英國股票：富時100指數度過了一個真正糟糕的一年 - 彭博社

如果你正在尋找聖誕節的便宜貨，你可能會選擇在這裏購物（這是倫敦證券交易所，對於那些不經常光顧城市的人來説）。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日，我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的錢意味着什麼。*

英國股市上漲，但今年表現糟糕

儘管我很不願意報告這一點，但坦率地説，英國股市今年表現相當糟糕。

以美元計價（因為這樣我們可以更容易地比較各個市場），就總回報（即包括股息在內），你在截至目前為止的一年中在大多數其他股市中的表現都更好。

美國標普500指數的回報率略低於21%。歐元區指數——歐洲斯托克50指數——增長了將近22%。日本的Topix指數（儘管從給予日經225的關注度來看你可能不會這麼認為）上漲了14%。

現在在我們得出英國的得分之前，讓我們承認美國是一個有點特殊的情況。如果你只看前七隻股票（我們現在稱它們為“七巨頭”，而不是FAANG或任何過時的東西），那麼它們在截至昨天收盤的年度內上漲了68%。

如果你看標普500指數中的其他493只股票，它們上漲了10%。（總回報，所以所有這些數字都包括股息）。突然間，美國的例外主義看起來比你可能相信的要狹窄得多。

但即便如此。如果你用美元來比較英國，情況看起來仍然不太好。富時100指數今年迄今為止漲幅僅為9%，相對來説已經很糟糕了，而富時250指數的漲幅更是微不足道的4.9%。

以免仍有人執着於“英國無疑是世界上最糟糕的國家(TM)”這種想法，那麼我要指出的是，德國——G7國家中唯一在2023年實際上經歷了一次衰退（而且可能目前正在經歷另一次）——其DAX指數上漲了19%。

考慮到英國今年的經濟走勢與德國相反——英國避免了衰退，儘管一直被所有主要預測機構視為鐵定的失敗者——這再次證明了GDP和股市確實如夜晚中錯過的船隻一樣。

話雖如此，如果英國股票本來就很昂貴並且已經定價了許多好消息，這就更容易理解了。但事實並非如此。英國股票不僅表現不如上述國家的股票，而且仍然明顯便宜。

所以這確實引出了一個問題——到底發生了什麼？

英國很便宜——沒有藉口

Panmure Gordon的Simon French一直在關注這個問題，所以我會引用他最新的觀點。

毫無疑問，英國股票很便宜。無論是相對來説，還是相對於它們自己的歷史。“英國公共股權的顯著和根深蒂固的折價已不再受到嚴肅質疑”，正如French所説。

首先，與自身相比，基於市盈率、企業價值/EBITDA和價格/賬面價值比率，英國市場目前交易接近其30年範圍的底部。因此，從絕對角度來看，它是便宜的。

其次，與其他所有國家相比，它也更便宜。市盈率為10.7，而其他國家為15.4。 EV/EBITDA為7.3，而其他國家為10.2。價格/賬面價值為0.8（根據投資信託的術語，整個英國市場以20%的折價交易），而其他國家為2.5。

現在我能聽到一些人已經在那裏跳來跳去，像一個堅持但可愛的幼兒，大聲喊道：“沒有科技股！太多銀行！太無聊了！”

你是對的。英國有很多那些東西。但即使考慮到“無聊”因素，英國仍然以19%的折扣（法國人無論如何都很具體）交易，相對於其他國家。

正如我們現在可能都知道的那樣，這個折扣首次在2016年下半年出現，顯然是由於對脱歐投票的恐慌。（順便説一句，在這方面，法國人並沒有真正引起注意，但我認為在這個背景下值得注意的另一個啓示是，英國在2010年代和2000年代的整個時期都以溢價交易於其他國家。）

現在你可以找出各種原因，從養老基金不再在英國股票上投資（儘管這很大程度上是因為他們根本不再在股票上投資），到脱歐仍然掛在全球基金經理的鼻子上，再到對英國經濟缺乏激勵。

但是當考慮到英國脱歐和英國經濟的軌跡至少已經從最糟糕的時刻改善時，這些觀點都沒有太多意義。

法國認為，折價已經成為結構性的——“自我強化”的——因為沒有任何能夠扭轉局面的催化劑，資金繼續流出英國股票。

英國中型股甚至更便宜

無論如何，總體觀點仍然是我自從《Money Distilled》推出以來一直在提出的觀點：英國股票便宜。正如法國所説，它們是投資者“明目張膽地隱藏的”機會。

因此，我個人認為，如果你有長期的投資視野——而不是季度基礎上的視野——那麼英國股票看起來是一個不錯的選擇。如果你正在尋找最便宜的股票，那就選擇規模更小的。

回顧過去20年，法國表示，中等市值股（FTSE 250）目前處於第21百分位數（非常便宜——僅在2008年和歐元區主權債務危機爆發時才有過如此低的水平），而大型股中位數（富時100）目前處於第40百分位數（即低於平均水平）。

與此同時，兩者之間的價差大於除了脱歐公投後的任何時刻，這意味着它可能會縮小——希望是有利於中型股，而不是因為富時100決定下滑。

有興趣進行進一步的研究嗎？我在上個月的《Money Distilled》中看了一些英國重點投資信託和如何在數據中尋找它們。這是鏈接。

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我今天早上讀了什麼

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比特幣又回來了。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社### 午間市場

觀察更廣泛的市場——富時100指數下跌約0.6%，略低於7,470點。黃金下跌約0.4%，報每盎司2,020美元，布倫特原油價格上漲約0.4%，報每桶78.30美元。英鎊對美元持平，報1.262美元。

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每日一句

“你不能從電力轉變為黑暗。這對你的經濟不利，對社區不利，對你的發展軌跡也不利。”

芭芭拉·克里西

南非環境部長

克里西警告其他發展中國家的政客，他們考慮與富裕國家達成協議，鼓勵更快地擺脱化石燃料，要確保他們優先考慮能源安全和就業。南非一些人將與富裕國家達成的價值88億美元的協議，加快放棄煤炭的步伐，歸咎於使滾動停電更加嚴重地困擾該國。### 給…英國最高納税人下定義

• 24% 根據財富管理公司Wealth Club分析的英國税務局數據顯示，在2021/22税年，英國前10萬名納税人支付的總所得税和資本利得税佔比為24%，高於2020/21年的22.7%。

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週三需要關注的主要新聞包括：

• 在經濟方面，我們將獲得英國建築活動的最新快照。我們還將獲得來自加拿大銀行的最新利率決定。預計加拿大銀行利率將保持在5%不變。
• 報告的公司包括專業貸款機構Paragon Banking Group和商業地產房東Schroder European Real Estate Investment Trust。

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