阿根廷如何可能轉向美元：泰勒·考温 - 彭博社

Tyler Cowen

2023-11-28

Javier Milei被選為阿根廷總統，承諾要用美元的穩定取代通貨膨脹的阿根廷比索。然而，最新的報告表明，這種美元化現在是一個“中期”的目標，而不是一個即時的優先事項，而美元化並不是Milei本週與國際貨幣基金組織和美國總統拜登政府成員舉行會議的官方議程。

美元在阿根廷已經隨處可見，任何訪客都可以證明這一點。那麼，為什麼美元化會如此困難呢？因為——即使是我們這些支持這一政策的人也不得不承認——無論如何，如果發生，都會很複雜。

阿根廷最簡單的美元化方式是進一步膨脹比索。舉例來説，想象一下比索的通貨膨脹率每年達到十億倍。比索將毫無價值，交易將以美元（或在阿根廷也很流行的加密貨幣）進行。問題在於，目前持有比索的人將一無所有，這將是不公平的，也可能破壞對Milei議程其他部分的支持。

更一般地説：問題不在於如何採用新貨幣，而在於如何採用新貨幣並保留舊貨幣的合理價值。根據一些估計，阿根廷需要約300億美元來支持被撤回的比索。

那麼，政府是否可以通過控制富裕阿根廷人的美元持有來實現經濟美元化，並利用這些資產來支持比索？持有比索的人將轉換為美元，確立美元並廢除比索。

但是，再次，政策將是困難的。此外，許多美元存放在美國，放在牀墊下或難以接觸的地方。該計劃似乎也是不公平的，並且會使精英階層反對Milei。

因此，一個更實際的計劃將是借入大量資金，通過提高税收和削減開支的組合來穩定阿根廷的財政狀況，並承諾以固定匯率將比索兑換成美元。基本上，這就是厄瓜多爾在2000年美元化其經濟的方式，而且一直如此。

現在我們終於有所進展。然而，仍然存在一些重要問題。首先是，IMF通常不支持美元化，不太可能出借資金給阿根廷以此目的。（如果你問厄瓜多爾，他們沒有與當局商議，並且在完成一些IMF貸款後，突然宣佈了美元化計劃）。

另一個問題是如何選擇比索兑換成美元的匯率。政府可以將當前的黑市匯率視為大致參考，但在政策變化後，適當的匯率將不同於當前市場匯率。如果政府設定的比索兑換率過高，短期內阿根廷的價格將不得不下調，即使只是因為比索的需求會增加（慷慨地假設平價是可信的）。這將導致通貨緊縮壓力，可能會損害經濟。

另一方面，如果政府將比索對美元的匯率定得太低，短期內通貨膨脹會進一步加劇，因為人們會更傾向於擺脱手中的比索。

政府更有可能過度調低比索的價值，以避免通貨緊縮並且因為需要籌集更少的美元。在這種情況下，比索的價值將在短期內進一步下跌，通貨膨脹率將加速上升。事實上，這是 Milei 政府上台後最有可能出現的情景。

這將是前面提到的第一個計劃的變種，也就是通過完全銷燬比索來實現美元化，無論是有意還是無意。比索的價值將崩潰，或者更高的通貨膨脹率將促使 Milei 儘快推進美元化，即使以相當不公平的匯率進行。

無論哪種情況，一個教訓是，如果人們不知道將會發生什麼，美元化往往會更順利。這對於 Milei 執政的新政府來説並不是一個容易的選擇。還有其他替代方案，但不一定是阿根廷人所希望的。因此，另一個教訓是，無論短期內説了什麼，都要準備迎接令人不快的意外。

由 Bárbara Briceño 翻譯。