鈾因戰爭和氣候變化而飆升——彭博社

含鈾礦石的岩石被裝在鐵路貨車中。

攝影師：Martin Divisek/Bloomberg via Getty Images

鈾提供了一個完美的縮影，展現了一個正在變暖、秩序正在崩潰的世界，以及一個渴望從中獲利的市場。

這種金屬是零碳反應堆和零文明核彈頭的核心，今年迄今為止已經超過了彭博商品指數的每個成員，除了橙汁，上漲了68%。這與美國核能復興前景的暗淡前景不符，最近又受到了另一個打擊，即領先的小型模塊反應堆項目由NuScale Power Corp.的崩潰。除了核能在歐洲遭受的挫折，特別是德國的大規模關閉，鈾價格從2021年夏天的每磅30美元飆升到今天的80美元以上，達到了2008年以來的最高水平，這似乎令人困惑。

裂變

價格變化，以100為基準

來源：UxC，彭博社

注：鈾數據參考每週U3O8現貨價格。

儘管2022年核電廠的產出下降了4%，但它仍接近自2000年代初以來一直波動的水平。此外，去年下降的三分之二與法國的異常停機有關。在美國，模塊反應堆可能仍然是一個願景，但一座長期拖延的新型常規反應堆已在喬治亞州投入使用，另一座即將啓動。與此同時，加利福尼亞的迪亞布洛峽谷核電站似乎將免於關閉。現有的核電站現在受益於通貨膨脹減少法案提供的一種軟性價格底線。此外，中國快速擴大核能裝機容量，日本已重新啓動了2011年福島事故後關閉的一些反應堆。

穩態

核能發電按地區分段，以太瓦時為單位

來源：能源研究所

核能的長期增長前景看起來也很光明，尤其是在亞洲。國際能源署預測，即使在保守的情景下，到2050年全球核能裝機容量也將增長近50%，在實現淨零目標的世界中更是會翻番。但鈾目前的強勢與清潔未來關係不大，更多地與我們更為黑暗的現實有關。

戰略儲備、回收和解體核武器的歷史意味着庫存在滿足需求方面發揮着超常規作用。過去十年，來自這類次生來源的供應滿足了總體需求的15%，去年更是超過了四分之一。鈾礦業相對集中，哈薩克斯坦和加拿大兩個國家的產量就佔據了近60%。

庫存

鈾需求來源，以U3O8噸為單位

來源：世界核能協會

更高的價格應該會吸引更多的產量和庫存進入市場，降低市場熱度，但是採礦問題和地緣政治風險的上升現在干擾了這一進程。加拿大最大的鈾礦商Cameco Corp.最近縮減了產量目標，原因是出現了各種運營問題。與此同時，尼日爾今年夏天發生了政變，影響了這個第七大產鈾國的採礦和加工作業，該國約佔採礦供應的4%，並對擴張計劃提出了疑問。

俄羅斯並不是特別大的鈾礦供應國，它是第六大供應國。但是它的儲備——世界第四大——戰略儲備和國有企業Rosatom Corp.在全球核工業中的突出作用，使其成為全球反應堆燃料的重要供應國。儘管在能源和氣候問題上，國會在很多方面存在分歧，但對核能的支持和對俄羅斯的敵意仍然是相對兩黨一致的追求。

2024財政年度國防授權法案今年夏天在參議院以壓倒多數通過，但在眾議院通過年底支出臨時措施時仍然處於懸而未決的狀態。但它包含了兩個重要的附加條款：一個是提供資金鼓勵國內鈾生產——去年美國佔全球採礦供應的0.2%——另一個是賦予政府權力阻止來自俄羅斯或中國的核燃料進口。

由於烏克蘭戰爭在能源交易中開啓了裂痕，對俄羅斯燃料全面禁運的可能性正在上升。去年美國核電廠購買的鈾約有八分之一來自俄羅斯。再加上哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦，這兩個國家更靠近莫斯科的影響力，來自這三個前蘇聯共和國的份額幾乎佔了一半。歐盟的反應堆，作為從東方受到中斷的能源流的前沿地區，依賴這些國家購買了類似比例的鈾。

因此，核電廠運營商有充分理由加強庫存，而不是釋放庫存，通過囤積現有庫存、競標貨物和尋求新的礦產生產的組合方式來實現，所有這些都需要更高的價格。

金融市場已經在這方面注入了一些投機活力。鈾是一個相對較小、流動性較差的市場 — 想想看，最好是這樣 — 即使按照當前現貨價格，其年產值也僅為名義上的140億美元，使其比相對新興的鋰市場還要小。因此，不需要太多的投機就能推動價格上漲。目前有三隻上市的以鈾為實物支持的投資基金，其中規模最大的Sprott實物鈾信託基金的淨資產價值剛剛超過50億美元。總的來説，它們在2020年至2022年間增加了約5000萬磅的庫存，隨着資金湧入，這相當於鈾的年度常規需求的近30%，給價格的最初上漲增添了動力。

這樣的投資工具對任何大宗商品市場來説都是一把雙刃劍，引入了一個波動性較大的新元素，並代表了潛在供應的過剩，當情緒不可避免地轉變時，這些供應可能會迅速湧回。在可預見的未來，他們的囤積與一個由戰爭和氣候變暖重塑的鈾市場是一致的。更多來自彭博社觀點：

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