直接貸款策略。
• 摩根士丹利表示，經濟增長緩慢、逐步降息以及高收益債券的大規模再融資需求將使明年投資級債券更具吸引力。
• 根據德意志銀行集團在其2024年市場展望中的預測，預計明年債券市場的大多數領域都將實現正收益，從而結束了與股票相比表現不佳的時期。
• 根據阿波羅管理公司的託斯滕·斯洛克的説法，美國地區銀行在今年3月激盪了該行業和金融市場的動盪後，其永久性的融資成本相對於主要競爭對手仍然較高。

在行動

• 兩名前高盛集團的銀行家希望將私人信貸革命從華爾街帶到主街。在這家美國銀行倫敦辦公室工作過的George van Dorp和Koen van Vlijmen已經打造出一個產品，將小型企業與另類貸款人進行匹配。
• CQS資產管理的Davide Chiesa正在離開這家對沖基金，加入私人貸款人AlbaCore Capital LLP。
• Jefferies金融集團已經聘請了兩名前瑞士信貸銀行家——Yik Ley Chan和Javier Lee——加入其亞洲私人信貸業務。
• Sergio Trigo Paz，瑞士聯合銀行首席投資官和新興市場固定收益主管，表示他正在為該銀行啓動一個專注於新興市場的宏觀對沖基金，一年前他離開了黑石集團。

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數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監控 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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